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在近年來罕見的供應收縮但需求擴張的情況下，第一季度的鋼材市場出現(xiàn)了階段性供不應求的局面，而資金的推波助瀾則使得品種的波動幅度放大。當前，基本面尚未發(fā)生根本性改變，鋼廠復產(chǎn)速度依然緩慢，而需求回升尚未被證偽，這就意味著鋼材價格仍受到支撐。展望第二季度，黑色系品種呈現(xiàn)高位震蕩的概率較大。

　　鋼材需求回升供應壓力減輕

　　新屋開工轉正。數(shù)據(jù)顯示，1月~2月份，全國固定資產(chǎn)投資同比增長10.2%，比2015年全年增速提高0.2個百分點。從具體構成來看，1月~2月份，房地產(chǎn)投資增幅為3%，比2015年全年增速提高2個百分點，這是推動固定資產(chǎn)投資增速回升的重要因素。而房地產(chǎn)投資的回升，是源于房地產(chǎn)銷售情況的持續(xù)好轉。數(shù)據(jù)顯示，1月~2月份，商品房銷售面積同比增長28.2%，比2015年全年增速提高21.7個百分點。

　　更能直接反應螺紋鋼需求的是房地產(chǎn)新屋開工面積和施工面積。數(shù)據(jù)顯示，1月~2月份，房地產(chǎn)施工面積同比增長5.87%，比2015年全年增速提高4.6個百分點;房地產(chǎn)新屋開工面積同比增長13.66%，而2015年全年為同比下降14%。也就是說，房地產(chǎn)投資的回升，特別是新屋開工增速的轉正，帶動了鋼材需求的回升�？紤]到周期和季節(jié)性特征，這種回升在第二季度有望延續(xù)。

　　鋼廠復產(chǎn)緩慢。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，1月~2月份，全國粗鋼產(chǎn)量為12107萬噸，同比下降5.7%，降幅同比擴大4.2個百分點。這一數(shù)據(jù)表明，鋼材供應端出現(xiàn)收縮。微觀的數(shù)據(jù)也驗證了這一點，根據(jù)調(diào)研數(shù)據(jù)測算，2015年，全國高爐全年開工率均值在80%左右，而今年至今全國高爐開工率均值在75%左右。

　　我們將粗鋼日產(chǎn)量與開工率、產(chǎn)能利用率數(shù)據(jù)相互對比發(fā)現(xiàn)：2014年，全國粗鋼日產(chǎn)量為225.5萬噸，高爐開工率為89.82%，產(chǎn)能利用率為93.12%;2015年，全國粗鋼日產(chǎn)量為220.2萬噸，高爐開工率為83.08%，產(chǎn)能利用率為87.43%。據(jù)此可以測算粗鋼日產(chǎn)量與高爐開工率和產(chǎn)能利用率之間的關系。2016年至今，全國高爐開工率均值為74.70%，產(chǎn)能利用率均值為80.77%，對應的粗鋼日產(chǎn)量為205萬噸左右，和2015年相比，有較大降幅。

　　2016年以來特別是春節(jié)后，鋼廠的復產(chǎn)速度低于預期，鋼材供應端的壓力顯著減輕，在部分地區(qū)的現(xiàn)貨市場，甚至出現(xiàn)了部分規(guī)格供不應求的局面，這對期貨價格構成有力支撐。

　　庫存雙雙下降。

　　雖然社會庫存、鋼廠庫存雙雙下降并不必然意味著需求的好轉，但是，綜合以上供需兩端的變化來看，當前的庫存雙降局面確有供需錯配的因素在起作用。而且，在庫存整體規(guī)�？s減的背景下，庫存起到的“蓄水池”調(diào)節(jié)作用在減弱，這也會導致鋼材價格的波動幅度加大。這是春節(jié)后鋼價上漲加速的重要誘因，也是當前鋼價的支撐要素之一。

　　支撐因素仍存警惕供需變化

　　如前所述，鋼廠復產(chǎn)速度緩慢是支撐因素。不過，我們同時也要看到，隨著鋼廠利潤的好轉，鋼廠復產(chǎn)的熱情逐步上升。值得警惕的一個數(shù)據(jù)是，中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計顯示，3月中旬，全國粗鋼日產(chǎn)量為216.4萬噸，而去年全年粗鋼日產(chǎn)量均值為220.2萬噸�？梢詫⑷ツ昃底鳛楹饬抗⿷藟毫Φ囊粋�標度(去年全國高爐開工率均值為83%左右、產(chǎn)能利用率均值為87%左右)，當高爐開工率和產(chǎn)能利用率分別達到上述標度時，表明鋼材供應壓力加大，鋼材價格將面臨著來自供應端的壓力。

　　鋼鐵需求的萎縮可能是一個長期趨勢，所以，在短周期的反彈進程中，需要關注需求端證偽的可能性。若3月、4月份的固定投資額等數(shù)據(jù)保持1月~2月份的回升勢頭，則鋼價仍有上行動力;若3月、4月份的數(shù)據(jù)再度調(diào)頭向下，則需求被證偽，鋼價就面臨著較大壓力。

　　綜上所述，鋼材市場出現(xiàn)了短周期的供需錯配，當前這一因素的作用尚未消退，第二季度螺紋鋼價格仍有望延續(xù)高位震蕩。同時，也需提防供應壓力的上升和需求端證偽的可能性。

• [責任編輯：Chen Zhen Seng]