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中國鐵合金網(wǎng)訊：洛陽鉬業(yè)此次收購的標的資產(chǎn)的品質(zhì)之高，非常罕見，是近年來類似礦種交易中的佼佼者。

“這是一次機會難得的并購，一方面標的資產(chǎn)非常優(yōu)質(zhì)，無論是現(xiàn)金流，還是資源品種，都非常符合公司整體戰(zhàn)略部署，另一方面收購價格處于歷史低位。”洛陽鉬業(yè)董事長李朝春表示，并購成功后，公司將晉級為世界級稀有金屬龍頭企業(yè)之一。

5月9日，洛陽鉬業(yè)發(fā)布公告擬斥資 26.5 億美元，收購全球礦業(yè)巨頭自由港麥克米倫公司(FCX)位于剛果(金)的 TenkeFungurume 銅鈷礦 56%股權(quán)；4月 28 日公司發(fā)布公告，擬以 15 億美元收購全球礦業(yè)巨頭英美資源集團(Anglo American PLC)位于巴西的優(yōu)質(zhì)鈮(AANB 公司)和硝酸鹽(AAFB 公司)業(yè)務(wù)。兩大項目合計收購金額高達 41.5 億美元(約 270 億元人民幣).

　　洛陽鉬業(yè)(603993.SH/03993.HK)5 月 20 日晚間發(fā)布非公開發(fā)行 A 股股票預(yù)案，擬募集資金總額不超過 180 億元，用于收購巴西鈮、磷資產(chǎn)項目和剛果(金)銅、鈷資產(chǎn)項目。

　　國聯(lián)證券有色金屬行業(yè)分析師石亮在研究報告中表示，洛陽鉬業(yè)目前資金充足，資產(chǎn)負債率相對健康。公司經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量 2.65 億元。目前總資產(chǎn) 329.8億元，其中貨幣資金 134 億元，資產(chǎn)負債率 45.3%。石亮也建議，公司可以考慮定增或銀行借款等多種方式完成此次資金籌備，其資產(chǎn)負債率仍將保持健康狀態(tài)。

　　洛陽鉬業(yè)董事會認為，由于收購金額較大，全部使用自籌資金將會大幅提高公司資產(chǎn)負債率，因此部分收購資金借力資本市場進行融資。此次定增計劃完成后，定增資金規(guī)模將占據(jù)總收購金額 2/3 左右，其他收購資金將由洛鉬自有資金和信貸資金補充。“這是最佳收購組合方式，也是最符合股東權(quán)益的方式。”李朝春表示，一方面可以保持公司資產(chǎn)負債率更合理，同時目前依然是海外優(yōu)質(zhì)資源并購的重要窗口期，將為下一步海外資源并購奠定良好基礎(chǔ)。

　　晉級為世界級稀有金屬龍頭企業(yè)

　　目前海外優(yōu)質(zhì)的礦業(yè)資源估值處于歷史較低水平，受大宗商品價格走低、世界經(jīng)濟增長乏力等因素的影響，國際礦業(yè)公司的生產(chǎn)經(jīng)營受到一定打擊，為降低負債水平，專注核心業(yè)務(wù)的發(fā)展，國際礦業(yè)公司紛紛通過出售資產(chǎn)來改善自身財務(wù)狀況。

　　“能成功收購實屬不易，”洛鉬董事長李朝春表示，在競標這兩大項目過程中，有多家國際礦業(yè)巨頭參與競標。據(jù)彭博社此前報道，全球最大的磷肥生產(chǎn)商 Mosaic、淡水河谷、Eurochem、X2 和 South32 等多家礦業(yè)公司，均參與英美資源巴西磷和鈮業(yè)務(wù)競標。剛果(金)銅鈷礦項目同樣有多家礦業(yè)巨頭角逐。

　　據(jù)智通財經(jīng)了解，洛陽鉬業(yè)此次收購的標的資產(chǎn)的品質(zhì)之高，非常罕見，是近年來類似礦種交易中的佼佼者。

　　AANB 是全球三大鈮礦石生產(chǎn)商之一，AAFB 擁有目前巴西品位最高的五氧化二磷資源，礦山服務(wù)年限至少為 46 年。本次交易完成后，公司將間接持有 AAFB、AANB 各自 100%股權(quán)，從而擁有英美資源集團旗下位于巴西境內(nèi)的鈮及磷兩塊業(yè)務(wù)。2015 年，AANB 鈮礦業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售 5100 噸，同時鈮礦產(chǎn)能仍在提升，未來年產(chǎn)能將從 6300 噸/年提升至 9000 噸/年的水平。

　　鈮有工業(yè)味精之稱，作為鐵基、鎳基和鋯基超級合金的添加劑，可提高其強度性能，而中國鈮資源匱乏，絕大部分依賴從巴西進口。全球鈮金屬市場供應(yīng)端高度集中，80-85%左右的份額由全球第一大鈮金屬生產(chǎn)商 CBMM 占據(jù)，余下的份額基本都由英美資源旗下的 AANB 和 Magris Resources 掌握。

　　2011 年 9 月中信金屬牽頭，太鋼、寶鋼、首鋼參與的中國鈮業(yè)投資控股有限公司，以 19.5 億美元收購了 CBMM15%的股權(quán)，權(quán)益對應(yīng)的鈮市場份額約為 12%，但由于僅擁有參股權(quán)，并沒有實際控制力。而洛陽鉬業(yè)本次通過收購世界第二大鈮生產(chǎn)商 AANB 公司 100%控股權(quán)，完全掌控了全球鈮金屬供應(yīng)市場約 10%的份額。

　　與鈮業(yè)務(wù)一同收購的磷酸鹽業(yè)務(wù)也具有極高的品質(zhì)，區(qū)位優(yōu)勢獨特，礦床品味高，盈利能力強，現(xiàn)金流充沛。AAFB 業(yè)務(wù)范圍覆蓋磷全產(chǎn)業(yè)鏈，經(jīng)過 30 余年的發(fā)展已成為一家較為成熟的磷肥資源運營商，是巴西第二大化肥生產(chǎn)商。Tenke 則是一座世界級的在產(chǎn)銅鈷礦。2015 年 Tenke 產(chǎn)生銅金屬 20.4 萬噸，生產(chǎn)鈷金屬 1.6 萬噸，約占全球鈷總產(chǎn)量的 16%，是全球最大的鈷生產(chǎn)企業(yè)。Tenke擁有證實和概略級別儲量含銅金屬 380 萬噸、含鈷金屬 50 萬噸，可以支持約 25年的開采。擁有探明和控制級別資源量含銅金屬 1310 萬噸，含鈷金屬 130 萬噸。

　　Tenke 銅鈷礦資源品位高，成本低，銅的凈現(xiàn)金成本約為 1.21 美元/磅。與之形成鮮明對比的是，根據(jù)湯森路透 GFMS 研究， 2015 年全球銅礦凈現(xiàn)金成本估測為 3586 美元/噸(1.62 美元/磅)，2015 年全球銅的均價為 5503 美元/噸(2.50美元/磅).

　　鈷是世界上最重要的戰(zhàn)略礦產(chǎn)之一，是三元電池正極材料中的關(guān)鍵元素，由于其在三元鋰離子電池和航空航天耐高溫合金的應(yīng)用，未來發(fā)展前景不可限量。受益于國內(nèi)外新能源汽車高速增長，未來三元動力電池用鈷需求將大幅增長。據(jù)業(yè)內(nèi)專家介紹，鈷的供需平衡將在 2016 年起開始逐漸改善出現(xiàn)小幅短缺，預(yù)計到 2017 年供需缺口擴大到 4000 噸-5000 噸的水平，未來鈷價將逐漸企穩(wěn)回升。

　　“鈷稀之時終將來臨，上游資源掌控力仍是全球鈷企業(yè)夢寐以求的皇冠，掌握資源者才有話語權(quán)是趨勢。”安信證券在最新研究報告中認為，全球需求高速增長，供給穩(wěn)定，鈷未來將逐步轉(zhuǎn)向短缺，鈷價將企穩(wěn)回升，值得高度重視。美國地質(zhì)調(diào)查局 2014 年公布的數(shù)據(jù)顯示，全球鈷儲量合計為 720 萬噸，集中分布在剛果(金)、澳大利亞、古巴、贊比亞和菲律賓等地，以上國家鈷儲量合計占全球總儲量近 80%，且上游鈷礦資源已經(jīng)被嘉能可、歐亞資源和淡水河谷等企業(yè)基本瓜分完成。而中國鈷儲量僅 8 萬噸，占全球總儲量之比僅 1.11%，中國、歐洲和美國儲量均極低。

　　洛陽鉬業(yè)董事長李朝春表示：“此次收購?fù)瓿珊螅緦⒊蔀槭澜绲谝淮筱f、鎢、鈷生產(chǎn)商，第二大鈮生產(chǎn)商和巴西第一大磷肥生產(chǎn)商，最重要的銅生產(chǎn)商之一，晉級為世界級稀有金屬龍頭企業(yè)之一。”

　　借力新能源汽車鈷望成下一個碳酸鋰

　　全球范圍內(nèi)的鈷資源較為豐富，且分布集中。根據(jù)美國地質(zhì)調(diào)查局(USGS)，2015年全球鈷儲量 710 萬噸，儲產(chǎn)比約為 57 年，而且潛在資源量很大，可以保證全球經(jīng)濟發(fā)展對鈷的需求。其中，剛果(金)的鈷儲量為 340 萬噸，占全球鈷儲量的 48%，居世界首位；其余依次為澳大利亞、古巴、贊比亞、俄羅斯、加拿大和新喀里多尼亞，上述國家鈷儲量總和約占世界總儲量的 84%。近 15 年來，全球鈷資源分布格局變化不大。

海通證券認為，從2015年的鈷原料以及金屬鈷的產(chǎn)能運行情況來看，全球并未有新增產(chǎn)能出現(xiàn)，反而非洲部分銅鈷礦出現(xiàn)了停減產(chǎn)檢修的情況，也使金屬鈷的產(chǎn)量出現(xiàn)減少。預(yù)計2015年海外廠商金屬鈷產(chǎn)量約在2.79萬噸左右，同比減少7.14%。而金屬鈷產(chǎn)量減少的趨勢仍將會延續(xù)至2016年。歐亞資源旗下的Chambishi鈷項目減產(chǎn)狀態(tài)仍將持續(xù)下去，預(yù)計2016年其金屬鈷的產(chǎn)量仍將維持在1500-2000噸左右的低位。此外，嘉能可旗下的Katanga礦業(yè)2016年全年仍將維持停產(chǎn)檢修狀態(tài)，預(yù)計將減少2400噸的金屬鈷產(chǎn)量。此外巴西VotorantimMetais于2016年2月1日停產(chǎn)，如果出現(xiàn)全年停產(chǎn)的極端情況的話，市場將會再減少1400噸左右的投放。由此可見，2016年全球金屬鈷沒有新增產(chǎn)能，產(chǎn)量將減少至2.6萬噸左右。

21世紀以來，國內(nèi)鈷消費增長勢頭明顯。1998年，我國消費鈷金屬量2786噸，約占全球總消費量的9%；2007年鈷消費量為14700噸，約占全球總消費量的23%，首次超越日本成為第一鈷消費國。受到新能源汽車行業(yè)以及鋰電池行業(yè)消費的帶動，2015 年中國鈷消費量達4.35萬噸，同比增加14.91%。電池領(lǐng)域消費占77.01%，硬質(zhì)合金占6.9%，磁性材料占3.91%，玻陶占3.68%，催化劑占3.45%，高溫合金占2.76%，其他2.3%。

從目前鈷的主要消費領(lǐng)域來看，電池領(lǐng)域?qū)︹挼男枨笞顬橥�。在電池領(lǐng)域中國對精煉鈷的消費從2010年的1.4萬噸增長至2015年的3.35萬噸，年均增長率為19.1%。鈷需求的上升主要歸因于鋰電池的應(yīng)用，鈷在電池領(lǐng)域的應(yīng)用主要是鈷酸鋰、鎳鈷錳三元材料、貯氫合金和球鎳。鋰電池廣泛用于智能手機、平板電腦等電子產(chǎn)品，并在電動車等大功率電池方面開始使用。美國、 歐洲和中國等國家支持電動汽車政策的出臺對城市環(huán)境造成直接影響較小的新能源轎車有非常大的發(fā)展空間。

全球目前比較流行的新能源汽車對鈷的消費量從0.3千克到8.1千克不等。按照各國的新能源汽車規(guī)劃目標來看，到2020年全球新能源汽車銷量將超過1000萬輛，全球鈷消費量將達到17萬噸。

鈷當前價格處于歷史底部，鈷價在 2008 年初受益于供需結(jié)構(gòu)，飆升至 87 萬元/噸，當年大量的供給和金融危機，導(dǎo)致到 2008 年底價格就已回落至 25 萬元/噸，之后有一些反復(fù)，但過去 7 年多時間內(nèi)，一直在底部徘徊，當前價格為 19 萬元/噸，處于歷史大底。

鈮的誘惑有多深？

大宗商品低殘之際，有一種金屬是例外，并吸引無數(shù)眼球。鈮(niobium)，名字取自希臘女神Niobe，是一種質(zhì)軟的灰色金屬，最重要的用途是生產(chǎn)高強度鋼。在鋼鐵產(chǎn)品中加入鈮，可大大提高產(chǎn)品的強度。此外，鈮在高溫合金、鑄造、超導(dǎo)材料(磁懸浮列車)、光學(xué)玻璃等行業(yè)也有廣泛應(yīng)用。每公斤鈮的價格約比銅價高出7倍。

4月底，洛陽鉬業(yè)宣布以15億美元收購英美資源集團旗下位于巴西境內(nèi)的鈮礦和磷礦資產(chǎn)。比分析師的預(yù)期高出50%。參加此次交易競標的還有淡水河谷、美國Apollo Global Management、礦業(yè)創(chuàng)投X2 Resources等公司。

目前，巴西是鈮和鐵鈮合金的最大產(chǎn)出國。據(jù)報，全球超過80%的鈮供應(yīng)量均來自巴西公司CBMM(Cia. Brasileira de Metalurgia & Mineracao).

根據(jù)美國地質(zhì)調(diào)查局2014年發(fā)布的數(shù)據(jù)，2013年，全球鈮產(chǎn)量約為5.1萬噸，僅巴西、加拿大2國鈮產(chǎn)量就佔了世界鈮總產(chǎn)量的98%左右。北美、歐洲為鈮的主要消費地區(qū)，中國也是鈮消費大國，2010年中國鈮消費量佔全球總消費量的1/4.

外媒看好的背后卻是港股的嚴重低估

很少有中國企業(yè)在做了境外并購以后被外媒看好，不過洛陽鉬業(yè)是個例外。

倫敦《金融時報》Lex專欄文章這樣寫到：洛陽鉬業(yè)(China Molybdenum，簡稱CMOC)的企業(yè)之歌需要更新一下了�，F(xiàn)在這首歌頌旭日從洛陽群山間升起的主題歌，已經(jīng)遠遠跟不上該公司本身的國際化程度了。上周，這家市值達75億美元的滬港兩地上市公司表示，已達成從英美資源集團(Anglo American)和自由港邁克墨倫(Freeport-McMoRan)收購資產(chǎn)的協(xié)議，總價42億美元。

新資產(chǎn)將帶來徹底的變化。去年，洛陽鉬業(yè)超過50%的營業(yè)額、超過60%的毛利來自鉬、鎢(這兩種金屬用于生產(chǎn)鋼材與合金)相關(guān)產(chǎn)品。其余的營業(yè)額和毛利主要來自銅。單單自由港邁克墨倫位于剛果民主共和國的銅和鈷資產(chǎn)，就將把洛陽鉬業(yè)的息稅折舊及攤銷前利潤(EBITDA)提高近3倍。該公司的銅儲備和資源將增加6倍。洛陽鉬業(yè)對鋼材的依賴將大為降低，但并非簡單地向銅傾斜。鈷用于各種充電電池(比如電動汽車的充電電池)，洛陽鉬業(yè)將從英美資源收購的資產(chǎn)中還包括用于生產(chǎn)化肥的礦物質(zhì)。

盡管目前鋼材形勢低迷，洛陽鉬業(yè)依然能負擔得起此次資產(chǎn)購買的費用。該公司擁有的凈現(xiàn)金超過7億美元。去年，盡管鉬和鎢的價格下降了30%(此外銅價下降20%)，該公司仍實現(xiàn)了凈利潤，經(jīng)營性現(xiàn)金流也為正值。該公司經(jīng)營成本低得令人羨慕，鉬每磅生產(chǎn)成本僅4美元多一點，遠低于世界頭號鉬生產(chǎn)商自由港邁克墨倫每磅7美元的生產(chǎn)成本。

此次意在多元化的資產(chǎn)購買值得歡迎。賣家很積極，此外，盡管中國的大宗商品投機引發(fā)越來越多擔憂，但更多刺激政策的出臺預(yù)計會提振需求。同時，隨著價格回升，住宅地產(chǎn)市場的復(fù)蘇一直在加速。只要這一趨勢持續(xù)下去，洛陽鉬業(yè)的主題歌就只會變得更加令人振奮。

不過筆者發(fā)現(xiàn)，盡管A股沒開盤，但是港股已經(jīng)有部分投資者開始進入潛伏，股價已經(jīng)從1.40上漲到了1.60元。洛陽鉬業(yè)在并購案完成后要面對資產(chǎn)的重新估值，至少現(xiàn)在的香港市場上，26倍的市盈率還是有一定的吸引力，這從逐步放大的成交量可以看出端倪。哥，最后再提醒您，洛陽鉬業(yè)是民企，不是國企！而且在內(nèi)地炒作“三元電池”概念風(fēng)風(fēng)火火的時代，A股還沒有開盤。

(來自網(wǎng)絡(luò))

• [責任編輯：Jiang Li Juan ]