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　　進入3月，雖然河北、山西地區(qū)環(huán)保加碼，但在高利潤驅動下，焦化廠開工率維持高位，再考慮到上、中游庫存水平偏高，焦炭價格上方壓力明顯。

　　春節(jié)過后，焦炭主力1905合約在2100元/噸附近高位徘徊。后期，預計在利空因素的打壓下，焦炭價格將弱勢運行。

　　焦化廠開工熱情頗高

　　由于春節(jié)因素，1—2月的產(chǎn)量一般在3月公布。根據(jù)估算，今年1—2月，焦化廠開工率較往年偏高2%。進入3月，雖然環(huán)保力度加大，山西、河北等地均存在焦化廠延長結焦時間的情況，但由于焦炭生產(chǎn)利潤有200—300元/噸，較1月提升50—100元/噸，焦化廠生產(chǎn)熱情高漲，整體開工維持在80%，未見明顯下降。

　　高開工帶來高產(chǎn)量，盡管焦化廠在2月連續(xù)兩周去庫存，但上周焦化廠庫存再次累積。按照季節(jié)性特點，春節(jié)后焦化廠庫存積累是常態(tài)。利潤驅動下，開工率高位，加之下游采購放緩，后期焦化廠產(chǎn)成品庫存積累壓力將逐步增加。

　　鋼廠采購積極性下降

　　目前，鋼材市場并未出現(xiàn)超預期的景象，盤面更多體現(xiàn)的是對前期悲觀預期的修復。截至上周，螺紋鋼需求雖然已經(jīng)恢復至去年3月末的水平，但熱卷需求連續(xù)兩周放緩。從過去兩年的情況看，3月終端自下而上帶動原料偏強運行的主要驅動力在地產(chǎn)。過去兩年，市場在年初對地產(chǎn)并不看好，而地產(chǎn)的“韌性”促使其3月后需求強勁，自下而上帶動原料去庫存。去年9—10月，百城拿地數(shù)據(jù)同比負增長30%—40%，按照房企拿地領先房屋開工6個月計算，今年一季度末，地產(chǎn)對鋼材需求的拉動力度下降。雖然基建有所發(fā)力，然而從歷史數(shù)據(jù)看，基建很難完全抵消地產(chǎn)在鋼材需求上的下滑。

　　另外，根據(jù)測算，目前，螺紋鋼、熱卷的生產(chǎn)利潤在250—450元/噸，較1月減少50—100元/噸。在鋼廠焦炭庫存處于中性水平的情況下，利潤壓縮也導致鋼廠對焦炭的采購積極性下降。

　　港口庫存明顯累積

　　截至3月8日，天津、連云港、日照、青島四港焦炭庫存為374萬噸，較去年同期增加64萬，接近去年5月中旬的高點。部分期現(xiàn)公司在春節(jié)前大量采購現(xiàn)貨囤積到港口，并對盤面進行賣出保值，這和去年3月的庫存積累情況相似，港口去庫存難度較大。

　　由于終端需求沒有亮點，依靠終端帶動、自下而上去庫存周期將延長。去年的去庫存用了3個月，目前，上、中游庫存仍在累積，且地產(chǎn)、基建整體需求弱于去年，預計今年的去庫存周期要持續(xù)4—5個月。

　　綜上所述，當前，在高利潤的驅動下，焦化廠開工率保持高位，下游鋼鐵行業(yè)雖然需求季節(jié)性恢復，但未看到超預期的改善，一季度末價格仍存在下行風險，很難依靠終端帶動原料去庫存，焦炭價格調(diào)整壓力加大。

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