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投資要點(diǎn):凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)。公司2014 年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入78.02 億元,同比增長(zhǎng)48.61%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.37 億元,同比增長(zhǎng)30.69%。我們預(yù)計(jì)主要由于公司多晶硅新能源業(yè)務(wù)較去年有大幅增長(zhǎng)。

“煤電硅”完整鏈條造就成本優(yōu)勢(shì)。公司目前具有從煤炭到自備電廠到多晶硅的完整產(chǎn)業(yè)鏈,而多晶硅重要成本之一就是電能,公司電能成本較國(guó)內(nèi)其他廠家具備較大優(yōu)勢(shì),1.2 萬(wàn)噸的規(guī)模在國(guó)內(nèi)也屈指可數(shù),預(yù)計(jì)公司1.2 萬(wàn)噸多晶硅生產(chǎn)線的綜合成本較國(guó)內(nèi)廠家具備很大優(yōu)勢(shì),預(yù)計(jì)能夠控制在15 美元/千克以內(nèi)的水平。而目前多晶硅價(jià)格在16-19 美元/千克的區(qū)間,在該成本下公司已經(jīng)能夠獲利。

多晶硅價(jià)格小幅上漲,盈利敏感性較高。近期多晶硅價(jià)格小幅上漲15-20%,多晶硅價(jià)格下半年將有望出現(xiàn)階段性上漲。根據(jù)我們測(cè)算,如若完全成本下降到15 美元/千克的水平,按照目前的價(jià)格水平,預(yù)計(jì)多晶硅項(xiàng)目能夠貢獻(xiàn)公司業(yè)績(jī)約3 億左右的水平,貢獻(xiàn)每股收益0.1 元左右。

電站龍頭,區(qū)位優(yōu)勢(shì)突出。公司作為國(guó)內(nèi)電站開(kāi)發(fā)龍頭,加上區(qū)位優(yōu)勢(shì)突出,有望較大程度受益于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的正式啟動(dòng),根據(jù)我們簡(jiǎn)單統(tǒng)計(jì)上半年公司獲得光伏電站218.5MW,預(yù)計(jì)投資在25 億元左右,假設(shè)都按照BT 模式測(cè)算,按照10%左右的收益率,預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)公司利潤(rùn)2.5 億左右。而我們認(rèn)為公司的光伏電站投資才剛剛開(kāi)始,隨著國(guó)內(nèi)一系列分布式和地面電站光伏補(bǔ)貼政策的落實(shí),未來(lái)國(guó)內(nèi)光伏電站市場(chǎng)將發(fā)展迅速,而新疆地區(qū)是我們太陽(yáng)能最為豐富的地區(qū)之一,公司將具備很大的區(qū)域優(yōu)勢(shì)。

盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2014-2015 年每股收益分別為0.62、0.74 元,對(duì)應(yīng)目前市盈率分別為14 倍、12 倍,目前多晶硅價(jià)格出現(xiàn)小幅回升,公司多晶硅盈利預(yù)計(jì)有所提升,此外公司受益與特高壓建設(shè),綜合考慮給予公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。

 投資風(fēng)險(xiǎn):多晶硅價(jià)格出現(xiàn)下跌;特高壓建設(shè)低于預(yù)期。

• [責(zé)任編輯：Ginna]