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五礦集團(tuán)入主為公司的管理提升和資源整合帶來(lái)想象空間。公司主營(yíng)電解錳、四氧化三錳、氫氧化鎳和磁芯等,其中電解錳貢獻(xiàn)公司50%以上的營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn),而氫氧化鎳占主營(yíng)收入比重逐年提高。公司未來(lái)的發(fā)展目標(biāo)是“做大做強(qiáng)電解錳,發(fā)展電源材料”。今年10月26日,國(guó)資委宣布長(zhǎng)沙礦冶研究院和魯中冶金礦業(yè)集團(tuán)公司并入中國(guó)五礦集團(tuán)公司,成為其全資子企業(yè),而五礦集團(tuán)進(jìn)而成為金瑞科技的實(shí)際控制人。我們認(rèn)為,未來(lái)公司有望成為五礦集團(tuán)旗下錳礦資產(chǎn)整合的平臺(tái),且不排除大股東會(huì)陸續(xù)將旗下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)繼續(xù)注入上市公司的可能。

公司為國(guó)內(nèi)最專業(yè)的電解錳生產(chǎn)企業(yè),目前行業(yè)需求出現(xiàn)積極信號(hào)。電解錳80%用于特鋼(含不銹鋼)生產(chǎn),而中國(guó)供應(yīng)全球90%以上的電解錳,行業(yè)集中度不高,產(chǎn)能過(guò)剩是不爭(zhēng)的事實(shí),但目前下游特鋼行業(yè)需求出現(xiàn)積極信號(hào)。金瑞科技作為國(guó)內(nèi)最專業(yè)的電解錳生產(chǎn)企業(yè),擁有電解錳產(chǎn)能4萬(wàn)噸,2008年產(chǎn)量約占全球市場(chǎng)份額的3%;四氧化三錳年產(chǎn)能2萬(wàn)噸左右,市場(chǎng)占有率50%以上。近年來(lái)公司通過(guò)金豐錳業(yè)、獲得松桃金瑞礦業(yè)和黔東錳礦各50%股權(quán)等方式以提高產(chǎn)能及礦山自給率,我們預(yù)計(jì)未來(lái)兩年,在政府淘汰落后產(chǎn)能的治理中,公司有望進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額。

氫氧化鎳業(yè)務(wù)為公司業(yè)績(jī)新亮點(diǎn)。金瑞科技控股子公司金天能源于2005年率先在國(guó)內(nèi)自主研發(fā)出了覆鈷氧化型氫氧化鎳新產(chǎn)品,目前占據(jù)氫氧化鎳40%的市場(chǎng)。公司此前主要為比亞迪和日本湯淺供應(yīng)鎳氫電池正極,但目前公司開(kāi)發(fā)的覆鈷氧化型氫氧化鎳新產(chǎn)品已經(jīng)打入了日本電池企業(yè)在國(guó)內(nèi)的合資電池廠等高端市場(chǎng)。此外,公司開(kāi)展的磷酸亞鐵鋰制備技術(shù)的研究和鎳鈷錳酸鋰三元材料的研究取得了較好的結(jié)果。隨著國(guó)家鼓勵(lì)發(fā)展電動(dòng)汽車,大力提倡開(kāi)發(fā)鋰離子動(dòng)力電池,公司電源材料必將受益。

盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí):我們預(yù)計(jì)2009、2010和2011年公司每股收益分別為-0.02元、0.32元和0.48元,當(dāng)前價(jià)位,公司估值優(yōu)勢(shì)并不明顯,但是公司PB為3.5倍,低于行業(yè)平均水平,考慮到未來(lái)兩年公司將進(jìn)入快速增長(zhǎng)期,且公司未來(lái)可能在電源新能源材料領(lǐng)域的獲得超預(yù)期發(fā)展,在五礦集團(tuán)的支持下,公司也有望打造成國(guó)內(nèi)錳產(chǎn)業(yè)鏈的龍頭企業(yè),給予公司“增持”評(píng)級(jí)。

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