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　  目前市場(chǎng)關(guān)于鋼鐵板塊漲勢(shì)會(huì)否很快見頂存在擔(dān)憂，華創(chuàng)證券牛播坤指出，現(xiàn)階段的鋼鐵行情與2006年初階段較為相似，但有相當(dāng)基本面和業(yè)績(jī)支撐，不會(huì)“來的快，去的也快”，持續(xù)時(shí)間將更為長(zhǎng)久。

　　華創(chuàng)證券認(rèn)為，現(xiàn)階段鋼鐵行業(yè)的供需狀況、鋼價(jià)走勢(shì)、行業(yè)利潤(rùn)等指標(biāo)跟第二階段（2006年初至2008年中）的起始階段最為類似：

　　板塊凈利潤(rùn)：根據(jù)我們的模型測(cè)算，鋼鐵板塊三季度凈利潤(rùn)相對(duì)二季度環(huán)比增長(zhǎng)超過60%，“鋼鐵板塊凈利潤(rùn)步入上行通道”的觀點(diǎn)逐漸得到驗(yàn)證。

　　需求方面：今年國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)較為樂觀，三季度預(yù)計(jì)房地產(chǎn)同比增速約10%，基建約15%，汽車略有增長(zhǎng)，機(jī)械中的工程機(jī)械同比超過100%，家電中的空調(diào)增速約為50-60%，其他家電品類也有適當(dāng)增長(zhǎng)；總體來說，三季度需求端較為樂觀。

　　供給方面：行業(yè)供給維持在高位，但是受益于供給側(cè)改革的持續(xù)影響，隱性產(chǎn)能有明顯淘汰，實(shí)際產(chǎn)能水平有一定下滑。因此從整個(gè)供需結(jié)構(gòu)來看，行業(yè)供需平衡量有明顯收窄，已經(jīng)逐漸接近第二階段（2006-2008年）的均值水平。

　　鋼價(jià)水平：鋼價(jià)持續(xù)走高，廠商紛紛調(diào)高鋼材出廠價(jià)。2017/04/01至今鋼價(jià)繼續(xù)攀升8.4%，三季度至今均價(jià)較二季度均價(jià)上漲6.6%，并且在良好供給趨勢(shì)的支撐下，預(yù)計(jì)鋼價(jià)將持續(xù)高位攀升。

　　相關(guān)平臺(tái)認(rèn)為，目前板塊凈利潤(rùn)處于上升通道逐漸為市場(chǎng)所認(rèn)可，估值水平開始提升，股價(jià)迎來利潤(rùn)提升+估值中樞上移的“戴維斯雙擊”。事實(shí)上，2016/06/30板塊的估值為11.2倍，目前估值水平已逐漸提升至13.7倍，但是離16.6倍的中樞水平仍有一定差距。另外，按照模型測(cè)算的三季度凈利潤(rùn)年化值測(cè)算，目前板塊PE僅為8.4倍。

　　華創(chuàng)證券總結(jié)稱，現(xiàn)階段的鋼鐵行情不會(huì)“來的快，去的也快”，而是有相當(dāng)基本面和業(yè)績(jī)支撐的，因此持續(xù)時(shí)間較第二階段也將更長(zhǎng)更久，并且后期也不大可能出現(xiàn)第二階段那種斷崖式下跌：

　　首先，當(dāng)前板塊走勢(shì)大概率是凈利潤(rùn)+估值雙雙向上。在行業(yè)利潤(rùn)步入上行通道+供需優(yōu)化+鋼價(jià)上升多重因素的利好推動(dòng)并且板塊盈利可持續(xù)性逐漸明朗的情況下，估值水平一定會(huì)上移。事實(shí)上，從我們發(fā)布《鋼鐵板塊市值有望迎來行業(yè)利潤(rùn)提升+估值中樞上移的“戴維斯雙擊”》以來，板塊估值從11.2倍上漲至13.7倍，估值水平已處于圖三紅標(biāo)（2016年末）的位置，市場(chǎng)正在逐漸驗(yàn)證我們的判斷。

　　第二，在板塊估值水平到達(dá)低點(diǎn)之后，板塊走勢(shì)離“頂”還有很大空間。按三季度凈利潤(rùn)測(cè)算的板塊PE僅為8.4倍，以歷史來看，基本是估值水平的“底”，而且一般看來估值水平的“底”是大行情的起點(diǎn)。即便估值水平不上來而維持現(xiàn)在水平不動(dòng)，我們預(yù)計(jì)三季度凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)超過60%，也將帶來市值的大幅提升。歷史（圖3）告訴我們，超低的PE水平從來都不可能是頂而只能是底，并且這個(gè)“底”離頂距離還會(huì)很遠(yuǎn)。

　　第三，優(yōu)質(zhì)的基本面決定了板塊安全邊際較高。三季度已經(jīng)很明確了那么我們談4季度乃至明年后年。明年供給端將繼續(xù)給行業(yè)帶來利好，后年行業(yè)將推動(dòng)兼并重組優(yōu)化產(chǎn)能供給。即便是行業(yè)利潤(rùn)無(wú)法繼續(xù)攀升，維持在相當(dāng)高的水平問題也不會(huì)太大，因此較高的利潤(rùn)水平也決定了板塊不可能明顯向下，因此鋼鐵板塊在未來較長(zhǎng)一段時(shí)間，最差最差也會(huì)有不錯(cuò)的安全邊際。

• [責(zé)任編輯：Wang Linyan]