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中國鐵合金網(wǎng)訊：煤炭行業(yè)景氣回落。2014年一季度,國內(nèi)煤炭價格大幅回落,重回底部區(qū)域,煤炭產(chǎn)量增速下降,國際煤價也大幅下挫,澳大利亞BJ 動力煤價格創(chuàng)出近年來新低,國際原油價格表現(xiàn)堅挺,煤炭進(jìn)口增速下降,煤炭國內(nèi)煤炭庫存居高不下。煤價大幅下跌,不少煤炭上市公司2013年業(yè)績預(yù)告普遍下滑50%以上,部分公司業(yè)績下滑達(dá)90%。
經(jīng)濟(jì)增長保底煤炭消費(fèi)增長。政府工作報告將2014年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)繼續(xù)設(shè)定在7.5%,根據(jù)GDP 增長與煤炭表觀消費(fèi)量增長的關(guān)系,再考慮到治理大氣污染等因素,預(yù)計今年煤炭表觀消費(fèi)量增速不低于3.5%。
煤炭產(chǎn)量增速下降。2013年,煤炭行業(yè)虧損企業(yè)虧損總額達(dá)到457億元,比2012年增長90.34%,全行業(yè)超過五分之一的煤炭企業(yè)處于虧損狀態(tài),預(yù)計在目前的煤價水平下,會有更多的企業(yè)難以承受虧損,煤炭產(chǎn)量增速將會進(jìn)一步下降。
煤炭產(chǎn)能慣性增長。煤炭行業(yè)固定資產(chǎn)投資有著非常強(qiáng)的慣性,在煤價大幅下跌的情況下,依然保持較高增長。2013年煤炭行業(yè)固定資產(chǎn)投資仍高達(dá)5262.76億元, 2014年1-2月,煤炭行業(yè)固定資產(chǎn)投資175.2億元,同比增長10.34%,煤炭行業(yè)新增產(chǎn)能仍保持慣性增長。
煤炭價格將在低位徘徊。在目前的煤炭價格水平下,煤炭供求關(guān)系已經(jīng)悄然發(fā)生改變,煤炭價格繼續(xù)下跌的可能性較小。但考慮到煤炭行業(yè)龐大的過剩產(chǎn)能儲備,抑制煤價上行的壓力也非常大,預(yù)計今年后三季度的煤價仍將會在低位徘徊。
煤炭行業(yè)價值被低估。煤炭行業(yè)估值呈現(xiàn)周期性變化,目前整個行業(yè)的市凈率僅為0.83倍,并創(chuàng)出歷史新低,行業(yè)估值處于周期性底部,我們繼續(xù)維持煤炭行業(yè)“看好”的投資評級。證券市場目前正在以凈資產(chǎn)八折左右出售煤炭資產(chǎn),產(chǎn)業(yè)資本可逢低介入。
重點(diǎn)公司評級。在本期報告中,我們推薦的公司是:1、業(yè)績穩(wěn)健,具有一體化經(jīng)營優(yōu)勢的中國神華;2、大幅折價銷售的中煤能源;3、成本控制良好的平煤股份。
風(fēng)險提示:宏觀經(jīng)濟(jì)回暖幅度可能不如預(yù)期,另外,政府治理大氣污染的力度超出預(yù)期,可能導(dǎo)致煤炭需求增速進(jìn)一步下降;若國際煤價繼續(xù)低迷,將導(dǎo)致我國煤炭進(jìn)口居高不下,壓制國內(nèi)煤價反彈。
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