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非居民銷售電價平均提高 2.8 分/千瓦時,各區(qū)域上調(diào)幅度為1.9-4 分;其中可再生能源電價附加標(biāo)準(zhǔn)由每千瓦時0.1分提高到每千瓦時0.4分,“一戶一表”改造投資還本付息資金每千瓦時0.2分。銷售電價上調(diào)幅度較高的區(qū)域?yàn)楸本?3.97 分)、山西(3.88 分)、陜西(3.67 分)、上海(3.6 分)、海南(3.45 分);主要為經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、承受能力較強(qiáng)的區(qū)域如北京,以及上網(wǎng)電價上調(diào)較多的區(qū)域如山西。銷售電價上調(diào)幅度較低的區(qū)域?yàn)閺V東(1.9分)、甘肅(2.01分)、青海(2.02分)、寧夏(2.23分)、四川(2.24分);主要為經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá),承受能力較弱的區(qū)域如甘肅、青海、寧夏,以及上網(wǎng)電價下調(diào)且銷售電價絕對水平已經(jīng)較高的區(qū)域如廣東。

 

經(jīng)脫硫調(diào)整后火電含稅上網(wǎng)電價下調(diào)幅度為0.2-0.87分,上調(diào)幅度為0.2-1.5分,部分區(qū)域脫硫加價調(diào)整。經(jīng)脫硫調(diào)整(部分區(qū)域調(diào)整)后,十個省份上網(wǎng)電價上調(diào):青海(1.5分)、陜西(1.2分)、山西(1分)、四川(1分)、重慶(0.9分)、云南(0.7分)、甘肅(0.5分)、海南(0.32分)、江西(0.2分)、貴州(0.2分);上調(diào)幅度較高的區(qū)域主要為電價較低,火電盈利較差的西部區(qū)域如青海、陜西、山西、四川。經(jīng)脫硫調(diào)整后,電價下調(diào)省份為10個:浙江(-0.87分)、廣東(-0.8分)、福建(-0.8分)、江蘇(-0.58分)、上海(-0.5分)、遼寧(-0.38分)、河南(-0.3分)、黑龍江(-0.2分)、內(nèi)蒙古東部(-0.2分)、吉林(-0.2分);下調(diào)幅度較高的區(qū)域主要為電價較高,火電盈利較好的沿海區(qū)域如浙江、廣東、福建、江蘇、上海。脫硫電價調(diào)整情況如下:重慶(0.5 分)、貴州(0.2 分)、黑龍江(-0.2 分)、吉林(-0.2分)、內(nèi)蒙古東部(-0.2分)。

 

部分區(qū)域水電上網(wǎng)電價調(diào)整,暫停執(zhí)行水電標(biāo)桿電價。云南省單機(jī)容量25萬千瓦以下中小水電站上網(wǎng)電價每千瓦時提高0.7分錢;貴州省洪家渡、魚塘、普定、引子渡、光照、清溪水電站上網(wǎng)電價每千瓦時提高0.5分;葛洲壩電廠送湖北基數(shù)電量上網(wǎng)電價調(diào)整為每千瓦時0.18 元,其余上網(wǎng)電量執(zhí)行電價調(diào)整為每千瓦時0.24 元。由于政策環(huán)境變化較大,國家發(fā)改委決定停止執(zhí)行水電標(biāo)桿上網(wǎng)電價。

 

火電上網(wǎng)電價向標(biāo)桿電價靠攏。文件中多次提到“標(biāo)桿電價上調(diào)后,現(xiàn)行上網(wǎng)電價低于標(biāo)桿電價的機(jī)組,同步上調(diào)。”“標(biāo)桿電價下調(diào)后,現(xiàn)行上網(wǎng)電價高于標(biāo)桿電價的機(jī)組,同步下調(diào)。”我們理解,國家有意使火電上網(wǎng)電價向標(biāo)桿電價靠攏。

 

此次火電上網(wǎng)電價的差異調(diào)整,部分沿海火電公司受到負(fù)面影響,業(yè)績下降幅度為-0.1%~-16.3%;個別區(qū)域性上市公司受益,最大幅度達(dá)到23.8%。

 

按照相關(guān)電價調(diào)整幅度以及上市公司的電力資產(chǎn)、電量規(guī)模測算,負(fù)面影響的火電上市公司2010 每股收益減少的幅度為-0.0003 元~-0.116 元,每股受影響的權(quán)益裝機(jī)較多而且下調(diào)幅度較大的公司每股收益減少較多;按照相關(guān)公司2010 年調(diào)整前的預(yù)測EPS 測算,受負(fù)面影響較多的公司為上海電力(-16.3%)、穗恒運(yùn)(-11.8%)、粵電力A(-7.4%)、金山股份(-7.2%)、華能國際(-7%)。受益的火電上市公司主要為漳澤電力(23.8%),增厚每股收益0.06元。

 

水電上網(wǎng)電價上調(diào)受益的主要為黔源電力、長江電力。黔源電力下屬電站魚塘、普定、引子渡、光照、清溪水電站上網(wǎng)電價每千瓦時提高0.5分,增厚2010 年每股收益0.06 元,受益幅度17.9%;葛洲壩電廠送湖北基數(shù)電量上網(wǎng)電價調(diào)整為每千瓦時0.18 元,其余上網(wǎng)電量執(zhí)行電價調(diào)整為每千瓦時0.24 元,平均上調(diào)幅度約為每千瓦時2 分,增厚2010 年每股收益0.02元,受益幅度3.1%。

 

銷售電價的上調(diào)約增厚文山電力每股收益0.06元,受益幅度16.5%。云南省非居民銷售電價上調(diào)2.28 分;而云南省單機(jī)容量25 萬千瓦以下中小水電站上網(wǎng)電價每千瓦時提高0.7分錢,既增加了公司自發(fā)水電的收益、也增加公司購電的成本,綜合測算下來增厚文山電力每股收益0.06 元,受益幅度16.5%。（招商證券）