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中國進口需求先前看來永無滿足之日，進口量持續(xù)增加，流向其熱絡發(fā)展的基礎建設及地產(chǎn)項目。但這種境況一去不返了。

　　去年中國精煉鋁、鎳、鋅、錫凈進口全都下滑，其中有些金屬下滑幅度甚深。中國不是鉛的凈進口國，出口表現(xiàn)穩(wěn)定，這有助于解釋當前鉛市何以如此不受投資人待見。鋁制品出口亦擴張，凸顯出中國市場供過于求的情形。唯有銅進口逆勢增長，不過對于這樣的態(tài)勢能維持多久的質(zhì)疑聲浪與日俱增。進口下滑，是否成為中國經(jīng)濟降低資源成長密度、也就是國務院總理李克強口中“新常態(tài)”的一部分？無庸置疑，這可能當中原因的一部分，但一如往常的是，只要涉及中國，事情就不是那么單純。

　　青島港口騙貸案效應

　　例如，去年基本金屬貿(mào)易模式就受到青島港口騙貸效應的嚴重扭曲。青島港口金屬騙貸丑聞最初于5月底曝光。其余波仍在法庭回蕩，但對整體金屬融資業(yè)務卻造成立即且深遠的影響。鋁和鋅凈進口量暴跌。這兩種金屬在中國影子信貸市場，都曾廣泛被做為融資擔保品。中國去年上半年原鋁進口量達227,000噸，但下半年進口量僅40,000噸。青島港口騙貸案爆發(fā)后的六個月內(nèi)，精煉鋅進口量減少一半，至190,000噸；出口量則從1-6月的4,600噸激增，7-12月達127,000噸。2014年最后一季中國竟成為非合金鋅的凈出口國。然而受影響最大的是鎳。鎳出口大增，紛紛避往倫敦金屬交易所(LME)的倉儲系統(tǒng)。對之前未意識到有多少鎳還一直貯于中國保稅倉庫的鎳市場而言，這是記殘酷的警鐘。于是，中國在6-12月期間首度成為鎳的凈出口國。

　　精煉鎳的出口在12月出現(xiàn)失去動能跡象，今年中國該金屬凈貿(mào)易趨勢很有可能完全反轉(zhuǎn)。中國仍需鎳來供應其巨大的不銹鋼產(chǎn)業(yè)，若國內(nèi)含鎳生鐵(NPI)產(chǎn)量抵不住預期的鎳礦缺口，中國極有可能有更大量的鎳需求。而鋁和鋅的進口是否能徹底從“青島港口事件效應”復原，則是完全不同的問題。畢竟，鑒于中國本身日增的產(chǎn)能，沒什么跡象顯示中國真正需要進口這兩種金屬。

　　自給自足

　　精煉金屬供應鏈發(fā)生的這種轉(zhuǎn)向自給自足的長期趨勢改變，成為推動中國金屬貿(mào)易模式轉(zhuǎn)變的又一個關鍵因素。這種改變過程在鋁產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)得最為突出。中國不僅僅能夠生產(chǎn)出足夠多的鋁和鋁半成品來滿足國內(nèi)旺盛的需求，事實上中國目前的鋁產(chǎn)出已經(jīng)供過于求。結(jié)果就是，中國的過剩產(chǎn)出正加劇涌向國際市場，而且是以鋁半成品的形式流出，這是因為半成品可以享受到出口退稅的好處，而原鋁卻必須完整繳納出口關稅。

　　銅保持不變

　　在不斷變化的中國進口圖景中，表面上保持不變的就是銅。去年精煉銅凈進口保持升勢，增加14%，觸及歷史新高330萬噸。這格外值得注意，因為在抵押信貸市場中，銅是最受偏愛的金屬。但青島港事件未對銅造成太大影響。金屬被轉(zhuǎn)移到更安全的倉庫，但只是在中國境內(nèi)轉(zhuǎn)移，并未轉(zhuǎn)至境外。去年，精煉銅出口實際上減少，降幅達9%。在精煉金屬進口下降且出口加快的大背景下，上述情況似乎有些反常，但是你要記住的是，市場普遍認為國儲局(SRB)在持續(xù)主動買進金屬。買進的具體噸數(shù)外界不太清楚，但很可能足以對2014年精煉銅凈進口增加41萬噸做出解釋。國儲局買入銅，是因為政府仍把銅視為一種戰(zhàn)略金屬。而銅在中國存在結(jié)構性短缺。對于中國經(jīng)濟成長放緩以及精煉金屬越來越能自給自足，即便是銅可能也無法全然不受影響。

　　中國12月精煉銅產(chǎn)量達到歷史高位。就算沒人完全相信官方數(shù)字，但趨勢很明顯是向上的。如果這種趨勢持續(xù)下去，甚至精煉銅進口可能也臨近頂峰。

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