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當(dāng)前鎳價(jià)下行的邏輯并沒(méi)有很大的轉(zhuǎn)變。宏觀(guān)上看,國(guó)際宏觀(guān)利多美元,力壓大宗商品價(jià)格;國(guó)內(nèi)宏觀(guān)的不確定性以及寄希望于政府救市的預(yù)期,使得經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型與發(fā)展相對(duì)緩慢,拿不銹鋼來(lái)說(shuō),近兩年,政府高呼去產(chǎn)能,但實(shí)際上,不銹鋼無(wú)論產(chǎn)能還是產(chǎn)量反而增了不少,但需求端卻沒(méi)有很大的改善,反而一年比一年糟糕,這意味著供需表沒(méi)有改善反而在惡化。當(dāng)前政府面臨就業(yè)和化解產(chǎn)能雙重困境和矛盾,我們只看到了對(duì)國(guó)內(nèi)宏觀(guān)的維穩(wěn),還未看到實(shí)質(zhì)性的改善。

從基本面上來(lái)看,一是前面說(shuō)的不銹鋼供需矛盾,迫使不銹鋼廠(chǎng)價(jià)格不斷創(chuàng)新低,而不銹鋼廠(chǎng)對(duì)鎳鐵擁有一定的定價(jià)權(quán),價(jià)格的下滑就會(huì)逼迫鎳鐵上降價(jià),鎳鐵價(jià)格上不去就會(huì)間接拖累電解鎳,這一點(diǎn)比較像螺紋鋼和鐵礦石的關(guān)系;

二是國(guó)外鎳鐵的成本要比國(guó)內(nèi)低很多,特別是印尼,因此若干年后國(guó)外鎳鐵的產(chǎn)量上來(lái)后,將會(huì)直接降低國(guó)內(nèi)不銹鋼的成本,屆時(shí)若不銹鋼下游沒(méi)有強(qiáng)勁的需求,又會(huì)形成大打價(jià)格戰(zhàn)的惡性循環(huán);

三是鎳鐵的經(jīng)濟(jì)性?xún)?yōu)于電鎳,而鎳鐵還始終盯著電鎳定價(jià),這就使得電解鎳直接過(guò)剩,從鎳價(jià)格下跌的時(shí)間節(jié)點(diǎn)上看就在鎳鐵崛起,我們從LME的庫(kù)存狀況以及現(xiàn)貨貼水情況就可以直觀(guān)看出來(lái)。因此,無(wú)論從宏觀(guān)還是基本面來(lái)看,現(xiàn)在都不存在熊市拐點(diǎn)來(lái)臨的情況,如果存在上漲也是反彈,級(jí)別大還是小的問(wèn)題。

　　不過(guò),當(dāng)價(jià)格跌到現(xiàn)在這個(gè)位置,看空要相對(duì)來(lái)說(shuō)謹(jǐn)慎一點(diǎn)。首先,行情大跌下,我們看到菲律賓鎳礦價(jià)格依然堅(jiān)挺,在這種情況下,無(wú)論電鎳鎳還是鎳鐵已現(xiàn)全行業(yè)虧損,價(jià)格持續(xù)跌下去,存減產(chǎn)的預(yù)期,實(shí)際上已經(jīng)有部分企業(yè)表示要停產(chǎn)。其次,不銹鋼難有效減產(chǎn)的前提下,對(duì)鎳的需求仍屬剛性,國(guó)內(nèi)虧損幅度擴(kuò)大的情況下產(chǎn)能利用率一直不高,而進(jìn)口鎳鐵國(guó)外特別是印尼雖然是隱患但今年量是有限的。如果后續(xù)繼續(xù)逼迫鎳鐵廠(chǎng)停產(chǎn),則下半年不銹鋼廠(chǎng)很有可能增加對(duì)電鎳的配比。8月份,礦價(jià)堅(jiān)挺及礦鐵倒掛下,價(jià)格下跌空間有限,但對(duì)于反彈,市場(chǎng)又明顯缺乏信心,價(jià)格不停的測(cè)試當(dāng)前底部牢靠性的可能性比較大,前期空頭逢低點(diǎn)宜減倉(cāng),而多頭在行情急跌下可嘗試少量輕倉(cāng)短多。

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