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打印一、2017年鎳市回顧
從鎳價運行軌跡看，截止2017年12月29日收盤，倫鎳電子盤報收于12645美元/噸，較2016年12月30日收盤價10150美元/噸上漲2495美元/噸，漲幅24.58%；滬鎳主力報收于96870元/噸，較2016年12月30日收盤價85850元/噸上漲11020元/噸，漲幅12.84%。全面梳理2017年鎳市走勢及主要影響因素（見圖1），總體上2017年鎳市主要受供需基本面、新能源概念炒作、印尼放開1.7%以下鎳礦出口和中國環(huán)保等政策驅(qū)動，2017走出了一波下跌、一波上漲、大幅震蕩運行的軌跡。
具體看，2017年初～6月上旬以下跌運行趨勢為主，主要受印尼于1月12日允許低鎳礦出口，以及不銹鋼被動累庫存、去庫存，疊加5月3日菲律賓禁礦令制定者前環(huán)保部長Lpoze被免職等因素影響；6月上旬～9月上旬以上漲運行趨勢為主，主要受不銹鋼價格大幅上漲、產(chǎn)量增加（標志性事件是6月2日江蘇省經(jīng)信委下達德龍鎳業(yè)產(chǎn)能置換公告）及新能源概念第一波炒作帶動；9月上旬～12月底以震蕩運行趨勢為主，主要受國內(nèi)無錫地區(qū)不銹鋼環(huán)保嚴查、山東鎳鐵采暖季限產(chǎn)50%及印尼持續(xù)增加鎳礦出口配額、新能源概念炒作等共同影響。
圖1：2017年LME鎳電子走勢及主要影響因素對比圖
資料來源：中糧期貨工業(yè)品部整理
二、2018年鎳市展望
回顧2001年以來鎳價與供需關(guān)系看，鎳價走勢與供需缺口呈現(xiàn)出高度的負相關(guān)特征（見圖2），表明長期來看，鎳價符合供需決定價格定律；影響鎳市供需變化的主要是鎳產(chǎn)業(yè)鏈上下游各環(huán)節(jié)，我們認為，2018年鎳產(chǎn)業(yè)鏈供需新矛盾正在累積中，鎳礦、鎳鐵、硫酸鎳、不銹鋼、新能源電池等產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)的新變化是影響鎳價走勢的關(guān)鍵因素，具體分析如下：
圖2：2001年以來LME鎳年度均價與供需缺口對比圖（單位：萬噸）
資料來源：INSG、中糧期貨工業(yè)品部
1、影響2018年鎳價走勢的關(guān)鍵因素簡析
鎳礦：印尼允許低鎳礦出口，鎳礦供應(yīng)大格局回到印尼2014年初禁礦前，總體上對鎳價利空確定
隨著印尼政府2017年年初允許1.7%以下低鎳礦出口政策的出臺，特別是其新增鎳礦出口配額的不斷增加（見表1），2018年鎳礦供應(yīng)大格局將回到2014年初禁礦前（見圖3），即印尼、菲律賓紅土鎳礦將成為全球、特別是中國需求的主要供應(yīng)來源，考慮2018年印尼紅土鎳礦出口屬于新放開，且目前已批準出口配額已超過2000萬噸，較2017年印尼鎳礦出口大幅增加（2017年1-11月我國進口印尼鎳礦累計327.92萬噸），因此2018年鎳礦環(huán)節(jié)總體上對鎳價利空確定。
表1：2017年以來印尼新增鎳礦出口配額匯總表（單位：萬噸）
資料來源：中糧期貨工業(yè)品部根據(jù)公開報道整理
圖3：2012年以來中國鎳礦進口季節(jié)性圖表（單位：噸）
資料來源：海關(guān)總署、中糧期貨工業(yè)品部
鎳鐵：印尼已建成和在建鎳鐵產(chǎn)能巨大，盡管2018年受青山印尼不銹鋼項目投產(chǎn)影響進口到國內(nèi)數(shù)量將下降，但預(yù)計仍將有效補充國內(nèi)鎳鐵缺口，對鎳價偏空
盡管受青山印尼不銹鋼項目在2017年7月后逐漸的投產(chǎn)、達產(chǎn)影響，2018年印尼鎳鐵進口到國內(nèi)數(shù)量大概率下將（見圖4），但考慮印尼已建成和在建鎳鐵產(chǎn)能巨大（見表2），特別是考慮德龍印尼鎳鐵投產(chǎn)進度2018年有望加快，且將先于其印尼不銹鋼項目投產(chǎn)，因此預(yù)計印尼鎳鐵仍將有效補充國內(nèi)鎳鐵缺口，總體上對鎳價偏空。
圖4：2014年以來中國從印尼進口的鎳鐵季節(jié)性圖表（單位：噸）
資料來源：海關(guān)總署、中糧期貨工業(yè)品部
表2：印尼現(xiàn)有中國鎳鐵廠家產(chǎn)量（單位：萬噸）
資料來源：Antaike，INSG
近些年，印尼作為東盟最大的經(jīng)濟體,其鋼鐵行業(yè)在東盟亦占據(jù)重要的地位，特別是隨著印尼經(jīng)濟的不斷擴張，汽車、造船和機械工業(yè)都將成為拉動該國鋼材需求未來增長的主要推動力。根據(jù)印尼工業(yè)部預(yù)測，預(yù)計 2019 年印尼鋼材需求將達 2475 萬噸，年均增長達 6.8%， 基建、汽車、造船和機械工業(yè)將成為拉動該國鋼材需求未來增長的主要推動力。隨著中國企業(yè)青山、德龍、新興鑄管等不銹鋼項目的在印尼的投產(chǎn)，印尼將成為國際不銹鋼最具有競爭力的主要生產(chǎn)國和鎳鐵的最主要生產(chǎn)和出口國。
由中國鐵合金網(wǎng)(Ferro-Alloys.com)主辦，印尼礦山冶煉協(xié)會、藍迪智庫印度尼西亞、佛山金屬材料行業(yè)協(xié)會、國際礦業(yè)冶金產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟、國際冶金資源工業(yè)協(xié)會支持的 “第五屆亞太鐵合金和鋼鐵國際會議”將于 2018 年 3 月 14-16 日在印尼首都雅加達召開。本屆會議的主題是“走進印尼、促進合作”，目的是為國內(nèi)鎳鐵企業(yè)能和印尼的鎳礦商直接對接和結(jié)交更多的供應(yīng)商，同時為國內(nèi)有意投資印尼的企業(yè)和當?shù)卣猩滩块T對接、以及和已經(jīng)在印尼投資的中國企業(yè)直接面對面了解投資的經(jīng)驗，抓住新的機遇，開拓新的投資項目。
為此，我們誠摯邀請國內(nèi)投資商、鋼鐵企業(yè)、鐵合金、爐料企業(yè)和設(shè)備供應(yīng)商等積極報名參會。
會議報名詳情：http://5apfsic.mymova.com/
硫酸鎳：基數(shù)小、增速快，對鎳價利多，但由于基數(shù)小導(dǎo)致其對2018年鎳價影響仍屬于“邊際貢獻”因素
2017年下半年，隨著新能源概念炒作升溫，硫酸鎳成為鎳產(chǎn)業(yè)鏈新的焦點，業(yè)內(nèi)外人士開始高度關(guān)注硫酸鎳未來發(fā)展動向，相關(guān)資料顯示，硫酸鎳主要用途是鎳鈷錳三元鋰電池行業(yè)，用于制備鎳鈷錳三元前驅(qū)體，并且含鎳的高低決定電池材料能量的多少，大有前景；硫酸鎳主要分為電鍍級硫酸鎳（鎳22.2%，鈷0.05%max）和電池級硫酸鎳（鎳22.2%，鈷0.4%），即主要以鈷元素含量做劃分，其中鎳含量為22.2%。
據(jù)不完全統(tǒng)計，2017年國內(nèi)硫酸鎳的產(chǎn)能月35萬噸以上，2018年預(yù)計將增加到45萬噸（見表3）。據(jù)安泰科數(shù)據(jù)，2017年中國硫酸鎳產(chǎn)量為30萬噸，同比增長50%（見圖5）；按硫酸鎳產(chǎn)量及2018年新增產(chǎn)能測算，2017年我國硫酸鎳消耗鎳6.66萬金屬噸，占全球鎳消費總量200萬金屬左右噸比例僅約3-4%，此外，今年硫酸鎳同比增長高達50%，根據(jù)2018年硫酸鎳新增產(chǎn)能約10萬噸左右估算，2018硫酸鎳產(chǎn)量同比增長約33%左右。
綜合分析看，硫酸鎳環(huán)節(jié)當前呈現(xiàn)出基數(shù)小、增速快的運行特征，對鎳價利多，但由于基數(shù)小導(dǎo)致其對2018年鎳價影響仍屬于“邊際貢獻”因素。
表3：中國硫酸鎳產(chǎn)能統(tǒng)計一覽表（單位：噸）
資料來源：硫酸鎳
圖5：2010年以來中國硫酸鎳產(chǎn)量統(tǒng)計（單位：千噸）
資料來源：安泰科
不銹鋼：2018年不銹鋼產(chǎn)量增速將快于今年，總體上對鎳價利多，青山印尼等低成本新競爭者的加入可能引發(fā)不銹鋼行業(yè)價格戰(zhàn)，并最終導(dǎo)致不銹鋼企業(yè)對鎳采購價格的打壓
不銹鋼由于其體量大，2018年仍將是影響鎳需求的“中流砥柱”，從需求端對鎳價走勢將起到關(guān)鍵作用。據(jù)不銹鋼分會預(yù)計，2017年我國不銹鋼粗鋼產(chǎn)量將達2600萬噸，同比將增加3.5%：其中，300系1420萬噸，同比增長10.4%；400系510萬噸，同比增長5.1%；200系660萬噸，同比降低9.8%，預(yù)計全球不銹鋼粗鋼產(chǎn)量將達5000萬噸，中國將占全球總產(chǎn)量的52%，仍是全球最大的生產(chǎn)國。
從增速方面看，2017年中國及全球不銹鋼產(chǎn)量同比增速較2016年明顯下滑（據(jù)ISSF數(shù)據(jù)，2016年，中國不銹鋼產(chǎn)量同比增長15.7%，全球不銹鋼產(chǎn)量同比增長10.2%）。據(jù)中國聯(lián)合鋼鐵網(wǎng)統(tǒng)計，預(yù)計2018年全球不銹鋼產(chǎn)量將保持增長，幅擴大至4%左右，其中中國2018年新增不銹鋼產(chǎn)能約400萬噸（不含青山印尼，具體見表4），同比增長約11%。
綜合分析看，2018年不銹鋼產(chǎn)量增速將快于今年，總體上對鎳價利多，但要注意隨著不銹鋼新增供應(yīng)增加，特別青山印尼低成本的不銹鋼新增供應(yīng)影響，預(yù)計2018年不銹鋼行業(yè)競爭將更加激烈和殘酷，低成本的不銹鋼可能引發(fā)不銹鋼行業(yè)價格戰(zhàn)，并最終導(dǎo)致不銹鋼企業(yè)對鎳采購價格的打壓。
表4：中國2018年新增不銹鋼產(chǎn)能情況（單位：萬噸）
資料來源：中聯(lián)鋼
新能源電池：從中長期看，新能源電池會從大方向改變電解鎳供需格局，鎳價長線走牛有一定的可能，但同時要關(guān)注新能源電池技術(shù)革新和補貼政策變化等問題
隨著新能源汽車的快速發(fā)展，新能源電池用鎳也迅速被鎳產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)注，盡管從新能源電池主要用鎳——硫酸鎳看，當前硫酸鎳的基數(shù)小、增速快尚不足以對鎳市價格產(chǎn)生決定性影響，但從中長期看，新能源電池會從大方向改變電解鎳供需格局，這個從長期發(fā)展趨勢上看是確定的，對比看，新能源汽車用鎳需求有點類似于2006年左右不銹鋼行業(yè)用鎳鐵替代鎳板的技術(shù)進步，都屬于技術(shù)進步帶了的鎳金屬供需格局的改變。
具體來說，長期看，隨著新能源汽車的增加，其用鎳需求增加也是確定的，但新能源汽車用鎳目前仍處于“基數(shù)小、增速快”成長階段；據(jù)資料顯示，以知名度最高的特斯拉純電動汽車為例，每臺特斯拉對應(yīng)消耗330.66公斤電池級硫酸鎳，按硫酸鎳含鎳22.2%計算約消耗鎳73公斤，而鎳第一消費大戶不銹鋼主要用鎳鋼種300系來說，1噸不銹鋼約消耗80公斤左右鎳，可以看出二者在鎳單位消耗量上相差不大。
但目前基數(shù)方面二者相差較大，以我國為例，有機構(gòu)預(yù)計今年電動汽車產(chǎn)能117萬輛，而2016年電動汽車銷量在50萬輛左右；今年我國不銹鋼粗鋼產(chǎn)量預(yù)計為2600萬噸，其中Cr-Ni鋼（300系）約1420萬噸，同比增長10.4%；從以上數(shù)據(jù)可以看出，在鎳消費方面，總量上目前不銹鋼用鎳仍處于絕對統(tǒng)治地位，增速上新能源汽車“遙遙領(lǐng)先”。
從新能源電池帶動的新增用鎳需求角度看，鎳價長線走牛有一定的可能，因為從商品價格牛市的歷史規(guī)律看，無數(shù)案例證明，每一輪牛市往往是由需求驅(qū)動的，特別是技術(shù)革新往往會導(dǎo)致大牛市的出現(xiàn)，現(xiàn)在看新能源電池在需求方面具備的這方面的潛力；不過需要提醒的是在新能源電池帶動用鎳需求增加的同時，也要注意鎳供應(yīng)方面的技術(shù)革新和突破，比如紅土鎳礦或回收鎳金屬生產(chǎn)硫酸鎳，或者其它材料替代新能源電池中的硫酸鎳，以及新能源電池各國補貼政策的變化等。
2、2018年鎳市展望
IMF于2017年10月份發(fā)布的最新《世界經(jīng)濟展望》報告顯示（見表5），2018年全球經(jīng)濟有望持續(xù)穩(wěn)步增長，且增速將較2017年有所加快。國內(nèi)方面，十九大及中央經(jīng)濟工作會議均明確提出，我國經(jīng)濟發(fā)展也進入了新時代，基本特征就是我國經(jīng)濟已由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，因此隨著國內(nèi)經(jīng)濟增長由“重速度”向“重質(zhì)量”轉(zhuǎn)變，2018年經(jīng)濟增速可能低于2017年，但同時考慮十九大及中央經(jīng)濟工作會議已明確要求，穩(wěn)中求進工作總基調(diào)是治國理政的重要原則，要長期堅持。
且強調(diào)積極的財政政策取向不變，穩(wěn)健的貨幣政策要保持中性，加之2018年是貫徹黨的十九大精神的開局之年，是改革開放40周年，綜合分析看，2018年，盡管國內(nèi)經(jīng)濟增速可能較2017年略有下降，但整體上仍有望保持平穩(wěn)運行。
表5：IMF于2017年10月份發(fā)布的最新《世界經(jīng)濟展望》各國GDP增速一覽表（單位：%）
資料來源：IMF
2018年，在全球及中國經(jīng)濟有望持續(xù)穩(wěn)步增長的大背景下，綜合考慮影響2018年鎳市關(guān)鍵因素的評級偏利多（見表6），并參考INSG等鎳行業(yè)權(quán)威機構(gòu)預(yù)計2018年全球鎳市仍將延續(xù)2016年以來的“供不應(yīng)求”短缺格局（見圖6），綜合分析，預(yù)計2018年鎳均價重心將較2017年均價（截止12月29日，LME鎳電子盤3月收盤價均價為10470.5美元/噸）上移。
表6：2018年鎳市關(guān)鍵因素的評級簡表
資料來源：中糧期貨工業(yè)品整理
圖6：2008年以來全球鎳供需平衡走勢圖（單位：千噸）
資料來源：INSG
三、總結(jié)
2018年，從供需平衡表及鎳產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)主要影響因素看，鎳價重心上移比較確定；但由于“妖鎳”歷來有波動大的運行特征，加之隨著新能源電池市場關(guān)注度不斷升溫，鎳市供需“新矛盾”顯現(xiàn)，因此在關(guān)注傳統(tǒng)影響因素鎳鐵、不銹鋼等產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)變化的同時，硫酸鎳、新能源電池等等產(chǎn)業(yè)鏈變化情況也需要高度重視，如德龍印尼鎳鐵投產(chǎn)進度、鑫海-寶鋼不銹鋼項目進展、硫酸鎳生產(chǎn)技術(shù)及成本變化、新能源電池技術(shù)和政策變化、鎳鐵與電解鎳價格的分化、鎳產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)性或階段性的供需錯配……
鑒于“妖鎳”歷來以波動大著稱，建議鎳市投資者高度關(guān)注鎳產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)的供需“新矛盾”，以及各環(huán)節(jié)發(fā)生的新變化。特別是受2018年LME有望推出硫酸鎳期貨和上期所將推出不銹鋼期貨等新品種上市的影響，預(yù)計2018年鎳有望成為商品市場的明星品種，但“魔鬼總在細節(jié)中”。▉碓矗褐袊ぞW(wǎng)）
- [責任編輯：tianmichai]
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