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打印中國光伏行業(yè)反轉確定。根據(jù)工信部數(shù)據(jù),上半年中游制造業(yè)產(chǎn)能淘汰初見成效,企業(yè)毛利率好轉;上游國內多晶硅產(chǎn)量逐月回升;下游電站上半年新增裝機2.8GW,全年新增裝機量將超過8GW。我們認為,隨著政策在三季度密集出臺,中國分布式光伏將在四季度啟動,全年預計新增分布式裝機1GW,明后年有望爆發(fā)。
投資要點:
中游光伏制造業(yè)已處于右側的向上周期中。光伏制造業(yè)經(jīng)過產(chǎn)能淘汰,供需格局已大幅好轉。目前組件名義產(chǎn)能40GW,上半年產(chǎn)量11.5GW,全年產(chǎn)量預計超23GW,考慮到前期停產(chǎn)產(chǎn)能目前成本已落后,且缺乏復產(chǎn)資金,實際產(chǎn)能利用率應更好。隨著產(chǎn)能淘汰,市場份額逐漸集中于一線企業(yè),組件中英利、晶科等和單晶硅片中隆基股份二季度出貨量均大幅提升,毛利率持續(xù)好轉。隨著產(chǎn)能持續(xù)淘汰,預計2014年上半年產(chǎn)能將出清,毛利率也有望恢復到制造業(yè)正常水平。
上游多晶硅原料產(chǎn)量預計也將逐漸增加。上半年中國多晶硅原料在產(chǎn)產(chǎn)能約9萬噸,產(chǎn)量3.1萬噸,產(chǎn)量從1月份的3600噸增至6月份的6500噸。同時,中國上半年進口多晶硅3.9萬噸,隨著對美、韓多晶硅“雙反”措施的陸續(xù)實施,全年多晶硅進口量預計縮減至6~8萬噸,國內多晶硅企業(yè)銷量下半年預計將繼續(xù)增加。
下游光伏新增裝機量預計將持續(xù)增長。上半年中國新增光伏裝機容量2.8GW,下半年裝機容量預計將繼續(xù)增加,全年預計實現(xiàn)8GW以上的新增裝機容量,增速60%。按照“十二五”規(guī)劃的35GW,預計明后年中國新增光伏裝機容量為9GW和10GW,中國下游光伏應用市場將持續(xù)增長。
中國分布式光伏未來發(fā)展空間大,目前只欠政策細則的東風。由于分布式光伏應用細則尚未出臺,國內光伏裝機目前以地面電站為主。不過國家發(fā)展分布式光伏的決心強勁,國務院光伏“國八條”和發(fā)改委總綱政策已出臺,月底預計出臺分布式補貼標準(市場預期0.42元/度),9月上旬有望出臺分布式光伏金融服務政策,為自然人開發(fā)分布式光伏提供金融服務,而其他配套的電網(wǎng)接入流程等細則也預計將在三季度密集出臺,四季度中國分布式光伏有望啟動1GW,明后年爆發(fā)。
中國分布式光伏啟動和爆發(fā)利好航天機電、陽光電源等光伏系統(tǒng)安裝企業(yè)和隆基股份等單晶硅片企業(yè)。中國分布式光伏市場空間大,政府發(fā)展決心強,因此我們認為到2015年分布式光伏累計裝機容量達到甚至超過15GW目標的概率大。航天機電、陽光電源等光伏系統(tǒng)安裝企業(yè)除地面電站外,有望獲得分布式新市場的機會。而由于單晶轉換效率高,同等功率占地面積小,其需求也有望隨著分布式的爆發(fā)而迎來高增長,因此成本控制力強、產(chǎn)能快速擴張的單晶硅片龍頭隆基股份也最為受益。
風險提示:
中國分布式光伏啟動和爆發(fā)晚于預期;中國光伏制造業(yè)產(chǎn)能出清進度低于預期。
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