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　3月初開始的大宗商品上漲行情已進(jìn)入“瘋狂”態(tài)勢，此輪商品上漲受到多重利好推升，如近期央行采取了多種措施不斷釋放流動(dòng)性，也就是所謂的貨幣現(xiàn)象；除此之外，對于此輪商品上漲基礎(chǔ)市場爭議較大，焦點(diǎn)集中在超額流動(dòng)性帶來資產(chǎn)需求上升，但真實(shí)需求是否啟動(dòng)？值得關(guān)注的是，各大機(jī)構(gòu)普遍看空，隨著補(bǔ)庫存臨近尾聲，漲勢趨緩，未來市場將進(jìn)入震蕩。

　　本周，商品市場風(fēng)云變幻，3月初開始的大宗商品上漲行情已進(jìn)入“瘋狂”態(tài)勢。

　　以鐵礦石期貨為例，在經(jīng)歷連續(xù)漲停后，3月10日，鐵礦石期貨繼續(xù)大漲4.4%至每噸439元，僅本周，鐵礦石期貨漲幅已超10%。鐵礦石期貨價(jià)格較2015年12月282.5元低位，更已累計(jì)反彈55%。

　　為了防止市場過度投機(jī)和暴漲暴跌，期貨交易所已開始采取措施。

　　3月10日，大連商品交易所(以下簡稱“大商所”)發(fā)出通知，自2016年3月14日起，鐵礦石品種同一合約當(dāng)日先開倉后平倉交易不再減半收取手續(xù)費(fèi)，手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)恢復(fù)至成交金額的萬分之0.6。前一交易日，大商所已將鐵礦石品種漲跌停板幅度調(diào)整至6%，并將鐵礦石品種最低交易保證金標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整至7%，新規(guī)從3月9日結(jié)算起生效

　　大商所新聞發(fā)言人表示，針對近期鐵礦石價(jià)格波動(dòng)較大、成交持倉比(換手率)較高的情況，交易所采取了提高鐵礦石期貨合約漲跌停板幅度、提高最低交易保證金及于3月14日起取消當(dāng)日開平倉手續(xù)費(fèi)優(yōu)惠的舉措，目的是提高市場抗風(fēng)險(xiǎn)能力，及早防范交易過熱、防控潛在市場風(fēng)險(xiǎn)，確保市場安全穩(wěn)健運(yùn)行和功能發(fā)揮。

　　3月10日上期所也發(fā)布公告，提示會(huì)員單位該所部分上市品種價(jià)格波動(dòng)增大、成交活躍，要求會(huì)員單位做好風(fēng)險(xiǎn)防范工作，提醒投資者謹(jǐn)慎判斷市場信息、理性投資。

　　分化震蕩加劇

　　期貨投資者對這一周的走勢有著切身體會(huì)。

　　“太驚心動(dòng)魄了，這一周的行情！”期貨投資者小吳向《國際金融報(bào)》記者表示，“事實(shí)上從2月下旬開始大宗商品市場已然開啟了上漲模式，只不過漲勢較為溫和，當(dāng)時(shí)我已經(jīng)在螺紋鋼期貨市場有所布局。”

　　進(jìn)入3月份開始，市場幾乎進(jìn)入“瘋狂”。“世界園藝博覽會(huì)將開幕，市場對鋼鐵核心產(chǎn)區(qū)唐山的鋼廠減產(chǎn)充滿期待，這推升唐山地區(qū)鋼坯價(jià)格直線上漲，進(jìn)而引爆了鋼材和鐵礦石期貨價(jià)格。”小吳說。

　　3月7日、8日正是小吳賬戶盈利最快的時(shí)候。

　　記者查看行情發(fā)現(xiàn)，這兩天正是期貨市場最瘋狂的日子。

　　3月7日，國內(nèi)商品市場迎來罕見漲�？癯�。其中滬膠、鄭醇、螺紋鋼、鐵礦石、PTA、焦煤、焦炭、玻璃等16個(gè)品種觸及漲停，黑金系全線漲停，緊接著3月8日，國內(nèi)商品期貨市場風(fēng)云變幻。上午9點(diǎn)，國內(nèi)期貨市場開盤后，黑色系期貨品種在前夜的漲停板上巋然不動(dòng)，瀝青、錫、鎳、鉛等期貨品種也出現(xiàn)上漲。

　　“不過，3月8日日盤商品市場已有退燒跡象。”小吳說，3月8日上午10點(diǎn)16分左右，商品市場上黑色品種除鐵礦石以外8個(gè)品種漲停板全部被打開，包括螺紋、熱卷、焦炭、玻璃、焦煤、硅鐵、錳硅、動(dòng)力煤。有色、化工板塊也受拖累下行，滬鎳、滬鋅、橡膠跌超1%，瀝青跌幅超過3%。鐵礦石期貨在上午10點(diǎn)51分左右最后一個(gè)打開漲停板。

　　“板一打開我就知道情況不妙，我迅速將手中螺紋鋼期貨多頭頭寸全部結(jié)清，這輪上漲速度太快，市場有回調(diào)需求。”小吳說。

　　而從3月8日開始，期貨市場開始玩起了心跳。3月8日午盤，熱卷、螺紋鋼、鐵礦石等黑色系期貨再次逆襲漲停。

　　至3月8日收盤，鐵礦石、螺紋鋼、熱軋卷板期貨再現(xiàn)漲停，硅鐵期貨價(jià)格上漲5.7%，焦炭期貨價(jià)格上漲4.1%。3月以來前6個(gè)交易日，鐵礦石期貨價(jià)格累計(jì)上漲超過16%，熱軋卷板、螺紋鋼、焦炭期價(jià)同期分別上漲15.74%、13.15%和6.89%。然而好景不長，8日夜盤行情急轉(zhuǎn)直下，開盤后大部分商品一路下跌，僅鐵礦石逆市上漲，其他黑色系集體大跌。

　　3月9日開盤前，商品市場一片哀鴻，焦炭、焦煤、動(dòng)力煤集體全線跌停，瀝青、滬鎳、滬錫大幅殺跌封上跌停板，螺紋鋼遠(yuǎn)月合約幾乎全部跌停，鐵礦石也小幅下跌0.47%。

　　3月9日日盤開盤，商品市場延續(xù)暴跌，焦煤、焦炭、動(dòng)力煤、滬鎳、瀝青、滬錫、錳硅、硅鐵等八品種觸及跌停，螺紋、鐵礦等紛紛重挫。

　　午后，商品震蕩緩慢上行，尾盤鐵礦石一度暴拉創(chuàng)出新高，漲幅逾3%，帶領(lǐng)商品集體反攻，無奈沖高動(dòng)能不足快速回落，黑色系幾乎全軍覆沒，有色金屬重挫。截至收盤，動(dòng)力煤、硅鐵、錳硅跌停，跌幅為4%。熱卷暴跌5.38%，滬鎳暴跌5.19%，瀝青跌3.79%，滬錫跌3.94%，焦煤跌3.77%，焦炭跌3.09%，滬銀跌2.67%，橡膠跌2.66%，螺紋跌2.00%，滬銅跌1.79%。

　　3月9日夜盤，黑色系期貨再次奮起反攻，鐵礦石再度封板，螺紋鋼、熱卷、焦炭紛紛觸及漲停。但市場分化依然難以阻擋。

　　3月10日，鐵礦一度封板，隨后高位震蕩整理，午后商品承壓下行，黑色系商品期貨兩大主力品種鐵礦、螺紋鋼收縮漲幅，最終鐵礦石大漲4.4%，螺紋漲1.57%，熱卷漲1.29%，焦炭漲0.41%。硅鐵跌4.11%，動(dòng)力煤跌1.82%。農(nóng)產(chǎn)品和化工跌幅較大，至3月10日收盤，塑料跌1.99%，瀝青跌1.87%，橡膠跌1.45%。

　　小吳感嘆：“行情變動(dòng)太大，幸好果斷斬倉，如果留倉至今，或許盈利已被抹得差不多了。”回顧近幾日盤面不難發(fā)現(xiàn)，螺紋鋼期貨本周初連續(xù)兩日漲停，3月9日至今振幅較大，瀝青期貨本周一漲停后，3月8日單日振幅超過10%。

　　今年的這輪行情讓小吳獲利80%，此前幾年，小吳一年的盈利基本在40%至50%，“今年的投資目標(biāo)已經(jīng)超額完成了。”

　　需求被質(zhì)疑

　　對于此輪商品上漲基礎(chǔ)市場爭議較大，焦點(diǎn)集中在真實(shí)需求有否啟動(dòng)。

　　鐵礦石是此輪上漲中的明星品種，但機(jī)構(gòu)對鐵礦石的需求并不樂觀。

　　花旗集團(tuán)表示，鐵礦石的供需基本面依然疲軟，其對鐵礦石依然看空。

　　高盛也表示，由于鐵礦石消費(fèi)大國中國的鋼鐵需求沒有大幅改善，而且鋼鐵原料將再次驅(qū)動(dòng)鋼材價(jià)格，而不是反過來。高盛指出，無論是在個(gè)別鋼鐵生產(chǎn)商的訂單本上，還是官方的新訂單數(shù)據(jù)里，我們都尚未發(fā)現(xiàn)鋼材需求高于預(yù)期的證據(jù)。因此，鐵礦石價(jià)格上漲的態(tài)勢不會(huì)持續(xù)下去，反彈將曇花一現(xiàn)。

　　高盛分析師Christian Lelong和Amber Cai在研報(bào)中預(yù)計(jì)，鐵礦石價(jià)格本季度平均價(jià)格為43美元，二季度和三季度為38美元，四季度為35美元。

　　對于大宗商品市場標(biāo)桿品種原油，也被機(jī)構(gòu)唱空。

　　德銀分析師Michael Hsueh發(fā)布報(bào)告中稱，未來四年中國的原油需求增長會(huì)減半。Hsueh報(bào)告提出中國乘用車領(lǐng)域的原油需求將在中期放緩增長，并在2024年開始下降。自2010年開始，中國總體原油需求增長里有66%是來自乘用車領(lǐng)域。因此，中國的長期原油需求能否以現(xiàn)有速度趨勢維持增長令人懷疑，同樣，這一疑慮延伸至全球原油需求增長。他警告中國原油需求增長會(huì)在2016年至2020年間減半。

　　EIA最新報(bào)告預(yù)計(jì)，2016年和2017年全球原油及其他液體燃料日均消費(fèi)量將分別增加110萬桶和120萬桶。由于將全球原油消費(fèi)占實(shí)際GDP比重的增速向下調(diào)整，與上個(gè)月的報(bào)告相比，EIA將今明兩年的消費(fèi)增幅分別下調(diào)10萬桶和20萬桶。

　　3月7日，高盛在研究報(bào)告中稱，盡管近期大宗商品價(jià)格強(qiáng)勢反彈，但這樣“過早”的上漲不可持續(xù)。報(bào)告寫道：在一個(gè)受供應(yīng)驅(qū)動(dòng)的市場中，價(jià)格上漲很難維持，因?yàn)樵牧蟽r(jià)格如果出現(xiàn)任何反彈，都會(huì)促使新增供應(yīng)進(jìn)入市場，導(dǎo)致反彈難以持續(xù)。高盛預(yù)計(jì)，未來一年銅價(jià)可能會(huì)下跌20%，鋁價(jià)下跌15%，油價(jià)繼續(xù)在每桶20至40美元之間震蕩。

　　億信偉業(yè)基金向《國際金融報(bào)》記者指出，此輪商品上漲受到多重利好推升，如近期央行采取了多種措施不斷釋放流動(dòng)性，超額流動(dòng)性帶來資產(chǎn)需求上升。此外，不斷出臺(tái)的房地產(chǎn)刺激政策和一線城市銷量與價(jià)格的大幅上漲對鋼材和鐵礦石市場帶來了情緒上的極大鼓舞。再加上國家主導(dǎo)的去產(chǎn)能政策帶來供給側(cè)收縮的預(yù)期影響。以及全國兩會(huì)中顯示出的更加寬松的財(cái)政政策和貨幣政策，要大幅增加基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)政策導(dǎo)向，這些都提高了市場對于鐵礦石和螺紋鋼需求增長的信心。

　　但這些利好更多是預(yù)期上的影響，并沒有太多的改變現(xiàn)實(shí)中的需求側(cè)。一線城市房價(jià)非理性暴漲推動(dòng)了做多情緒的進(jìn)一步發(fā)酵，但是目前的房地產(chǎn)市場主要是去庫存，全國新開工總量并不會(huì)明顯增加，對黑色產(chǎn)業(yè)鏈商品的需求提升有限，不能有效改變產(chǎn)能過剩的供求關(guān)系，而現(xiàn)貨價(jià)格的上漲也不是買盤推動(dòng)，主要是經(jīng)銷商看漲惜售。所以目前由資金和情緒推動(dòng)的商品價(jià)格大概率已經(jīng)偏離基本面。

　　不過，也有機(jī)構(gòu)對需求表示期待，中金公司針對多行業(yè)的系列調(diào)研結(jié)果顯示，市場對今年固定資產(chǎn)投資增速的悲觀預(yù)期正在好轉(zhuǎn)�；氏葟�(fù)蘇，地下管廊建設(shè)加速，挖掘機(jī)下游需求回升。鋼鐵需求復(fù)蘇主要受益于西部地區(qū)的政府工程訂單，此外，基建、汽車、二線城市地產(chǎn)需求仍可期待。

　　還能瘋多久

　　目前，期貨市場市場分歧加劇，對于未來走勢多空雙方加速博弈。

　　海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷撰文指出，此輪商品上漲更重要的因素應(yīng)該是全球性的貨幣持續(xù)寬松，中國因?yàn)榻?jīng)濟(jì)體量大，故寬松給全球帶來的影響就更大。2月末的一次意外降準(zhǔn)，一下子改變了大家對供給側(cè)改革的收緊貨幣預(yù)期。政府工作報(bào)告把M2的目標(biāo)由12%上調(diào)到13%，這屬于2009年以來的首次上調(diào)目標(biāo)。供給側(cè)改革話音剛落，需求側(cè)的刺激應(yīng)聲而起。

　　通常來說，美元指數(shù)見頂回落，應(yīng)該是大宗商品見底回升的重要基本面。但是，由于相比美國經(jīng)濟(jì)，其他發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)更弱，怎么能夠讓美元指數(shù)走弱呢？

　　新西蘭意外降息，歐洲央行推出了超預(yù)期的寬松措施。這些因素促使了美元走強(qiáng)。

　　李迅雷認(rèn)為，目前大宗商品的價(jià)格上漲是貨幣現(xiàn)象。

　　方正中期研究院院長王駿也表示：“商品上漲主要原因是三方面原因推動(dòng)。首當(dāng)其沖的是全球性的貨幣寬松維持，今年第一季度美國加息步伐放緩，首次加息將推遲，歐洲和日本央行繼續(xù)推行量化寬松的貨幣政策，中國央行重申保持穩(wěn)健適度的貨幣政策，3月1日中國央行年內(nèi)首次降準(zhǔn)，令期貨市場主要品種價(jià)格出現(xiàn)普漲。其次，今年是全面推動(dòng)供給側(cè)改革的開局之年，鋼鐵、煤炭、有色冶金、玻璃、化工和水泥等行業(yè)去產(chǎn)能去庫存正在推進(jìn)，增加了市場對螺紋鋼、鐵礦、玻璃、PTA、動(dòng)煤、焦炭、焦煤、橡膠、甲醇和有色金屬等期貨品種大幅反彈，預(yù)期未來生產(chǎn)供給減少價(jià)格上升。最后，市場套期保值、套利和投資性資金對處于底部價(jià)格區(qū)間的大宗商品關(guān)注大幅上升，參與價(jià)值洼地的投資吸引了大量資金，企業(yè)及時(shí)進(jìn)行價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)避原料價(jià)格上漲，企業(yè)及時(shí)通過高價(jià)銷售企業(yè)庫存產(chǎn)品或未來生產(chǎn)產(chǎn)品來鎖定利潤均吸引了套保資金參與。”

　　上海貝肯投資管理有限公司風(fēng)險(xiǎn)控制部總監(jiān)姜峰告訴《國際金融報(bào)》記者：“我國股市回落后，很多資金涌入了這兩個(gè)市場，去年下半年，債券市場如火如荼，但隨著債券收益的下降，市場又將目光聚焦到商品市場。資金一直在尋找相對安全的市場，股市大跌使部分資金流入商品市場做多，加速了商品價(jià)格上漲。此外，去年，很多大宗商品價(jià)格已經(jīng)跌得夠慘了，處于超跌局面，如國際原油從每桶108美元跌至不到30美元，跌幅超過70%。有技術(shù)反彈的需求。”

　　在貝肯投資看來，春節(jié)前，大宗商品廠商庫存處于低位，此輪價(jià)格上漲受到廠商補(bǔ)庫存需求推動(dòng)，隨著補(bǔ)庫存臨近尾聲，漲勢趨緩，未來市場將進(jìn)入震蕩。

　　生意社首席分析師作者劉心田指出，一是兩會(huì)前供應(yīng)側(cè)改革、央行開年首降準(zhǔn)、房地產(chǎn)政策刺激等等宏觀利好疊加，兩會(huì)恰是行情的一個(gè)分水嶺；二是隨著兩會(huì)的逐漸推進(jìn)，各種利好的影響開始減弱，兩會(huì)期間市場正處于多空博弈階段，導(dǎo)致大宗商品市場開始大幅震蕩。他提醒市場，最快本周末分水嶺界線將出現(xiàn)，下周大宗商品市場將會(huì)回調(diào)，警惕3月大宗商品市場“倒春寒”。

• [責(zé)任編輯：Chen Zhen Seng]