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事件:

12月30日公告,(1)公司擬與斯帕爾化學(BVI)有限公司簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓意向協(xié)議書》,收購斯帕爾化學持有楓葉化工49%股權(quán)。(2)公司通過了關(guān)于設(shè)立興山興發(fā)礦產(chǎn)品銷售有限公司的議案,決定出資人民幣1000萬元設(shè)立全資子公司興山興發(fā)礦產(chǎn)品銷售有限公司。同時通過了河南興發(fā)昊利達肥業(yè)有限公司投資新建100萬噸/年復合肥項目一期工程、湖北興瑞化工有限公司投資新建2萬噸/年107硅橡膠項目等議案。

點評:

公司磷礦屬性進一步增強。楓葉化工擁有磷礦儲量6000萬噸,產(chǎn)能85萬噸。公司和斯帕爾化學分別持有其51%和49%的股權(quán)。本次收購完成后,楓葉化工成為公司全資子公司。本次收購將提升公司磷礦權(quán)益儲量約3000萬噸,折合0.057噸/股(股本按照5.30億股計算),進一步提升公司磷資源屬性。公司在磷礦資源整合方面動作不斷,2015年11月份收購橋溝礦業(yè)50%的股權(quán),橋溝礦業(yè)擁有橋溝礦區(qū)重晶石磷礦詳查探礦權(quán),評估可采儲量6857.85萬噸。2015年8月收購吉星化工45%的股權(quán),吉星化工擁有楊柳礦區(qū)麻坪礦段磷礦詳查-勘探探礦權(quán),評估可采儲量18935.13萬噸。

成立子公司整合磷礦石銷售。公司決定成立興山興發(fā)礦產(chǎn)品銷售有限公司,專業(yè)從事自產(chǎn)磷礦石的銷售業(yè)務(wù)。子公司的成立有利于公司充分整合現(xiàn)有磷礦石的銷售資源,提升公司服務(wù)質(zhì)量及效率,防控自產(chǎn)磷礦石銷售管理風險。

有機硅向下游拓展增強盈利能力。目前我國有機硅單體行業(yè)產(chǎn)能過剩嚴重,預(yù)計2015年全年開工率在65%左右。公司擁有單體產(chǎn)能18萬噸,銷售壓力大。此次新建2萬噸/年107硅橡膠項目是有機硅單體的下游制品工程,項目建成將有效緩解公司單體的銷售壓力,增強公司盈利能力。未來宜昌工業(yè)園內(nèi)外部企業(yè)還將配套有機硅密封膠,實現(xiàn)107膠的園區(qū)內(nèi)消化。

維持“推薦”評級。預(yù)計2015~2017年公司每股EPS分別為0.25、0.35和0.54元,對應(yīng)當前的股價14.78元,PE分別為60X、42X和27X,考慮到公司是磷化工行業(yè)龍頭企業(yè),“磷礦電”一體化優(yōu)勢明顯,且磷化工已經(jīng)處于底部,未來景氣向上概率大。維持“推薦”評級。

風險提示:風險一:磷化工下游需求低迷;風險二:資源整合與磷化工精細化不達預(yù)期。來源：國聯(lián)證券

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