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財務(wù)年度調(diào)整及盈利指標(biāo)的選取 
　　為規(guī)避企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模對相關(guān)財務(wù)指標(biāo)的影響，本研究選取了滬深鋼鐵板塊中資產(chǎn)規(guī)模居前8位的中國鋼鐵上市公司，分別是鞍鋼股份、包鋼股份、寶鋼股份、河北鋼鐵、華菱鋼鐵、馬鋼股份、太鋼不銹、武鋼股份。在國外知名鋼鐵上市公司的選取方面，本研究遵循地域均衡的原則，在歐洲地區(qū)選取了安賽樂米塔爾、蒂森克虜伯，在美洲地區(qū)選取了美鋼聯(lián)、紐柯，在東亞地區(qū)選取了浦項制鐵、新日鐵住金。

　　鑒于部分國外鋼鐵上市公司的財年是跨公歷年度，本文對蒂森克虜伯、新日鐵住金跨公歷年度的財年報表進行調(diào)整，使中外鋼鐵上市公司的對比期限統(tǒng)一在公歷2013年內(nèi)，保證其在各項財務(wù)指標(biāo)的對比上不存在時間差異。本文所有涉及的資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益數(shù)據(jù)均采用各上市公司2013年12月31日、2012年12月31日資產(chǎn)負(fù)債表中的相關(guān)數(shù)據(jù)。

　　安賽樂米塔爾的2013年年報按照修訂后的《國際財務(wù)匯報準(zhǔn)則》(IAS19R)、《國際財務(wù)匯報準(zhǔn)則》(IFRS11)，對其2012年財務(wù)報表相關(guān)指標(biāo)數(shù)據(jù)進行了調(diào)整。為便于縱向?qū)Ρ�，本文對安賽樂米塔�?012年的財務(wù)指標(biāo)選用其調(diào)整后的數(shù)據(jù)。蒂森克虜伯于2012～2013財年將其美洲的鋼鐵項目重新列為可持續(xù)經(jīng)營項目，并對相關(guān)財務(wù)報表數(shù)據(jù)進行了調(diào)整。為便于縱向?qū)Ρ�，本文對蒂森克虜�?012年的財務(wù)指標(biāo)選用其調(diào)整后的數(shù)據(jù)。

　　比較中外鋼鐵上市公司利潤表中各種利潤的構(gòu)成情況，可以明確中外鋼鐵上市公司在銷售毛利潤、稅前收益（利潤總額）、凈收入（凈利潤）等方面有較高的一致性內(nèi)涵，適于進行橫向?qū)Ρ�。同時，中外鋼鐵上市公司財務(wù)報表在總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)的確認(rèn)上基本一致，據(jù)此確定采用銷售毛利潤率、銷售凈利率、總資產(chǎn)凈利潤率、凈資產(chǎn)收益率4項衍生性財務(wù)指標(biāo)進行盈利情況分析。

　　中國鋼企的銷售毛利潤率處中檔水平 
　　銷售毛利潤率是一定時期內(nèi)企業(yè)營業(yè)毛利潤與營業(yè)收入的比率，是反映企業(yè)主體業(yè)務(wù)獲利能力的一個指標(biāo)。 
　　由于美鋼聯(lián)、紐柯是將折舊、損耗和攤銷作為費用項目在營業(yè)利潤中有所體現(xiàn)，而其他10家企業(yè)則是將一定比例的折舊、損耗和攤銷納入到銷售成本中，因此美鋼聯(lián)、紐柯的銷售毛利潤率相比其他企業(yè)有虛增的成分。但如果將美鋼聯(lián)、紐柯的折舊、損耗和攤銷歸類到銷售成本當(dāng)中，又會虛減美鋼聯(lián)、紐柯的銷售毛利潤率。鑒于此，本文對美鋼聯(lián)、紐柯的銷售毛利潤不做任何調(diào)整。

　　從表1可知：第一，銷售毛利潤率處于前3名的上市公司都是國外鋼鐵上市公司（浦項制鐵、新日鐵、蒂森克虜伯），而且其銷售毛利潤率均在12%以上，但安賽樂米塔爾、美鋼聯(lián)兩家國外上市公司的銷售毛利潤率均處于后3位，因此國外鋼鐵上市公司的銷售毛利潤率呈現(xiàn)出兩級分化現(xiàn)象�？傮w來看，日本、韓國鋼鐵上市公司表現(xiàn)優(yōu)異。第二，鞍鋼股份、寶鋼股份、河北鋼鐵3家中國鋼鐵上市公司的銷售毛利潤率分別居第4位、第5位、第6位�？傮w來看，中國鋼鐵上市公司的銷售毛利潤率均處于中檔水平。

　　將14家中外鋼鐵上市公司2013年和2012年銷售毛利潤率進行對比，可以發(fā)現(xiàn)：蒂森克虜伯、紐柯、太鋼不銹、美鋼聯(lián)4家上市公司的2013年銷售毛利潤率低于2012年。其中，蒂森克虜伯、美鋼聯(lián)銷售毛利潤率的下降是因為其營業(yè)收入同比下降，而營業(yè)成本同比增長；紐柯、太鋼不銹是因為營業(yè)收入的下降幅度大于營業(yè)成本的下降幅度。蒂森克虜伯的銷售營業(yè)成本增長，主要是因為其2013年的利潤報表中將美洲鋼鐵業(yè)務(wù)從“不可持續(xù)運營業(yè)務(wù)”又列為“可持續(xù)運營業(yè)務(wù)”。按德國相關(guān)財務(wù)制度規(guī)定，蒂森克虜伯在將美洲鋼鐵業(yè)務(wù)列入“不可持續(xù)業(yè)務(wù)”時，美洲鋼鐵業(yè)務(wù)收入不納入利潤報表中的營業(yè)收入項當(dāng)中，而是將其虧損總額直接沖減“可持續(xù)業(yè)務(wù)”的稅后利潤。2012年，蒂森克虜伯利潤報表中的營業(yè)收入與營業(yè)成本當(dāng)中未包含發(fā)生巨額虧損的美洲鋼鐵業(yè)務(wù)，因而依據(jù)其利潤報表所計算出的銷售毛利潤率有“虛高”的成分。當(dāng)?shù)偕颂敳?013年將美洲鋼鐵業(yè)務(wù)列入“可持續(xù)運營業(yè)務(wù)”時，其銷售毛利潤率顯然是下降的。

　　另外12家中外鋼鐵上市公司2013年的銷售毛利潤率均高于2012年。其中，鞍鋼股份2013年的銷售毛利潤率比2012年高8.43個百分點，主要是因為其營業(yè)收入雖然下降了3%，但營業(yè)成本大幅下降了12%；新日鐵2013年的銷售毛利潤率比2012高5.11個百分點，因為其營業(yè)收入增長了18%，但其營業(yè)成本僅增長了15%。在14家中外鋼鐵上市公司中，新日鐵是唯一一家銷售收入逆勢大幅增長的企業(yè)，表明新日鐵重組住友金屬后的規(guī)模效益開始顯現(xiàn)。

　　國外鋼企的凈利潤率出現(xiàn)兩極分化
　　銷售凈利潤率是企業(yè)凈利潤與營業(yè)收入之間的比率。一般來說，銷售凈利潤率越高，企業(yè)獲得凈利潤的能力就越強。提高銷售凈利潤率，要求企業(yè)在擴大銷售的同時，努力改進企業(yè)的經(jīng)營管理水平，努力控制并降低各類費用。

　　從表2可知：第一，14家中外鋼鐵上市公司中，僅有11家鋼鐵上市公司的銷售凈利潤率為正值，其中中國鋼鐵上市公司的銷售凈利潤率全部為正值，但武鋼股份、太鋼不銹、馬鋼股份、華菱鋼鐵、河北鋼鐵5家公司的銷售凈利潤率均低于0.5%，與浦項制鐵、新日鐵、紐柯存在較大的差距，因此很難說中國鋼鐵上市公司的凈利潤水平高于國外鋼鐵上市公司。第二，3家銷售凈利潤率為負(fù)值的上市公司全部為國外鋼鐵上市公司，其中美鋼聯(lián)的凈利潤率與其他企業(yè)相比處于較為明顯的劣勢。第三，國外6家鋼鐵上市公司在凈利潤率方面呈現(xiàn)兩級分化的現(xiàn)象。一方面，浦項制鐵、新日鐵、紐柯3家上市公司位居前列；另一方面，美鋼聯(lián)、安賽樂米塔爾、蒂森克虜伯的凈利潤率為負(fù)值，特別是美國的兩家企業(yè)（紐柯、美鋼聯(lián)）在銷售凈利潤率方面存在著較大反差，說明不同企業(yè)處于同樣的市場環(huán)境中，企業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、經(jīng)營模式和應(yīng)對市場挑戰(zhàn)的措施是否得當(dāng)都決定了企業(yè)的最終經(jīng)營效果。

　　將14家中外鋼鐵上市公司2013年和2012年銷售凈利潤率進行對比，可以發(fā)現(xiàn)：只有浦項制鐵、寶鋼股份、包鋼股份、太鋼不銹、美鋼聯(lián)5家上市公司的2013年銷售凈利潤率低于2012年。其中，美鋼聯(lián)的銷售凈利潤率下降幅度最大，2013年比2012年下降了9.58個百分點，主要源于以下原因：一是銷售凈利潤大幅下降，二是計提了18億美元的商譽減值準(zhǔn)備。商譽的下降一方面拉低了美鋼聯(lián)的信用等級，另一方面提高了美鋼聯(lián)的融資成本。

　　有11家鋼鐵上市公司的2013年銷售凈利潤率均高于2012年。其中，新日鐵的2013年銷售凈利潤率比2012高10.42個百分點，實現(xiàn)了由虧轉(zhuǎn)盈。新日鐵銷售凈利潤率的大幅提高，一是源于銷售凈利潤率的增長，二是源于其固定資產(chǎn)的減值損失比2012年減少了2785億日元，出售有價證券的損失比2012年減少了1820億日元。蒂森克虜伯的2013年銷售凈利潤率比2012提高了7.47個百分點，雖然依舊虧損，但屬于大幅減虧。這主要是因為其美洲鋼鐵業(yè)務(wù)的大幅減虧。鞍鋼股份、馬鋼股份、華菱鋼鐵3家中國鋼鐵上市公司的銷售凈利潤率提升主要源于其扭虧為盈。

　　中國鋼企的總資產(chǎn)凈利潤率尚存差距 
　　總資產(chǎn)凈利潤率是企業(yè)在一定時期內(nèi)所獲得的凈利潤與平均資產(chǎn)總額的比率。該指標(biāo)能夠較好地反映企業(yè)資產(chǎn)的綜合利用效果，也是衡量企業(yè)利用債權(quán)人和所有者權(quán)益總額所取得盈利的重要指標(biāo)�？傎Y產(chǎn)凈利潤率越高，說明企業(yè)資產(chǎn)的利用效果越好，整個企業(yè)的活力越強，經(jīng)營管理水平越高。

　　從表3可知：第一，紐柯、新日鐵、浦項制鐵3家國外鋼鐵上市公司的總資產(chǎn)凈利潤率居前3位，中國鋼鐵上市公司中僅有寶鋼股份的總資產(chǎn)凈利潤率與這3家較為接近。與其他12家公司相比，上述4家上市公司保持著較大的領(lǐng)先優(yōu)勢。第二，紐柯的總資產(chǎn)凈利潤率高達(dá)3.85%，這一方面與其在工藝上以電爐煉鋼為主導(dǎo)致固定資產(chǎn)規(guī)模相對小于高爐－轉(zhuǎn)爐等長流程鋼鐵企業(yè)有關(guān)，另一方面與其良好的盈利水平有關(guān)。第三，安賽樂米塔爾、蒂森克虜伯、美鋼聯(lián)3家國外鋼鐵上市公司的總資產(chǎn)凈利潤率排名墊底，與這3家上市公司的凈利潤表現(xiàn)為虧損相關(guān)聯(lián)。第四，除寶鋼股份外的7家中國鋼鐵上市公司的總資產(chǎn)凈利潤率雖為正值，但都低于1%，與紐柯、新日鐵、浦項制鐵、寶鋼股份存在較大差距。這主要是因為這7家中國鋼鐵上市公司的凈利潤規(guī)模偏小，而且包鋼股份、河北鋼鐵的總資產(chǎn)規(guī)模大幅擴張進一步拉低了其總資產(chǎn)凈利潤率。

　　將14家中外鋼鐵上市公司的2012年和2013年總資產(chǎn)凈利潤率進行對比，可以發(fā)現(xiàn)：有7家鋼鐵上市公司的總資產(chǎn)凈收益率同比正增長。其中，蒂森克虜伯比上一年度高7.68個百分點，新日鐵比上一年度高7.2個百分點，但前者屬于大幅減虧，后者屬于扭虧為盈；蒂森克虜伯的總資產(chǎn)凈利潤率增長主要源于其在總資產(chǎn)規(guī)模保持小幅擴張的前提下，實現(xiàn)了大幅減虧；新日鐵是在總資產(chǎn)規(guī)模同比擴大4.1%的前提下，凈利潤大幅提高了190%。在總資產(chǎn)凈利潤率同比下降的7家鋼鐵上市公司中，美鋼聯(lián)下降了11.9個百分點，其他6家上市公司的下降程度均未超過2個百分點。美鋼聯(lián)的總資產(chǎn)凈利潤率大幅下降主要受兩方面因素影響：一是2013年比2012年的虧損狀況進一步惡化，虧損額由1.25億美元增至16.72億美元；二是2013年美鋼聯(lián)的總資產(chǎn)規(guī)模削減了近21億美元，總資產(chǎn)規(guī)模同比縮小了13.63%。對虧損企業(yè)而言，總資產(chǎn)規(guī)模的縮小會進一步惡化其總資產(chǎn)凈利潤率指標(biāo)。

　　中國鋼企的凈資產(chǎn)收益率有待提高
　　凈資產(chǎn)收益率是凈利潤與平均股東權(quán)益的比率。該指標(biāo)從企業(yè)所有者的角度來衡量投資報酬率，反映了企業(yè)所有者所獲投資報酬的大小，同時可以衡量公司對股東投入資本的利用效率。分析凈資產(chǎn)收益率，不但可以判斷企業(yè)的投資效益，了解企業(yè)管理水平的高低，而且是所有者考核其投入企業(yè)資本保值增值程度的基本途徑。該指標(biāo)值越高，說明上市公司凈資產(chǎn)的獲利能力越大，投資者的利益保障程度就越大。

　　從表4可知：第一，新日鐵、紐柯的凈資產(chǎn)收益率保持在7.4%左右，遙遙領(lǐng)先于其他12家鋼鐵上市公司。第二，美鋼聯(lián)、蒂森克虜伯兩家上市公司的凈資產(chǎn)收益率在-49%左右，排名墊底。第三，蒂森克虜伯的總資產(chǎn)凈利潤率比美鋼聯(lián)高8.24個百分點，但其凈資產(chǎn)收益率與美鋼聯(lián)持平。這主要源于蒂森克虜伯的凈資產(chǎn)規(guī)模較小，凈資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重僅為9.23%，而美鋼聯(lián)的凈資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重為25.47%。對于虧損企業(yè)，凈資產(chǎn)越低會惡化其凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)。第四，8家中國鋼鐵上市公司中，僅寶鋼股份的凈資產(chǎn)收益率為5%，排名第3位，其他7家公司的凈資產(chǎn)收益率均未超過3%，股東的收益狀況明顯弱于新日鐵等3家國外公司。

　　將14家中外鋼鐵上市公司的2012年和2013年凈資產(chǎn)收益率進行對比，可以發(fā)現(xiàn)：有8家鋼鐵上市公司的總資產(chǎn)凈收益率同比正增長。其中，華菱鋼鐵比上一年度高29.04個百分點，新日鐵高17.25個百分點，馬鋼股份高16.11個百分點，蒂森克虜伯高15.12個百分點。華菱鋼鐵的凈資產(chǎn)收益率提升幅度較大，一方面源于其凈利潤由虧轉(zhuǎn)盈；另一方面源于其凈資產(chǎn)規(guī)模較小，所有者權(quán)益占總資產(chǎn)的比重僅為18.27%，在8家中國鋼鐵上市公司中所有者權(quán)益占比最低，放大了其2013年的凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)。蒂森克虜伯的情況與華菱鋼鐵基本相似。新日鐵、馬鋼股份凈資產(chǎn)收益率的提高有較高的內(nèi)在質(zhì)量。在凈資產(chǎn)收益率同比下降的6家鋼鐵上市公司中，美鋼聯(lián)下降了46.35個百分點，其他5家公司的下降幅度均沒有超過5個百分點。

　　中外鋼企盈利情況綜合評價 
　　將上市公司盈利能力4項指標(biāo)數(shù)據(jù)進行標(biāo)準(zhǔn)化處理后，代入主成分分析模型，依據(jù)模型計算出中外鋼鐵上市公司盈利情況綜合評價數(shù)值。（見表5）
　　從表5可知：第一，新日鐵、浦項制鐵兩家公司的2013年盈利狀況最優(yōu)，并與其他14家公司保持較大的領(lǐng)先優(yōu)勢。第二，紐柯、寶鋼股份的盈利狀況較優(yōu)，雖然與新日鐵、浦項制鐵存在一定差距，但與其他12家公司相比仍然具有一定的領(lǐng)先優(yōu)勢。第三，鞍鋼股份、太鋼不銹、包鋼股份、武鋼股份、河北鋼鐵、華菱鋼鐵、馬鋼股份7家中國鋼鐵上市公司的盈利狀況較為接近，表現(xiàn)出較為突出的中國鋼鐵企業(yè)群體特征，即盈利水平處于微利狀態(tài)。但是，如果參照國外財務(wù)制度，及時提取庫存減值準(zhǔn)備、社會聲譽減值準(zhǔn)備，部分中國鋼鐵上市公司所隱藏的潛虧就會被“挖掘”出來，此時的盈利情況難以好于安賽樂米塔爾、蒂森克虜伯、美鋼聯(lián)3家國外公司。第四，蒂森克虜伯雖然在銷售毛利潤率上排名第3位，但該指標(biāo)權(quán)重較低，而其在其他權(quán)重系數(shù)較高指標(biāo)的排名中均居后兩位。第五，安賽樂米塔爾、蒂森克虜伯、美鋼聯(lián)3家外國公司的盈利情況綜合分值居后3位，但分值差距較大。例如，蒂森克虜伯比美鋼聯(lián)高37分，遠(yuǎn)高于其他排名鄰近的上市公司間的差值。這說明這3家國外上市公司間的盈利情況也存在一定的差異性。安賽樂米塔爾、蒂森克虜伯屬于大幅減虧，即財務(wù)狀況逐步向好的方向發(fā)展；美鋼聯(lián)屬于虧損狀況持續(xù)惡化，但如果美鋼聯(lián)未計提商譽減值準(zhǔn)備，則其凈利益會調(diào)整為1.34億美元，因此美鋼聯(lián)凈虧損的內(nèi)涵與中國上市公司的凈虧損存在一定的差異。（中國冶金報）

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