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 18日黑色系集體爆發(fā)，焦炭1809合約漲幅4.78%，螺紋1809合約作為老大哥表現(xiàn)卻差強人意，漲幅僅1.68%。這幾天關(guān)于各路鋼廠限產(chǎn)消息紛至沓來，供給似乎要緊縮；中美貿(mào)易摩擦再次升級卻再次引發(fā)市場避險情緒，風起云涌之下，黑色市場究竟怎么走？

未來數(shù)月鋼材期貨市場將表現(xiàn)為震蕩走勢

3月底以來，鋼材期貨市場持續(xù)呈現(xiàn)反彈態(tài)勢，但中間仍有反復(fù)，反彈不順利。原因在于：前期對美聯(lián)儲加息和中美貿(mào)易戰(zhàn)的影響反應(yīng)過度，市場需要修正。鋼材庫存持續(xù)下降，鋼廠環(huán)保限產(chǎn)消息此起彼伏，供給似乎受到壓制。然而，中美貿(mào)易上的較量是一波示平，一波又起，導(dǎo)致市場避險情緒上升，宏觀數(shù)據(jù)反映需求并無太大起色。

未來數(shù)月鋼材期貨市場將表現(xiàn)為震蕩走勢，不會出現(xiàn)明顯的上漲和下跌。原因是：利多和利空因素基本勢均力敵，在一段時間內(nèi)難以出現(xiàn)方向性選擇。昨天央行降準這個大利好，今天鋼材期貨的漲勢也不太強，就已經(jīng)說明問題。

一方面，鋼材庫存持續(xù)下降，且降幅較大，反映供需不平衡的矛盾有所緩解，因河北及周邊地區(qū)限產(chǎn)還沒有完全放開，其它地區(qū)鋼廠也會受環(huán)保督察而出現(xiàn)局部性和階段性減產(chǎn)，鋼廠產(chǎn)能釋放力度將會減緩，鋼產(chǎn)量增加有限。政府最近出臺的減稅和降準措施有利于提振市場信心，并有助于改善需求及增加流動性。

另一方面，美國針對中國的貿(mào)易行動不會停止，中國也會理所當然的予以應(yīng)對，其對鋼材市場影響將會逐步體現(xiàn)，盡管1-3月份的宏觀數(shù)據(jù)給人的感覺不是太差。但未來數(shù)月需求減弱是比較確定的。再說，鋼材市場的目前這個狀況是各方都可以接受的：鋼廠仍有好幾百元的利潤，下游也能接受這個價格，政府也覺得供給側(cè)改革的成果得到維護，也不需要出臺進一步的調(diào)控措施。

降準資金激勵效應(yīng)不如預(yù)期

自從美國宣布將對我國鋼鐵出口課征關(guān)稅后，黑色系就一路走空，4月初多數(shù)品種已進入橫盤，但由于今年仍是供過于求的狀態(tài)，基本面偏空沒改變。本周起最重要的變化是動力煤一改弱勢大幅反彈，原因是4月中旬起，我國啟動了煤炭進口限制措施。這也拉動了焦煤轉(zhuǎn)強。 不過預(yù)估動力煤的利多無法扭轉(zhuǎn)整個黑色系偏空格局。昨日央行降準，但今日螺紋鋼1810反而是趁拉高減倉，這表示多頭不想戀棧，只愿意做短線。展望未來一周，隨著1805/1810的移倉效應(yīng)進入尾聲，現(xiàn)貨價格牽引近月05合約的力量也會逐步衰退，只要鋼材需求略為放緩，庫存依然偏高的事實就會重新引起人們關(guān)注。黑色系全品種在4月底~5月初，很容易由螺紋鋼，或是鐵石引領(lǐng)再重回空頭走跌趨勢！

庫存的持續(xù)下降表明了當前實際的供需狀況是偏緊

目前價格還是有階段性空間的，依然會偏強運行。當前各種消息充斥市場，環(huán)保限產(chǎn)、中美貿(mào)易摩擦、“地條鋼”死灰復(fù)燃督查、央行降準等等多空不一，鋼價也是頗受擾動。但各種消息的最終歸結(jié)點還是在供需面，最直接的觀察指標依然是我們庫存的變動。

今年節(jié)后機構(gòu)統(tǒng)計的總庫存比往年要高出很多，同比增加300多萬噸，其中螺紋增量就有260萬噸左右，但若深刻考慮到已經(jīng)去除的“地條鋼”庫存，其實今年的庫存同比去年增量并不明顯，所以在宏觀面偏空，資金偏緊，中美貿(mào)易摩擦加劇等各種利空云集下，庫存的持續(xù)下降表明了當前實際的供需狀況是偏緊的，鋼價3月末依然反彈了，而4月份也在持續(xù)反彈。從當前來說，今年需求同比相近的情況下，庫存或許在4-5周后就能夠達到去年同期水平，這一階段依然看好鋼市。

焦化企業(yè)環(huán)保問題引發(fā)市場關(guān)注                       

前期主流地區(qū)焦炭價格下跌幅度達到300元/噸，而煉焦煤價格相對堅挺，造成國內(nèi)獨立焦化企業(yè)普遍虧損，這將限制焦炭價格的進一步下跌。4月份獨立焦化企業(yè)開工率依舊高位運行是焦炭價格弱勢的根本原因。不過從統(tǒng)計局周二公布的產(chǎn)量數(shù)據(jù)來看，3月份我國焦炭產(chǎn)量3557萬噸，同比下降4.7%，3月我國生鐵產(chǎn)量6046萬噸，同比下降1.1%，焦炭產(chǎn)量降幅是大于生鐵產(chǎn)量的，3-4月份焦炭現(xiàn)貨的下跌更多是由于春節(jié)后運力恢復(fù)鋼廠對焦炭去庫存所致，并非焦炭產(chǎn)量過大。因此，4月初鋼材需求高位運行，建材成交好于往年，螺紋鋼社會庫存連續(xù)數(shù)周下降幅度超預(yù)期，鋼廠信心提升后有望加大對煤焦的補庫力度。

此外，上周六央視《焦點訪談》欄目曝光黃陵煤化工，陜西地區(qū)焦化企業(yè)將面臨更加嚴厲的環(huán)保檢查，焦化企業(yè)高污染現(xiàn)象引發(fā)市場關(guān)注，后期焦化企業(yè)開工率或?qū)⑹艿接绊懀h(huán)保問題也是焦炭期貨上漲幅度大于黑色其他品種的一大原因。

目前焦炭1809合約已經(jīng)與現(xiàn)貨價格幾乎平水，獨立焦化企業(yè)因虧損以及環(huán)保采取限產(chǎn)措施后焦炭現(xiàn)貨有望企穩(wěn)反彈，對期貨形成一定支撐。中期來看，焦炭現(xiàn)貨能否大幅上漲取決于環(huán)保政策的變化，后期需要重點關(guān)注國家是否會針對焦化行業(yè)出臺嚴厲的環(huán)保改造政策。

螺紋仍處于產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)的下行周期

這兩天宏觀消息頻出，盤面上多空雙方的爭奪也異常激烈，今日黑色系雖然集體走強，但可以發(fā)現(xiàn)這波漲勢實際上沖乏力。我們認為目前螺紋仍處于產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)的下行周期，宏觀和情緒主導(dǎo)的反彈只是短期擾動，真正值得關(guān)注的依然是目前行業(yè)整體的庫存去化情況。

具體而言，目前下游需求已經(jīng)完全恢復(fù)，鋼材成交量漲至歷史高位，供應(yīng)端各地環(huán)保政策頻發(fā)壓制鋼廠開工，社會庫存雖然連續(xù)三周超過50萬噸，但在需求恢復(fù)和供應(yīng)受限的情況下，這樣的庫存消化速度仍然是不樂觀的，截止上周螺紋社會庫存867.69萬噸，幾乎與去年螺紋社會庫存最高點處于同一水平，行業(yè)去庫存壓力依然很大。從時間維度看，年后螺紋社會庫存的去化差不多要經(jīng)歷12周，而從今年螺紋庫存首降開始算，現(xiàn)在這個時間點差不多只走到一半，螺紋的趨勢反轉(zhuǎn)還需要時間。

宏觀層面，昨天統(tǒng)計局公布的房地產(chǎn)開發(fā)投資增10.4%，創(chuàng)三年新高，但考慮到目前不斷抬高的拿地成本，這個數(shù)據(jù)也并不能完全反映真實的下游需求，實際上1-3月的商品房銷售面積和銷售額都出現(xiàn)明顯下滑。而昨晚央行降準的消息雖然給市場注入一劑強行針，但從資金規(guī)模和今年收緊的信用政策來分析，這對整個資本市場的影響也是有限的。

• [責任編輯：Wang Linyan]