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事件：LME 2月22日推出鈷和鉬小金屬期貨，目前已注冊的鉬品牌有智利的Molymet，墨西哥的Molymex，中國的金堆城鉬業(yè)，洛陽鉬業(yè)等6家企業(yè)。鉬期貨合約的交易單位為6噸鉬/手，交割單位為10噸焙燒過的含鉬量60%鉬精礦/手。

我們的觀點(diǎn)：

短期投資者仍在觀望首次成交的3月鉬期貨成交價(jià)為35,000美元/噸。

而上周歐洲氧化鉬現(xiàn)貨價(jià)格為36,375美元/噸。我們認(rèn)為短期投資者仍處于觀望狀態(tài)，期待看到期貨上市帶來的更大流動(dòng)性。鉬價(jià)格自08年11月下落以來一直維持在低位徘徊，上升幅度明顯低于其他金屬。國內(nèi)鉬精礦價(jià)格去年全年漲幅為34.8%，美國鉬鐵價(jià)格僅增長2%，遠(yuǎn)低于其他金屬。LME鉬期貨品種的推出將改變以往交易價(jià)格每周在歐洲和美國的金屬期刊上公布的滯后方式，期貨品種的推出將更切實(shí)的反映市場上供需的狀況。我們認(rèn)為隨著鉬期貨的推出，金融屬性增強(qiáng)，預(yù)期鉬價(jià)格將出現(xiàn)補(bǔ)漲情況。另外因?yàn)殂f金屬規(guī)模較小，不可避免會(huì)有資金流入投機(jī)炒作，市場波動(dòng)性將加大。公司作為A股最大鉬企業(yè)將受益于鉬價(jià)上漲。

 

中國鉬需求增長迅速不銹鋼和建筑用鋼是鉬的主要下游行業(yè)。受中國經(jīng)濟(jì)快速增長的強(qiáng)勁拉動(dòng)和從“碳鋼大國”向“合金鋼大國”的轉(zhuǎn)變，中國已成為全球鉬需求增長最快的國家之一，已經(jīng)超越美國和日本成為全球鉬消費(fèi)的第二大市場。04-09年中國鉬消費(fèi)復(fù)合增長率為31%。09年同比增長60%。另外鉬作為石油冶煉中的潤滑劑也將隨著石油冶煉行業(yè)的復(fù)蘇而需求增長，春節(jié)后是鋼廠采購鉬原材料的高峰，預(yù)期隨著需求增長進(jìn)而推動(dòng)鉬價(jià)。

 

伴生鉬產(chǎn)量下降焙燒能力成為鉬供給瓶頸最近兩年國際主要鉬廠商的產(chǎn)量以年均9%的速度下滑。而國際主要新建/擴(kuò)建鉬項(xiàng)目由于鉬價(jià)下跌和金融危機(jī)影響而延期，另外由于鉬的焙燒環(huán)節(jié)污染較嚴(yán)重，特別是硫煙氣的回收問題，使得新增焙燒能力受到限制。因此全球有限的焙燒能力確保了鉬的供給不會(huì)過多。我們預(yù)計(jì)隨著需求恢復(fù)，而新建項(xiàng)目短時(shí)間內(nèi)不會(huì)大規(guī)模出礦，2010-2011年的供應(yīng)增長將低于需求增長，鉬價(jià)重回前期高點(diǎn)概率很大。另外由于原生礦生產(chǎn)成本較高，伴生鉬的產(chǎn)量下降原生礦產(chǎn)量增長所導(dǎo)致的供應(yīng)結(jié)構(gòu)的調(diào)整將對(duì)鉬價(jià)有支撐作用。