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中國(guó)鐵合金網(wǎng)訊：2019年1月以來，焦炭采暖季限產(chǎn)力度不及預(yù)期，開工環(huán)比雖有回落，但幅度有限，供給端仍有壓力。需求端高爐開工穩(wěn)步回落，現(xiàn)貨維持弱勢(shì)下行，焦化利潤(rùn)再度收斂。終端需求韌性延續(xù)，盤面J1905跟隨螺紋逐步上行，修復(fù)基差，觸及阻力上沿2093.5元/噸，但力度上明顯弱于成材。

春節(jié)后，我們認(rèn)為焦炭供給壓力仍在，需求部分透支，庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)累積，焦炭偏弱勢(shì)運(yùn)行，偏空思路對(duì)待，關(guān)注近期鐵礦強(qiáng)勢(shì)上行影響。

焦炭供給高位壓制

當(dāng)前焦化整體仍有小幅利潤(rùn)，即期測(cè)算在50—100元/噸；淡季生產(chǎn)意愿仍偏強(qiáng)，開工降幅不及預(yù)期，鋼聯(lián)100家獨(dú)立焦企產(chǎn)能利用為78.67%，相比80%上限，僅相差1.33個(gè)PCT。從產(chǎn)量上看，去年12月達(dá)到3807萬噸，遠(yuǎn)超2017年的3509萬噸。實(shí)際供給壓制較為明顯。

當(dāng)前鋼廠現(xiàn)貨高位持穩(wěn)，長(zhǎng)材利潤(rùn)在600—800元/噸，板材利潤(rùn)在400—500元/噸，鋼廠生產(chǎn)積極性仍強(qiáng)，前期對(duì)于焦炭持續(xù)補(bǔ)庫(kù)，鋼廠庫(kù)存行至488.83萬噸高位，可用天數(shù)為15.78天。后期鋼廠利潤(rùn)維持時(shí)間決定鋼廠焦炭庫(kù)存的去化速率，且本身鋼廠產(chǎn)量成為其自身的主要矛盾點(diǎn)。若后期利潤(rùn)收縮，矛盾激化，勢(shì)必傳導(dǎo)至焦炭端，再度對(duì)焦炭壓價(jià)。綜合而言，短期焦炭供給風(fēng)險(xiǎn)無法釋放，需等待價(jià)格下跌帶動(dòng)的主動(dòng)降負(fù)荷。

焦炭庫(kù)存結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)

焦炭焦企庫(kù)存方面，目前仍處于低位去庫(kù)存中，前期累積到49萬噸的高點(diǎn)后再度回落，呈現(xiàn)淡季去庫(kù)。從庫(kù)存結(jié)構(gòu)來看，焦企庫(kù)存向鋼廠逐步轉(zhuǎn)移，鋼廠/焦企焦炭庫(kù)存比值從9.5攀升至17.2同期歷史高位，風(fēng)險(xiǎn)累積。根據(jù)春節(jié)前后數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，除2016年外，2017—2018年節(jié)前2個(gè)月開始焦企庫(kù)存逐步累積，節(jié)后去庫(kù)，但2018年開始去庫(kù)速率變緩。當(dāng)前庫(kù)存處于歷史低位，且仍處于去庫(kù)中，但風(fēng)險(xiǎn)逐步轉(zhuǎn)移至下游。短期看，庫(kù)存下降空間有限，對(duì)焦炭支撐逐步減弱。

焦炭港口庫(kù)存方面，部分貿(mào)易商節(jié)前搶跑，帶動(dòng)一輪補(bǔ)庫(kù)，焦炭港口庫(kù)存達(dá)到314萬噸，同比高出20%。此外，港口庫(kù)存中有部分的焦企庫(kù)存前移，價(jià)格導(dǎo)致節(jié)后拋壓加劇。根據(jù)春節(jié)前后數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，焦炭港口庫(kù)存在2016—2018年期間呈現(xiàn)節(jié)前去庫(kù)，節(jié)后補(bǔ)庫(kù)的狀態(tài)，貿(mào)易商提前備貨將帶動(dòng)焦炭上行。當(dāng)前庫(kù)存處于歷史高位，對(duì)年后補(bǔ)庫(kù)有部分透支，壓制節(jié)后上行空間。

（來源：金投網(wǎng)）

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