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一、國(guó)內(nèi)流動(dòng)性緊張壓制商品走勢(shì)

 

美聯(lián)儲(chǔ)在十二月會(huì)議上終于宣布開始削減QE：從2014年1月起，將目前每月850億美元的資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模削減100億，其中國(guó)債和MBS各削減50億、分別至400億和350億。此次會(huì)議前，由于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，市場(chǎng)對(duì)于退QE的預(yù)期已有所升溫。然而12月會(huì)議上宣布退QE并非市場(chǎng)一致預(yù)期(調(diào)查顯示只有33%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家做此預(yù)測(cè))，更多的人預(yù)測(cè)明年1月或3月宣布。因此，美聯(lián)儲(chǔ)的此次決定既是意料之外，卻也是情理之中。如果未來的情況表明就業(yè)市場(chǎng)持續(xù)改善、通脹回歸其長(zhǎng)期目標(biāo)，那么聯(lián)儲(chǔ)表示在未來會(huì)議上將可能進(jìn)一步有序地削減資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模。由于此次決定在意料之外，卻也在情理之中，而市場(chǎng)往往交易的是預(yù)期，因此此次市場(chǎng)的反應(yīng)比較中性。不過對(duì)于國(guó)內(nèi)的流動(dòng)性呈現(xiàn)一定的負(fù)面影響，近幾個(gè)月強(qiáng)勁的外匯占款背后可能存在著相當(dāng)規(guī)模的套利資本流入。其一方面受國(guó)內(nèi)近期利率攀升、境內(nèi)外利差擴(kuò)大的吸引，另一方面在很大程度上可能押注于美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)按兵不動(dòng)。因此，聯(lián)儲(chǔ)開啟退QE無(wú)疑會(huì)造成資金一定的流出，對(duì)國(guó)內(nèi)的流動(dòng)性產(chǎn)生負(fù)面的影響。于此同時(shí)，國(guó)內(nèi)年末資金偏緊現(xiàn)象顯現(xiàn)，而央行在上周僅使用SLO而暫停逆回購(gòu)，本周雖然逆回購(gòu)290億，央行的舉動(dòng)只是平抑資金過度波動(dòng)的短期救助舉措，并不是央行流動(dòng)性放松的開始，央行偏緊的態(tài)度仍未改變，資金總體偏緊的顯現(xiàn)依然將維持，對(duì)于商品市場(chǎng)形成較大的壓力。

 

二、需求下滑壓制焦炭?jī)r(jià)格

 

供給方面：今年1-11月我國(guó)焦炭產(chǎn)量在43595萬(wàn)噸，而2012年1-11月我國(guó)焦炭產(chǎn)量40700萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7.1%。2012年1-12月我國(guó)焦炭產(chǎn)量44323萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)今年1-12月產(chǎn)量在47500萬(wàn)噸左右。需求方面：今年1-11月粗鋼產(chǎn)量為7.12億噸，同比增長(zhǎng)9.4%左右，且1-11月產(chǎn)量已經(jīng)超過去年全年產(chǎn)量。如果簡(jiǎn)單的以粗鋼產(chǎn)量增速代表焦炭需求增速的話，乍一看，1-11月的焦炭需求增速還稍高于產(chǎn)量的增速。不過從11月開始，在環(huán)境治理壓力下，下游鋼鐵生產(chǎn)開始減產(chǎn)，我國(guó)11月份粗鋼產(chǎn)量為6088萬(wàn)噸，日均產(chǎn)量為203萬(wàn)噸，為年內(nèi)最低，而12月上半月中鋼協(xié)報(bào)告的預(yù)估水平為201.3萬(wàn)噸，日均產(chǎn)量開始形成一定的下降趨勢(shì)，預(yù)計(jì)這樣較低的日均粗鋼產(chǎn)量將維持到明年2月份左右，如果、、粗鋼產(chǎn)量的下滑將導(dǎo)致焦炭需求的快速下滑將對(duì)焦炭?jī)r(jià)格形成利空，同時(shí)下游鋼廠從2013年年初以來實(shí)施“低庫(kù)存”和“按需補(bǔ)庫(kù)”的策略將使得焦炭的議價(jià)能力向下游鋼廠轉(zhuǎn)移，從而進(jìn)一步壓制焦炭?jī)r(jià)格。

 

三、出口貢獻(xiàn)杯水車薪，港口庫(kù)存居高不下

 

從港口庫(kù)存來看，三大港口庫(kù)存為299萬(wàn)噸左右，依然處于高位。2012年政府對(duì)焦炭的進(jìn)出口政策作出調(diào)整，取消焦炭的出口關(guān)稅以及出口配額制度，在此政策調(diào)整作用下，焦炭出口大幅改善。數(shù)據(jù)顯示，1-11月累計(jì)出口焦炭(含半焦炭)391萬(wàn)噸，同比大幅增加，但出口增量的貢獻(xiàn)依然只是杯水車薪，對(duì)去庫(kù)存的作用不大，在國(guó)內(nèi)產(chǎn)量增加穩(wěn)定，而需求開始下滑的大背景下，預(yù)計(jì)港口高庫(kù)存的態(tài)勢(shì)依然將維持。

 

四、技術(shù)面下行通道壓制焦炭?jī)r(jià)格

 

8月末開始的焦炭?jī)r(jià)格的運(yùn)行一直處于穩(wěn)定的下行通道中，當(dāng)前價(jià)格已經(jīng)處于通道的下軌，意味短期內(nèi)繼續(xù)下跌的空間不大，焦炭?jī)r(jià)格有一定的反彈需求。不過下行通道態(tài)勢(shì)明顯，意味著中長(zhǎng)期趨勢(shì)依然以下跌為主，而技術(shù)上強(qiáng)阻力區(qū)域在1550-1570元左右，預(yù)計(jì)焦炭?jī)r(jià)格最大反彈到此區(qū)間，反彈到位后仍將以下跌為主。

 

綜上所述，在年末資金面緊張，以及下游粗鋼產(chǎn)量下降導(dǎo)致的需求下降作用下，焦炭?jī)r(jià)格依然以弱勢(shì)運(yùn)行為主，短線可能有所反彈，反彈之后背靠1560元上下可繼續(xù)做空。