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主要觀點(diǎn)

需求反彈支撐油價(jià)高位震蕩。近期美國(guó)汽柴油消費(fèi)逐步進(jìn)入旺季，上周美國(guó)成品油庫(kù)存實(shí)現(xiàn)連續(xù)4周下降。成品油需求良好將拉動(dòng)上游煉廠開(kāi)工率繼續(xù)反彈，從而刺激原油消費(fèi)增加。3月以來(lái)Brent-WTI價(jià)差又重新走擴(kuò)，這可能表明歐洲地區(qū)的原油需求也相對(duì)良好。目前，美國(guó)原油增產(chǎn)節(jié)奏相對(duì)平緩，故季節(jié)性消費(fèi)復(fù)蘇可能對(duì)油價(jià)構(gòu)成一定支撐。

弱美元為金價(jià)上行提供關(guān)鍵支撐。上周美國(guó)通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)公布，其中2月份通脹環(huán)比小幅走高，美國(guó)初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)也創(chuàng)1973年1月以來(lái)的新低。但良好的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)卻沒(méi)有對(duì)美元指數(shù)構(gòu)成有效提振，而美元弱勢(shì)格局料短期也難有改觀，故金價(jià)也不大可能走出大幅回調(diào)行情。

鋼價(jià)可能只是階段性反彈。鋼價(jià)在經(jīng)歷了前期的大跌之后，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)得到了有效釋放，上周終端采購(gòu)出現(xiàn)報(bào)復(fù)性反彈。但是，我們更傾向于把這種反彈理解為季節(jié)性的反彈：首先，畢竟當(dāng)前時(shí)點(diǎn)為建筑鋼材的消費(fèi)旺季，前期因行情下跌和春節(jié)因素而被抑制的需求終究還是要逐步釋放；其次，近期電話調(diào)研結(jié)果顯示，鋼企和鋼貿(mào)商認(rèn)為3月鋼材需求是持平或者略低于去年同期的。如果需求同比沒(méi)有明顯增長(zhǎng)，那么就無(wú)法支撐鋼價(jià)走出中長(zhǎng)期上漲行情，而4月旺季需求繼續(xù)恢復(fù)可能僅會(huì)導(dǎo)致價(jià)格出現(xiàn)短暫反彈。

鋼企鐵礦石采購(gòu)意愿不足。上周?chē)?guó)內(nèi)鐵礦石港口庫(kù)存再創(chuàng)新高，一方面是因?yàn)橹械推返V石繼續(xù)累積，另一方面則源于鋼企采購(gòu)積極性不高。在高爐開(kāi)工率緩慢回升的情況下，鋼企的鐵礦石的采購(gòu)策略將以按需采購(gòu)為主，對(duì)于鐵礦石消費(fèi)的拉動(dòng)作用較為有限，近期鐵礦石價(jià)格的反彈力度會(huì)相對(duì)疲軟。

焦炭庫(kù)存去化有待時(shí)日。近期焦炭基本面與鐵礦石有些相似之處，一方面產(chǎn)量在不斷增加，另一方面鋼企采購(gòu)意愿整體偏弱。供給增加而需求偏弱的結(jié)果必然是庫(kù)存的不斷累積，當(dāng)前獨(dú)立焦化企業(yè)和港口的焦炭庫(kù)存都處于歷史高位。雖然后期高爐復(fù)產(chǎn)的預(yù)期仍存，但是當(dāng)前高庫(kù)存將需要較長(zhǎng)時(shí)間進(jìn)行去化，短期焦炭?jī)r(jià)格仍會(huì)表現(xiàn)疲軟。

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