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覆巢之下無完卵，就在多頭期待4萬億新政幫助期貨市場筑底反彈的時候，滬銅為代表的基本金屬卻掀起了新一輪的下跌風(fēng)暴。到11月20日，滬銅主力合約已經(jīng)下跌到了28000元每噸的價位，創(chuàng)下金融風(fēng)暴以來的新低。

記者調(diào)查了解到，很多中小企業(yè)由于現(xiàn)金流緊張，正逐步撤出期貨市場，造成入市資金不斷萎縮。在全球經(jīng)濟衰退的背景下，冀望中國需求挽救銅價的言論宣告失效，滬銅短期內(nèi)走強的可能性很小。

刺激新政“立竿不見影”

為對抗全球性的金融危機和經(jīng)濟衰退，中國政府正緊急采取措施。11月19日，國務(wù)院牽頭6部委一天內(nèi)出臺了6條新政，包括提高出口退稅標準、提高養(yǎng)老金、新增對困難出口企業(yè)投資、提高征地補償標準等，以此提振經(jīng)濟。

此前，國務(wù)院剛確定了4萬億的投資計劃，擴大內(nèi)需，拉動經(jīng)濟增長。從理論上說，4萬億的經(jīng)濟增長計劃，必將拉動基本金屬的需求，對期貨市場屬于重大利好。

不過，這一系列措施并沒有阻止滬銅期貨進一步下跌。到上周末，滬銅主力合約0902已經(jīng)是連續(xù)第12周下跌，且沒有停止的跡象，價格從每噸6萬元下降到了3萬元以下，跌幅超過50%。 有色金屬現(xiàn)貨行情SMM.cn

11月20日，上海期貨交易所的銅、燃料油(資訊,行情)、橡膠(資訊,行情)再次全面下挫，粉碎了多頭借國家政策在此筑底的希望。上海中期分析師沈劍云說：“4萬億的經(jīng)濟刺激計劃雖然規(guī)模很大，但短期內(nèi)不能根本改變市場供求狀況。”他認為，在全球經(jīng)濟衰退的背景下，滬銅期貨將繼續(xù)下跌。

“與其他有色金屬相比，銅價依然有較大下跌空間。”國泰君安研究所在最新一期研發(fā)周報中表示，在全球經(jīng)濟進入持續(xù)衰退的時期，全球銅需求也處于持續(xù)下滑階段，銅市場長期熊市難以扭轉(zhuǎn)，但由于金融市場波動下降，短期大幅殺跌動能減弱，國內(nèi)銅價短期反復(fù)探底的可能性偏大。

從資金面情況來說，記者了解到，近期有很多中小企業(yè)減少了在期貨市場上的頭寸，他們正收縮資金，準備過冬。多頭短期內(nèi)很難聚集起大量資金，形成實質(zhì)性的反轉(zhuǎn)力量。

國際市場方面，主要經(jīng)濟體國家上周紛紛傳出疲弱的數(shù)據(jù)，花旗集團等也宣布了大規(guī)模裁員的消息，令整個市場信心受到壓制。繼歐洲經(jīng)濟陷入衰退后，日本經(jīng)濟7年來首次陷入衰退。

而衰退直接壓制了國際市場對銅的需求。本周三，美國商務(wù)部公布美國10月房屋開工年率減少4.5%至79.1萬戶，10月建筑許可減少12%至 70.8萬戶。而進入11月份，在不到半個月的時間內(nèi)，倫敦金屬交易所銅庫存增加超過4萬噸，為近年罕見；庫存總量則達到了28萬噸，為2004年2月以來的最高水平。
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高盛的研究報告認為，最近公布的4萬億元財政刺激方案可能要到2009年下半年才能見成效，但確實避免了市場再次出現(xiàn)上個月大幅下跌的局面。

“滬銅新一輪下跌不太可能復(fù)制前期的暴跌走勢，其中很可能有反復(fù)。”沈劍云說。

揭開“現(xiàn)貨高升水”之謎

在國際國內(nèi)銅期貨價格持續(xù)下跌的情況下，國內(nèi)銅現(xiàn)貨價格卻表現(xiàn)了一定的強勢。

11月20日，上海有色金屬網(wǎng)銅每噸報價32550－32800元。而同一天期貨現(xiàn)貨月份合約0812每噸報價不到30000元，現(xiàn)貨升水超過了2500元。而國外的情況與此正相反，倫敦銅現(xiàn)貨大大低于期貨價格，現(xiàn)貨貼水超過50美元。

沈劍云認為，國內(nèi)高升水的局面主要是因為國內(nèi)銅企業(yè)前期大幅度減產(chǎn)和銅進口渠道不暢通造成的。國家統(tǒng)計局本周四公布的數(shù)據(jù)顯示，10月份國內(nèi)精煉銅產(chǎn)量 293900噸，較上月同比減少8%。這一數(shù)據(jù)印證了國內(nèi)銅生產(chǎn)企業(yè)的減產(chǎn)傳言，銅陵有色、江西銅業(yè)等大型企業(yè)前期均有降低精煉銅產(chǎn)量的消息傳出。此外，業(yè)內(nèi)人士透露，目前進口銅到港的數(shù)量相對較少，渠道并不十分通暢。

由于價格下跌過快，現(xiàn)貨商普遍惜售，進一步加劇了現(xiàn)貨升水的程度。本周市面上流通的進口銅以濕法銅、智利銅等為主，較少有國產(chǎn)銅流通，主要是由于冶煉商近期控制了放貨的節(jié)奏，以保證自己的利潤。 SMM.Com.CN有色行業(yè)網(wǎng)站

而現(xiàn)貨銅高升水為企業(yè)進行套期保值提供了機會。上海期貨交易所公布的持倉報告顯示，近期金瑞期貨等具有現(xiàn)貨背景的席位出現(xiàn)了大筆買單，分析人士認為，這很可能是企業(yè)在期貨現(xiàn)貨市場之間進行套利操作。

從經(jīng)驗上看，長時間的現(xiàn)貨高升水的局面很難持續(xù)。隨著廉價進口銅的陸續(xù)到港，國內(nèi)現(xiàn)貨價格最終也將走低。由于受金融危機影響，目前大量資金撤離大宗商品市場，市場均看空后市，下游銅需求企業(yè)采購極其謹慎，這會壓低現(xiàn)貨價格。

沈劍云分析說，市場正在尋找一個供求平衡點，隨著國內(nèi)和國際更多救市政策出臺，會逐步刺激銅的需求，當平衡點出現(xiàn)的時候，期銅底部才會真正到來。他相信，期貨市場會先于實體經(jīng)濟反映市場反轉(zhuǎn)。

此外，美元指數(shù)與銅期貨價格的負相關(guān)性也越來越明顯。只要美元指數(shù)繼續(xù)保持強勢，滬銅期貨就很難有大級別反彈。分析師建議，投資者應(yīng)順應(yīng)價格不斷下跌的主要趨勢方向操作，規(guī)避風(fēng)險第一。

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