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事件:

12月30日公告,(1)公司擬與斯帕爾化學(xué)(BVI)有限公司簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓意向協(xié)議書》,收購斯帕爾化學(xué)持有楓葉化工49%股權(quán)。(2)公司通過了關(guān)于設(shè)立興山興發(fā)礦產(chǎn)品銷售有限公司的議案,決定出資人民幣1000萬元設(shè)立全資子公司興山興發(fā)礦產(chǎn)品銷售有限公司。同時(shí)通過了河南興發(fā)昊利達(dá)肥業(yè)有限公司投資新建100萬噸/年復(fù)合肥項(xiàng)目一期工程、湖北興瑞化工有限公司投資新建2萬噸/年107硅橡膠項(xiàng)目等議案。

點(diǎn)評(píng):

公司磷礦屬性進(jìn)一步增強(qiáng)。楓葉化工擁有磷礦儲(chǔ)量6000萬噸,產(chǎn)能85萬噸。公司和斯帕爾化學(xué)分別持有其51%和49%的股權(quán)。本次收購?fù)瓿珊?楓葉化工成為公司全資子公司。本次收購將提升公司磷礦權(quán)益儲(chǔ)量約3000萬噸,折合0.057噸/股(股本按照5.30億股計(jì)算),進(jìn)一步提升公司磷資源屬性。公司在磷礦資源整合方面動(dòng)作不斷,2015年11月份收購橋溝礦業(yè)50%的股權(quán),橋溝礦業(yè)擁有橋溝礦區(qū)重晶石磷礦詳查探礦權(quán),評(píng)估可采儲(chǔ)量6857.85萬噸。2015年8月收購吉星化工45%的股權(quán),吉星化工擁有楊柳礦區(qū)麻坪礦段磷礦詳查-勘探探礦權(quán),評(píng)估可采儲(chǔ)量18935.13萬噸。

成立子公司整合磷礦石銷售。公司決定成立興山興發(fā)礦產(chǎn)品銷售有限公司,專業(yè)從事自產(chǎn)磷礦石的銷售業(yè)務(wù)。子公司的成立有利于公司充分整合現(xiàn)有磷礦石的銷售資源,提升公司服務(wù)質(zhì)量及效率,防控自產(chǎn)磷礦石銷售管理風(fēng)險(xiǎn)。

有機(jī)硅向下游拓展增強(qiáng)盈利能力。目前我國有機(jī)硅單體行業(yè)產(chǎn)能過剩嚴(yán)重,預(yù)計(jì)2015年全年開工率在65%左右。公司擁有單體產(chǎn)能18萬噸,銷售壓力大。此次新建2萬噸/年107硅橡膠項(xiàng)目是有機(jī)硅單體的下游制品工程,項(xiàng)目建成將有效緩解公司單體的銷售壓力,增強(qiáng)公司盈利能力。未來宜昌工業(yè)園內(nèi)外部企業(yè)還將配套有機(jī)硅密封膠,實(shí)現(xiàn)107膠的園區(qū)內(nèi)消化。

維持“推薦”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2015~2017年公司每股EPS分別為0.25、0.35和0.54元,對(duì)應(yīng)當(dāng)前的股價(jià)14.78元,PE分別為60X、42X和27X,考慮到公司是磷化工行業(yè)龍頭企業(yè),“磷礦電”一體化優(yōu)勢(shì)明顯,且磷化工已經(jīng)處于底部,未來景氣向上概率大。維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:風(fēng)險(xiǎn)一:磷化工下游需求低迷;風(fēng)險(xiǎn)二:資源整合與磷化工精細(xì)化不達(dá)預(yù)期。來源：國聯(lián)證券

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