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中國鐵合金網(wǎng)：【編者按】我們正在迎來萬物皆“碳”的時代。中國政府鄭重承諾：二氧化碳排放力爭于2030年前達到峰值，努力爭取2060年前實現(xiàn)碳中和。這意味著我們將迎來更加綠色可持續(xù)的發(fā)展方式，也意味著，在未來很長一段時間，中國的GDP增長，要在碳約束之下進行。

　　但是，今年以來，疫情繼續(xù)肆虐，先后導致我國多個大城市停擺，重創(chuàng)國民經(jīng)濟。穩(wěn)增長，重新成為經(jīng)濟工作的重中之重。

　　然而，既定的“碳約束”是否會成為“穩(wěn)增長”的絆腳石？在多變的局勢之下，上市公司作為中國最優(yōu)秀的企業(yè)群體，需要如何踐行“雙碳”？ 宏觀層面影響著實現(xiàn)碳中和大局，微觀層面決定著企業(yè)未來數(shù)十年發(fā)展態(tài)勢。

　　新浪財經(jīng)中國碳公司評選邀請多位業(yè)內(nèi)專家，詳解上述問題并帶來更加深入的思考>>

【本期嘉賓】華安證券電新首席分析師 陳曉【本期嘉賓】華安證券電新首席分析師 陳曉
　　采訪實錄：

　　Q：歐盟擬2027年推行碳稅政策，對我國有哪些影響？應當如何應對？

　　A：歐盟當?shù)貢r間6月22日，歐洲議會通過了（Carbon Border Adjustment Mechanism）關于關于建立碳邊界調(diào)整機制草案的修正案，草案的核心主要是三點：

　　l 行業(yè)范圍從鋼鐵、鋁、水泥、化肥、電力。擴大到有機化學品、塑料、氫、氨。

　　l 上述行業(yè)生產(chǎn)過程中使用的電力，納入碳排放計算范疇。

　　l 2027年正式開始實施碳關稅調(diào)整機制

　　歐盟碳關稅核心上是對于上述行業(yè)產(chǎn)品出口到歐洲之后，會以歐洲的碳交易市場ETS（Emission Trading System）的碳價為基準進行計稅。

　　歐盟作為全球推動減排最積極的地區(qū)，希望通過這次的碳關稅草案：一方面，以減排的名義建立綠色貿(mào)易壁壘，促進本土產(chǎn)業(yè)發(fā)展；另一方面，希望利用現(xiàn)有EU ETS在全球碳價的核心地位，通過碳關稅的傳導，將全球碳價的主導權(quán)牢牢抓在自己手里。

　　雖然最終的此次草案還需要歐盟議會、歐委會、歐盟理事會最終協(xié)商才能形成法律文件，但是我們通過這次歐盟碳關稅可以看到一個趨勢，就是包括歐盟、美國、加拿大為首的發(fā)達國家，在應對全球變暖這個大的議題下，借減排之名，建立綠色貿(mào)易壁壘。

　　對于中國的影響及應對的話主要是兩點：

　　1．從現(xiàn)在到2027年只有5年的過渡期，中國自身建立完善的碳排放交易市場是非常緊迫的。一方面，完善的碳排放交易市場有助于把碳排放的這部分溢價留在國內(nèi)；另一方面，在全球各國對于碳排放的重視程度越來越強烈的當下，一個成熟的碳市場可以為中國在國際碳交易中獲得更多的主導權(quán)。

　　2． 對于上述出口型企業(yè)來說，在未來5年的過渡期內(nèi)，如何生產(chǎn)過程中如何減少碳排放，就需要企業(yè)引起注意。尤其是電力的間接排放也被納入到碳關稅計算中，企業(yè)自身消納綠電的意愿和必要性將增強。目前來看通過綠電的市場化交易購買綠電以及與綠電發(fā)電企業(yè)簽署直接的企業(yè)間購電協(xié)議（CPPA）是最為直接有效地方式。

　　Q：風電在碳中和領域中似乎相對不那么熱門，這兩年陸風和海風搶裝潮結(jié)束后，行業(yè)未來還有多大的成長空間？相比新能源汽車和光伏，風電的投資機會更多體現(xiàn)在哪些方面？

　　A：風電相對不那么熱門的原因我們認為主要是兩點：

　　1． 風電項目的選址相較于光伏，更為苛刻；

　　2． 相比于光伏近年來的顛覆性技術帶來的降本增效，風電由于受到上游的類似鋼材、玻纖等大宗商品價格的波動影響，降本的手段目前主要是通過單機功率大型化，以及生產(chǎn)、安裝、運維環(huán)節(jié)的效率提升來進行的。

　　但在我國“雙碳”的目標之下，冷門也是相對的。我們基于非化石能源消耗占比2025年達到20%，2030年達到25%的目標進行保守測算，2022-2030年，風電年均新增至少45GW。我們認為風電未來的趨勢更多的是在海風。一方面，中國的海風發(fā)電小時數(shù)普遍能達到3000小時，福建地區(qū)因為受到“狹管效應”的影響，3500小時也是可以達到的。我們對風電項目進行的DCF測算中，資本金內(nèi)部收益率（EIRR）對于發(fā)電小時數(shù)是非常敏感的。另一方面海風的BOS成本占比達到項目Capex的接近50%，同時運維成本Opex也是項目運營期的一筆重要支出。結(jié)合目前風機大型化的趨勢，給BOS與Opex帶來的降幅將比陸風更加明顯。

　　Q：由于上游成本的大幅增加，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈中游（電池材料、電芯、電池等）面臨上下游兩頭擠壓，以寧德時代(554.160, 17.19, 3.20%)為代表的電池企業(yè)今年一季度業(yè)績增速大幅下降，這一現(xiàn)象是否會長期持續(xù)成為常態(tài)，中游是否有長期投資價值？

　　A：受益于下游新能源車需求釋放，動力電池裝機量迅速恢復，且下游剛性需求也將持續(xù)帶動鋰電產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)景氣度高位運行。電池廠短期部分成本壓力或?qū)鲗Ыo下游車廠得到毛利率一定程度的修復，且隨著中游部分環(huán)節(jié)產(chǎn)能釋放價格改善，電池廠先受益成本壓力緩解，繼而傳導給車廠繼續(xù)電池降本增效之路推動新能源車滲透長期發(fā)展。而中游相對緊張的隔膜與負極環(huán)節(jié)，性價比優(yōu)勢的高電壓中鎳三元環(huán)節(jié)，新技術磷酸鐵鋰環(huán)節(jié)等仍享受一定程度的溢價值得關注，中長期來看，中游各環(huán)節(jié)技術不斷進步迭代，且逐步進入海外電池廠供應鏈甚至出海建廠，顯示出我國鋰電供應鏈的競爭力，并且新能源行業(yè)維持高增速，中游仍然具有投資價值。

　　Q：去年以來，受下游需求短時期內(nèi)大幅增加等影響，包括鋰礦、鎳礦等在內(nèi)的上游資源價格大幅走高。產(chǎn)業(yè)鏈資源供需錯配是否是上游價格大漲的主要原因，這一情況何時能夠真正得到緩解？

　　A：支撐本輪鋰價上漲基本面核心在于需求端結(jié)構(gòu)改變和成長邏輯顯著，供給端瓶頸在資源，供需錯配主導鋰價中樞處于高位持續(xù)性更強，短期難以得到緩解。

　　需求端：1）結(jié)構(gòu)優(yōu)化：新能源領域需求占比反轉(zhuǎn)超越16年近半的傳統(tǒng)工業(yè)領域，21年過半，對鋰需求拉動更明顯；2）需求成長顯著：新能源車發(fā)展內(nèi)增需求顯著，國內(nèi)20-25年五年CAGR45%+，行業(yè)成長性強化，需求剛性且高增長確定性強。

　　供給端：1）資源端瓶頸：瓶頸為開發(fā)周期長達3-5年的鋰資源端，而非投產(chǎn)周期1-2年的冶煉端，行業(yè)供需錯配時間更長；2）行業(yè)集中，頭部放量謹慎：全球優(yōu)質(zhì)鋰資源多已被開發(fā)且集中于頭部鋰企，新開發(fā)項目或難度更大周期更長，產(chǎn)能釋放或不及預期，手握優(yōu)質(zhì)資源的頭部鋰企業(yè)放量謹慎，鋰資源供給量中長期難有大幅釋放。3）戰(zhàn)略屬性加強以及地緣政治因素，加劇供應不確定性。

　　鋰精礦價格大幅上漲，高企的原料價格從成本端支撐鋰價維持高位，產(chǎn)業(yè)鏈利潤持續(xù)上移且向資源端傾斜。

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