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中國(guó)鐵合金網(wǎng)訊：今日鎢制品價(jià)格繼續(xù)上調(diào)，碳化鎢、鎢粉價(jià)格每噸調(diào)漲1000元，另外鎢絲、硬質(zhì)合金毛胚料也漲價(jià)每噸1000元。

目前99.7%中顆粒碳化鎢粉，主流含稅報(bào)價(jià)為188元-190元/公斤，鎢精礦、APT等持續(xù)漲價(jià)推動(dòng)，下游碳化鎢等鎢制品價(jià)格提升，市場(chǎng)低價(jià)惜售情緒增強(qiáng)。數(shù)據(jù)顯示，自去年12月份至今，鎢精礦、APT（仲鎢酸銨）累計(jì)漲幅在10%-15%不等。相關(guān)預(yù)測(cè)顯示，鎢價(jià)上漲之勢(shì)已經(jīng)形成，多重因素共利好鎢市，雖然整體供求關(guān)系未發(fā)生量級(jí)變化，但在整個(gè)金屬市場(chǎng)回暖，原材料大幅上漲的情況下，鎢價(jià)上漲有理有據(jù)，目前鎢價(jià)存在的貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)較小。

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洛陽(yáng)鉬業(yè)：揚(yáng)帆起航的國(guó)際資源巨頭

公司發(fā)布年度業(yè)績(jī)報(bào)告，2016年歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為9.98億元，較上年同期增31.12%；營(yíng)業(yè)收入為69.5億元，較上年同期增65.59%；基本每股收益為0.06元，較上年同期增20.00%。

2016年負(fù)商譽(yù)貢獻(xiàn)顯著，長(zhǎng)期看業(yè)績(jī)?cè)龊瘛?/p>

公司2016年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)7.51億元，相比去年增加0.24億元：增量主要來(lái)自于鎢鉬板塊1.55億、鈮磷板塊1.16億（10月1日并表）、銅鈷板塊1.14億（11月17日并表）；減量主要來(lái)自于澳洲NPM銅精礦1.63億、未分配項(xiàng)目板塊2.16億。公司并購(gòu)Tenke時(shí)產(chǎn)生的4.67億負(fù)商譽(yù)計(jì)入營(yíng)業(yè)外收入，顯著提升公司業(yè)績(jī)。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，隨著鈮磷礦和銅鈷礦的完全并表，公司業(yè)績(jī)將大幅度增長(zhǎng)。

產(chǎn)品價(jià)格筑底反彈，業(yè)績(jī)彈性大：2016年，公司經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品價(jià)格均同比下降，鉬精礦同比下降5.21%，鎢精礦同比下降4.55%，銅精礦下降約11.54%，鈷價(jià)下跌約10.54%。隨著以美國(guó)為首的全球經(jīng)濟(jì)逐漸回暖和中國(guó)基建的持續(xù)拉動(dòng)，以及罷工導(dǎo)致的供給收縮，銅價(jià)已經(jīng)于2016年底觸底反彈，2017年全年均價(jià)將顯著高于2016年，公司擁有銅礦權(quán)益產(chǎn)量15萬(wàn)噸左右，銅價(jià)每上漲5000元，公司利潤(rùn)將直接增厚約4.5億元。受益于新能源汽車的需求拉動(dòng)，鈷價(jià)有望維持在相對(duì)較高的位置，按當(dāng)前56%的持股比例，公司擁有權(quán)益產(chǎn)量1萬(wàn)噸，鈷價(jià)每上漲1萬(wàn)元，公司歸母凈利增厚月0.6億。公司其他產(chǎn)品，鎢、鉬價(jià)正持續(xù)回升，鈮鐵價(jià)格筑底，對(duì)于公司業(yè)績(jī)無(wú)負(fù)面影響。

持續(xù)推進(jìn)管理輸出，降本增效穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)：公司在運(yùn)營(yíng)管理方面表現(xiàn)突出，在2016年產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下跌的情況下，公司的鎢鉬產(chǎn)品毛利率實(shí)現(xiàn)了逆勢(shì)增長(zhǎng)7.57個(gè)百分點(diǎn)至46.32%。公司的澳洲NPM銅金礦項(xiàng)目自收購(gòu)以來(lái)成本亦長(zhǎng)期處于行業(yè)優(yōu)勢(shì)地位，公司通過(guò)管理輸出有望將剛果（金）銅鈷礦項(xiàng)目和巴西鈮磷礦項(xiàng)目的成本進(jìn)一步優(yōu)化。

投資建議：不考慮增發(fā)攤薄股本，預(yù)計(jì)公司2017-2019年度EPS分別為0.1、0.11和0.12元，對(duì)應(yīng)PE分別為44.2X、40.3X和36.2X。

翔鷺鎢業(yè)：綜合加工型鎢企，高新技術(shù)主導(dǎo)

立足科研創(chuàng)新的鎢制品加工企業(yè)：公司是廣東省最大的鎢生產(chǎn)加工企業(yè)，主業(yè)為鎢制品的生產(chǎn)及銷售。公司具備高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)證和鎢制品直接出口資質(zhì)，依托科技研發(fā)和較為完善的銷售體系，打造自身品牌優(yōu)勢(shì)。隨著鎢價(jià)格回暖及公司深加工產(chǎn)能穩(wěn)定，公司盈利水平穩(wěn)定回升；600噸/年特種硬質(zhì)合金項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，將進(jìn)一步增加公司高附加值產(chǎn)品比重。

多年鎢制品出口資質(zhì)，科研進(jìn)步保障競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：公司自2003年起連續(xù)獲得鎢制品直接出口資質(zhì)，是國(guó)內(nèi)獲批的14家企業(yè)中少有的民營(yíng)企業(yè)。公司經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，形成了從APT到硬質(zhì)合金的完備產(chǎn)品體系，同時(shí)不斷加強(qiáng)科研投入比例，在碳化鎢粉和硬質(zhì)合金等產(chǎn)品領(lǐng)域擁有多項(xiàng)核心技術(shù)。公司硬質(zhì)合金和碳化鎢等核心產(chǎn)品的毛利水平在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位，下游客戶和市場(chǎng)的開拓力度持續(xù)增強(qiáng)。

募投項(xiàng)目計(jì)劃提升硬質(zhì)合金產(chǎn)能：公司計(jì)劃投資約1.9億元，用于“年產(chǎn)600噸特種硬質(zhì)合金產(chǎn)業(yè)化”項(xiàng)目建設(shè)，產(chǎn)品主要分為棒材、管材、帶材特種硬質(zhì)合金和礦用梯度硬質(zhì)合金兩類，總產(chǎn)能達(dá)600噸/年。項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，不僅會(huì)對(duì)硬質(zhì)合金產(chǎn)品規(guī)模有較大提升，對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)品的性能也將有所改進(jìn)。

國(guó)內(nèi)鎢制品市場(chǎng)具備轉(zhuǎn)型升級(jí)空間：從行業(yè)來(lái)看，鎢上游資源具有較強(qiáng)的地域集中性和長(zhǎng)期稀缺性，下游主要需求為硬質(zhì)合金，高端應(yīng)用領(lǐng)域產(chǎn)品性能的要求較高，存在一定技術(shù)壁壘。從供需層面出發(fā)，判斷短期內(nèi)鎢行業(yè)仍處在原料偏過(guò)剩的階段，有待下游產(chǎn)品朝向高附加值方向進(jìn)一步轉(zhuǎn)型。

國(guó)內(nèi)優(yōu)秀鎢加工企業(yè)。公司是廣東省優(yōu)秀民企，基于科技研發(fā)和項(xiàng)目建設(shè)不斷開拓深加工產(chǎn)品市場(chǎng)，逐步加強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。假設(shè)硬質(zhì)合金項(xiàng)目按計(jì)劃建成投產(chǎn)，其它產(chǎn)品產(chǎn)能保持穩(wěn)定，鎢制品的市場(chǎng)價(jià)格在2016年基礎(chǔ)上逐漸回暖，預(yù)計(jì)2016-2018年公司主營(yíng)收入為7.07、7.63、8.00億元，歸母凈利潤(rùn)分別為0.61、0.90、1.15億元。參考同行業(yè)內(nèi)其他公司的估值水平，綜合企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等情況，采取可比公司市盈率估值方法，給予公司2017年合理市盈率水平區(qū)間為28-35倍。

廈門鎢業(yè)：鎢價(jià)上漲彈性最大，稀土鋰電錦上添花

公司主營(yíng)傳統(tǒng)鎢鉬+新能源材料布局公司堅(jiān)持“以鎢和稀土為主業(yè)，以能源新材料和鉬系列產(chǎn)品為兩翼，以房地產(chǎn)為利潤(rùn)補(bǔ)充”的戰(zhàn)略定位。鎢業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈齊全，主要三個(gè)鎢礦企業(yè)擁有鎢權(quán)益儲(chǔ)量70萬(wàn)噸。目前擁有年產(chǎn)2.2萬(wàn)噸APT和氧化鎢、8000噸鎢粉、5000噸碳化鎢粉、4000噸混合料、3800噸硬質(zhì)合金、同時(shí)擁有2000噸粗鎢絲、200億米細(xì)鎢絲、90億米粗鉬絲、30億米細(xì)鉬絲等，是鎢價(jià)格上漲彈性最大的公司。

成本&需求雙支撐，鎢價(jià)有望繼續(xù)回升。2017年以來(lái)國(guó)內(nèi)鎢市價(jià)格持續(xù)上漲，鎢精礦漲7%至7.8萬(wàn)元/噸，APT漲17%至11.9萬(wàn)元/噸，原料供應(yīng)持續(xù)緊張，冶煉產(chǎn)品價(jià)格持穩(wěn)，鎢精礦產(chǎn)量釋放緩慢，大部分貿(mào)易商惜售挺價(jià)意愿明顯。在成本支撐+國(guó)家收儲(chǔ)限產(chǎn)+需求企穩(wěn)的作用下仍具向上空間。

商品輪動(dòng)+政策預(yù)期，稀土板塊盈利能力有望回升�？紤]資產(chǎn)輪動(dòng)+預(yù)期抬升，打黑持續(xù)過(guò)程中，稀土價(jià)格易漲難跌。公司是福建稀土集團(tuán)旗下整合平臺(tái)，2016年公司稀土業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)開始實(shí)現(xiàn)盈利，由于業(yè)務(wù)占比較小，鎢價(jià)不變的情況下，考慮稀土價(jià)格增長(zhǎng)50%、80%對(duì)于公司業(yè)績(jī)彈性增厚0.08元/股、0.2元/股。

新能源汽車需求爆發(fā)，布局三元或進(jìn)入收獲期。公司目前擁有新能源材料產(chǎn)能1.2萬(wàn)噸，投資在建產(chǎn)能2萬(wàn)噸，2016年公司鋰電材料實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.74億元，同比增長(zhǎng)113.32%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額5，568.73萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。十三五期間伴隨鋰電材料需求爆發(fā)的情況下，公司新能源材料布局有望進(jìn)入收貨期。

盈利預(yù)測(cè)：公司主營(yíng)業(yè)務(wù)中鎢價(jià)格受到成本+需求的雙支撐有望繼續(xù)回升，稀土在資產(chǎn)輪動(dòng)和政策預(yù)期抬升的情況下易漲難跌，同時(shí)布局新能源材料有望伴隨需求端爆發(fā)逐漸進(jìn)入收獲期，給予公司2016-18年凈利潤(rùn)1.45億元、3.77億元、6.58億元，EPS為0.13元/股、0.35元/股、0.61元/股，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)動(dòng)態(tài)PE為186倍、71倍、40倍。

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