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中國鐵合金網(wǎng)訊：一、近期鉬價(jià)大幅上漲

2018年7月初以來，45%min鉬精礦出廠價(jià)上漲23%至1865元/噸度，已經(jīng)創(chuàng)下2016年初開啟價(jià)格上行周期以來的高點(diǎn)。鉬鐵的走勢基本上與鉬精礦一致。我們認(rèn)為，短期的鉬價(jià)上漲與鋼廠夏季檢修前招標(biāo)增加、鉬精礦供應(yīng)相對緊張的季節(jié)因素有關(guān)系。但2016年以來的鉬價(jià)上漲卻有著中長期的邏輯。行業(yè)由于低迷多年，供應(yīng)端逐步出清，增量有限，而下游鋼企的特鋼產(chǎn)量增加、盈利水平也逐步改善，奠定了鉬價(jià)中長期上漲的基礎(chǔ)。

二、國內(nèi)供需持續(xù)改善

國內(nèi)供需持續(xù)改善是鉬價(jià)2016年以來上行的基礎(chǔ)。由于供需失衡，鉬價(jià)長期以來處于低迷狀態(tài)，特別是在2015年下半年價(jià)格更是低至谷底，不足1000元/噸度，中小礦山紛紛產(chǎn)能出清。2016年開始，宏觀需求改善，鉬價(jià)與其他的金屬一道均迎來價(jià)格回升，并在近期創(chuàng)下 2016年以來的新高。我們認(rèn)為，7月份價(jià)格暴漲跟短期內(nèi)下游鋼企集中招標(biāo)、國內(nèi)鉬精礦庫存偏低供應(yīng)偏緊相關(guān)。但鉬價(jià)與其他的基本金屬、小金屬價(jià)格不一樣，當(dāng)前仍然創(chuàng)下新高，則主要是下游需求的持續(xù)發(fā)力和改善。鉬的下游需求近8成集中在鋼鐵。受益于供給側(cè)改革，鋼鐵行業(yè)限制產(chǎn)能、打擊掉地條鋼，一方面鋼價(jià)上漲，盈利能力增加;另一方面鋼鐵產(chǎn)品質(zhì)量也在提升，對于鉬的需求也快速增加。從供應(yīng)方面來看，由于前期中小企業(yè)關(guān)停，行業(yè)經(jīng)歷洗牌，目前礦山的集中度較高。行業(yè)供應(yīng)格局有所改善，鉬價(jià)上行的基礎(chǔ)更加牢靠。另外，國內(nèi)進(jìn)口精礦、海外出口鉬鐵量均在增加，也說明國內(nèi)精礦產(chǎn)能相對有限，全球需求則持續(xù)向好。

三、鉬價(jià)逐步上漲是大趨勢

短期價(jià)格容易出現(xiàn)跳漲，主要根源在于鉬鐵供應(yīng)集中度較高，市場現(xiàn)貨流通量占比較小。環(huán)保力度加碼一旦促使某家礦山停工，鉬鐵原料就顯緊缺;并且，此外鋼廠集中采購，也會對庫存量不多的鉬鐵，短期價(jià)格立馬上漲。

但長期來看，基本面發(fā)生根本性變化，未來鉬價(jià)上漲或有支撐。從 2016年行業(yè)供給出現(xiàn)拐點(diǎn)開始，鉬精礦實(shí)質(zhì)已經(jīng)進(jìn)入一個較為平衡的態(tài)勢，無論是鉬精礦還是鉬鐵的價(jià)格都開始回升。在需求保持較快增長的同時，進(jìn)入2017年這個緊平衡或許比 2016年來的更猛烈。并且，鋼鐵價(jià)格上漲和自身成本占比相對較低的特征為鉬精礦價(jià)順利向下游傳導(dǎo)提供強(qiáng)力支撐。我們判斷鉬價(jià)的周期性底部或已經(jīng)確立，未來鉬價(jià)將呈現(xiàn)逐級上漲態(tài)勢，按照業(yè)績彈性排序分別是：金鉬股份、洛陽鉬業(yè)、新華龍。

四、投資建議及風(fēng)險(xiǎn)提示

我們認(rèn)為鉬行業(yè)中長期來看，供需好轉(zhuǎn)，價(jià)格有望持續(xù)上漲。需求方面，由于特鋼等含鉬鋼材的滲透率提升，未來單位鋼材的含鉬量將會增加，帶動鉬的需求;而供應(yīng)方面，由于鉬行業(yè)供給增量有限且國內(nèi)鉬精礦的集中度較高，也為價(jià)格上漲帶來了一定助力。短期內(nèi)來看，下半年國家提出需要更加積極的財(cái)政和金融政策，鉬的需求有望得到拉動。我們給予行業(yè)“推薦”評級。