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金鉬股份公告2014年1季度凈利潤同比下降92%至僅632萬人民幣(每股收益0.008元),業(yè)績下降主要是由于2014年1季度鉬價低迷,國內(nèi)鉬產(chǎn)品均價同比下跌了近18%,而國外鉬價同比下跌了近12%。2014年公司計劃生產(chǎn)鉬精礦42,000噸,較13年實際產(chǎn)量增長約8%,我們估計這主要是金鉬汝陽新增產(chǎn)量的貢獻。金鉬汝陽采選項目的第二期項目建成后,公司的鉬精礦選礦能力可增加近43%,我們預(yù)計14年后鉬精礦產(chǎn)量仍有較大的增長空間。自今年4月以來,國內(nèi)鉬價出現(xiàn)回升,而國外鉬價更是大幅上漲20%以上,因此我們預(yù)計公司2季度業(yè)績會明顯回升。但由于國外鉬價回升的基礎(chǔ)不牢固,我們對下半年鉬價展望仍不樂觀,這會限制公司盈利的進一步回升,公司在年初制定的14年1.77億元利潤總額計劃目前看較難完成。由于中短期鉬價前景不佳以及A 股有色金屬板塊估值下降,我們將目標價下調(diào)為6.20元,維持該股的持有評級。

支撐評級的要點

公司具有成本競爭優(yōu)勢。

公司有充裕的現(xiàn)金來支撐未來可能的收購行動。

選礦廠擴建完成,礦產(chǎn)量有望逐步增加。

主要風險

中國經(jīng)濟增速下滑,鉬行業(yè)產(chǎn)能過剩繼續(xù)延續(xù)。

公司對深加工產(chǎn)品的大量投入短期盈利貢獻不大。

貿(mào)易業(yè)務(wù)使得經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入出現(xiàn)不良趨勢。

考慮到金鉬股份的行業(yè)領(lǐng)軍地位以及豐富的資源儲備和較高的自給率,我們認為公司可享受一定估值溢價。此外,我們預(yù)計目前鉬價處于底部區(qū)域,長期來看仍有上升空間,公司的盈利對鉬價較為敏感,有望隨著鉬價和產(chǎn)量的上升而逐步增長。但由于中短期鉬價前景不佳以及A股有色金屬板塊估值下降,我們將目標價由9.00元下調(diào)為6.20元,相當于約1.5倍的2014年市凈率。目前股價較我們目標價僅有不到10%的上升空間,我們維持該股的持有評級。

• [責任編輯：Mango]