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整體而言， 與2016年煤價(jià)上漲相比，2017 年煤價(jià)會(huì)相對(duì)平穩(wěn)，板塊盈利能力具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)供給側(cè)改革國(guó)企改革將極大提升煤炭股的估值修復(fù)空間，在新增產(chǎn)能顯著和行業(yè)煤價(jià)復(fù)蘇的雙重利好下，兗州煤業(yè)值得關(guān)注。

　　兗州煤業(yè)（1171.HK）是由兗礦集團(tuán)控股的境內(nèi)外上市公司，1998年分別在香港、紐約、上海三地上市。公司總部位于山東省濟(jì)寧市鄒城市境內(nèi)，地處中國(guó)經(jīng)濟(jì)最發(fā)達(dá)的華東地區(qū)和北煤南調(diào)的前沿。

　　公司煤炭產(chǎn)業(yè)主要集中在中國(guó)山東、內(nèi)蒙古、山西和澳大利亞，經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，已經(jīng)建成山東、陜蒙、澳洲三大煤炭產(chǎn)業(yè)基地，煤炭總產(chǎn)能超過(guò)1億噸/年。 （1）山東基地：主要經(jīng)營(yíng)南屯煤礦、興隆莊煤礦、鮑店煤礦、東灘煤礦、濟(jì)寧二號(hào)煤礦、濟(jì)寧三號(hào)煤礦、楊村煤礦、趙樓煤礦等8座煤礦。 （2）陜蒙基地：主要依托全資子公司—兗煤鄂爾多斯公司能化有限公司經(jīng)營(yíng)區(qū)域所屬煤礦。（3）澳洲基地：主要依托控股子公司——兗州煤業(yè)澳大利亞有限公司經(jīng)營(yíng)區(qū)域所屬煤礦。

　　2016年業(yè)績(jī)回升

　　2016年，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，中國(guó)政府供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革初現(xiàn)成效，煤炭市場(chǎng)供需嚴(yán)重失衡局面得到改善，煤炭?jī)r(jià)格合理回歸，國(guó)內(nèi)煤炭企業(yè)盈利能力明顯增強(qiáng)。面對(duì)國(guó)家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、煤炭市場(chǎng)跌宕起伏、經(jīng)營(yíng)壓力空前加大的嚴(yán)峻形勢(shì)，公司密切把握市場(chǎng)走勢(shì)，搶抓市場(chǎng)上行、政策調(diào)整機(jī)遇，積極實(shí)施內(nèi)部挖潛、降本提效等靈活有效的經(jīng)營(yíng)策略，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)?016年實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。 2016年度報(bào)告期內(nèi)，生產(chǎn)原煤6，674萬(wàn)噸、甲醇164萬(wàn)噸；銷售商品煤7，497萬(wàn)噸，銷售甲醇168萬(wàn)噸。

　　公司2016 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1019.8 億元億元，同比增長(zhǎng)47.8%；歸屬于上市公司凈利潤(rùn)22.93 億元，同比增長(zhǎng)140.2%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.42 元人民幣，同比增長(zhǎng)140.2%；業(yè)績(jī)超出市場(chǎng)預(yù)期，主要原因在于2016 年四季度煤炭?jī)r(jià)格超預(yù)期上漲。

　　2017年料新增產(chǎn)能2000萬(wàn)噸

　　2016 年的煤炭供給側(cè)改革，對(duì)先進(jìn)產(chǎn)能居多的公司沒(méi)有任何影響，公司僅關(guān)閉了北宿煤礦（ 100 萬(wàn)噸/年）。近年來(lái)，公司積極在內(nèi)蒙開發(fā)新的煤礦。 500 萬(wàn)噸/年的鄂爾多斯轉(zhuǎn)龍灣煤礦于2016 下半年投產(chǎn)，1200 萬(wàn)噸/年的營(yíng)盤壕煤礦于2017 年投產(chǎn)，1000 萬(wàn)噸/年的石拉烏素煤礦已經(jīng)于2017 年1 月份投產(chǎn)；同時(shí)，兗煤澳洲的莫拉本煤礦二期1300 萬(wàn)噸/年中的露天礦已于2016 年7 月份投產(chǎn)。

　　隨著澳大利亞及內(nèi)蒙古的四處新煤礦開始自2017年貢獻(xiàn)產(chǎn)量，兗州煤業(yè)2017 年目標(biāo)自產(chǎn)煤銷量從2016年的6093萬(wàn)噸將增長(zhǎng)28%至7，800 萬(wàn)噸。由于大部分煤炭上市企業(yè)未來(lái)產(chǎn)量預(yù)計(jì)呈個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，沒(méi)有什么新增產(chǎn)能，因此兗州煤業(yè)將成為2017 年的增長(zhǎng)領(lǐng)軍企業(yè)。

　　澳洲最大的煤企

　　公司海外并購(gòu)歷史超過(guò)十年，并購(gòu)運(yùn)作集中在澳洲，已經(jīng)打造為澳洲第一大煤炭生產(chǎn)商。兗煤澳洲 2016 年原煤產(chǎn)量 1575.4 萬(wàn)噸（ -13.14%），占公司比重為 23.6%，2016 年虧損 10.9 億元，但同比減虧 3.2 億元。另外，公司公告披露莫拉本二期于2016 年7 月投產(chǎn)（設(shè)計(jì)產(chǎn)能1300 萬(wàn)噸），為澳大利亞最大露天煤礦。

　　公司擬以約24億美元收購(gòu)力澳洲拓集團(tuán)控股的聯(lián)合煤礦100%股權(quán)， 涉及3 座煤礦， 2016 年，聯(lián)合煤炭原煤產(chǎn)量3620 萬(wàn)噸，凈利潤(rùn)2 億多澳元，實(shí)現(xiàn)15.4 億元人民幣凈利潤(rùn)。收購(gòu)?fù)瓿珊螅瑑济喊闹迣⒊蔀榘拇罄麃喿畲蟮拿禾可a(chǎn)商，有利于提升亞太煤炭市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)和控制海外優(yōu)質(zhì)煤炭資源，實(shí)現(xiàn)兗煤澳洲公司可持續(xù)發(fā)展。

　　中國(guó)煤炭行業(yè)景氣度不錯(cuò)

　　有報(bào)導(dǎo)統(tǒng)計(jì)，3 月份原煤產(chǎn)量略有增加，火電增加明顯。 3 月份原煤產(chǎn)量約3 億噸，同比增加1.9%，結(jié)束了自2015 年2 月份以來(lái)的連降態(tài)勢(shì)， 3 月產(chǎn)量基本與上一年度Q4 月度均值相當(dāng)，供給實(shí)際放開之后產(chǎn)量并未大量上升，這主要是由于大量超產(chǎn)產(chǎn)能被限制住。從需求來(lái)看，一季度固定資產(chǎn)投資增速較1-2 月份增加0.3pct 至9.2%，地產(chǎn)投資增速較1-2 月增加0.2pct 至9.1%， 投資增速表現(xiàn)不俗提振煤炭消費(fèi)需求。從微觀資料來(lái)看，一季度第二產(chǎn)業(yè)用電量同比增加 7.6%， 水電同比降低 4.1%， 火電的產(chǎn)量有所增加，六大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤 60.8 萬(wàn)噸，同比增加了 17%。截止 3 月底，6 大發(fā)電集團(tuán)存煤 982 萬(wàn)噸，環(huán)比下降 141 萬(wàn)噸，可用天數(shù)為 15 天，環(huán)比下降 2.3 天。低價(jià)長(zhǎng)協(xié)影響電廠補(bǔ)庫(kù)的積極性，疊加供給有所恢復(fù)，3 月底秦皇島港庫(kù)存 526 萬(wàn)噸，較上月增加 85 萬(wàn)噸，廣州港庫(kù)存 136 萬(wàn)噸，較上月增加 6.6 萬(wàn)噸。

　　整體而言， 與2016年煤價(jià)上漲相比，2017 年煤價(jià)會(huì)相對(duì)平穩(wěn)，板塊盈利能力具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)供給側(cè)改革國(guó)企改革將極大提升煤炭股的估值修復(fù)空間，在新增產(chǎn)能顯著和行業(yè)煤價(jià)復(fù)蘇的雙重利好下，兗州煤業(yè)值得關(guān)注。

　　(本文作者介紹：國(guó)內(nèi)外多家金融機(jī)構(gòu)專業(yè)經(jīng)驗(yàn)，數(shù)家陸港財(cái)經(jīng)專欄作家。)