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【中國(guó)鐵合金網(wǎng)訊】國(guó)際領(lǐng)先的銅鈷礦公司、中國(guó)礦業(yè)巨頭之一的大型國(guó)企金川集團(tuán)的唯一海外資本平臺(tái)金川國(guó)際在2019年3月20日公布了2018年業(yè)績(jī)公告，本次業(yè)績(jī)的大漲乃對(duì)2017年業(yè)績(jī)復(fù)蘇的再次確認(rèn)，印證了金川國(guó)際仍處于業(yè)績(jī)釋放的上升通道，隨著金川國(guó)際的產(chǎn)能釋放、技改提效及鎳銅鈷等金屬價(jià)格未來(lái)強(qiáng)勁的增長(zhǎng)潛力，我們維持公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定性及持續(xù)性的樂(lè)觀判斷。

2018年核心經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)嫣嵘�，恢�?fù)派息引發(fā)未來(lái)持續(xù)穩(wěn)定預(yù)期

截至2018年12月31日止，金川國(guó)際錄得：

1）營(yíng)收13.99億美元，同比增長(zhǎng)154.9%；

2）毛利1.99億美元，同比大漲71.2%；

3）歸屬股東凈利潤(rùn)為6693.1萬(wàn)美元，同比增加60.8%；

4）EDITDA為2.14億美元，同比大幅提高109.8%；

5）銅的銷(xiāo)售量為61624噸，同比增44.9%，鈷的銷(xiāo)售量為4752噸，同比增2.46%；而采礦業(yè)務(wù)中銅的平均銷(xiāo)售價(jià)格為5858美元每噸，較往年下降了5.46%，采礦業(yè)務(wù)中鈷的平均銷(xiāo)售價(jià)格為69961美元每噸，同比大漲75.71%；

6）基本盈利為每股0.72美元，攤薄每股收益0.51美元，同比增長(zhǎng)59.4%；并宣派末期股息每股0.1港元。

期內(nèi)業(yè)績(jī)?nèi)〉幂^好的增長(zhǎng)，營(yíng)收增長(zhǎng)的原因主要為Kinsenda礦場(chǎng)投入商業(yè)生產(chǎn)及上海的貿(mào)易業(yè)務(wù)擴(kuò)展。

隨著Kinsenda礦場(chǎng)的達(dá)產(chǎn)，金川國(guó)際未來(lái)的重點(diǎn)是在剛果(金)科盧韋齊建設(shè)Musonoi銅鈷礦以及開(kāi)發(fā)Ruashi的硫化物礦床。金川國(guó)際已于2018年后期在Musonoi項(xiàng)目開(kāi)始初期施工工程，并將繼續(xù)在Ruashi的氧化物以下硫化物區(qū)、Musonoi項(xiàng)目深層區(qū)域及Kinsenda礦場(chǎng)加密鉆井進(jìn)行勘探工作，Musonoi及Ruashi項(xiàng)目帶來(lái)了未來(lái)產(chǎn)能將持續(xù)釋放潛力的預(yù)期。

金川國(guó)際的毛利率由2017年的21.2%下降至2018年的14.2%。盡管貿(mào)易業(yè)務(wù)提供穩(wěn)定現(xiàn)金流來(lái)源，但其快速擴(kuò)張導(dǎo)致了整體毛利率下降，主要由貿(mào)易行業(yè)的邊際利潤(rùn)微薄、快速流轉(zhuǎn)、快速結(jié)算的性質(zhì)所致，所以這也是公司收入增長(zhǎng)高于利潤(rùn)增速的主要原因。

鈷價(jià)格于2018年上半年上升及銅產(chǎn)量上升是毛利增加的主要原因。銅價(jià)及鈷價(jià)于2018年上半年較往年同期價(jià)格要高，奠定了2018年全年的整體財(cái)務(wù)表現(xiàn)良好的基礎(chǔ)。2018上半年，銅平均售價(jià)升至每噸6780美元，較截至2017年同期上升15.4%。鈷平均售價(jià)為每噸74243美元，較2017年同期顯著上升118%。其他重要因素還包括降低成本、持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新和生產(chǎn)流程改進(jìn)。

簡(jiǎn)而言之，2018全年金川國(guó)際的業(yè)績(jī)維持住上半年的“量?jī)r(jià)齊升”良好局面，Kinsenda礦場(chǎng)進(jìn)入商業(yè)營(yíng)運(yùn)后預(yù)期產(chǎn)量還會(huì)進(jìn)一步釋放，從而對(duì)增加公司營(yíng)收及毛利繼續(xù)造成正面影響。

值得留意的信號(hào)是，金川國(guó)際恢復(fù)了發(fā)放現(xiàn)金股息，間接反映出管理層已確信公司未來(lái)大概率能維持經(jīng)營(yíng)及現(xiàn)金回流的穩(wěn)定性，而公司于2018年末已納入了港股通標(biāo)的，作為一個(gè)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)正常及正處于穩(wěn)定成長(zhǎng)通道的公司，發(fā)放現(xiàn)金股息有望吸引國(guó)內(nèi)成熟投資者或機(jī)構(gòu)投資者通過(guò)港股通通道長(zhǎng)期持有金川國(guó)際，有助推動(dòng)其回歸合理價(jià)值及與定價(jià)體系，這些基礎(chǔ)對(duì)于金川國(guó)際進(jìn)一步吸收戰(zhàn)略投資者，融資收購(gòu)新項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)內(nèi)生性增長(zhǎng)和(81.2, -0.90, -1.10%)外延式并購(gòu)雙輪驅(qū)動(dòng)有著至關(guān)重要的助力。

公司戰(zhàn)略目標(biāo)隱含資產(chǎn)注入預(yù)期，致力打造一流國(guó)際化礦業(yè)公司

金川國(guó)際作為中國(guó)礦業(yè)巨頭之一的金川集團(tuán)的唯一海外資源開(kāi)發(fā)的旗艦平臺(tái)，自成立以來(lái)，一直秉持著依托金川集團(tuán)技術(shù)與管理優(yōu)勢(shì)，為母公司及投資者打造出一個(gè)國(guó)際化的世界一流礦業(yè)公司的戰(zhàn)略定位。

那如何達(dá)成該愿景？到底什么規(guī)模及業(yè)態(tài)的礦業(yè)公司能與此匹配，公司在今年的業(yè)績(jī)會(huì)提出了資源和經(jīng)營(yíng)上的中期和長(zhǎng)期的目標(biāo)，表示成為一個(gè)國(guó)際化的礦業(yè)公司，必須要具備國(guó)際視野及專(zhuān)業(yè)的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)水平，并持續(xù)地在全球范圍內(nèi)尋找、對(duì)比及獲取資源，專(zhuān)注地鎖定金川具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的三大優(yōu)勢(shì)金屬品種：銅、鈷、鎳。

在資源目標(biāo)上，中期目標(biāo)實(shí)現(xiàn)公司擁有的銅資源保有量1000萬(wàn)噸，鎳資源保有量100萬(wàn)噸、鈷資源保有量40萬(wàn)噸。長(zhǎng)期目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)公司擁有的銅資源保有量2000萬(wàn)噸，鎳資源保有量200萬(wàn)噸、鈷資源保有量50萬(wàn)噸。

在經(jīng)營(yíng)目標(biāo)上，中期目標(biāo)實(shí)現(xiàn)銅生產(chǎn)10萬(wàn)噸每年，鎳生產(chǎn)3萬(wàn)噸每年，鈷1萬(wàn)噸每年。長(zhǎng)期目標(biāo)實(shí)現(xiàn)銅生產(chǎn)20萬(wàn)噸每年，鎳生產(chǎn)6萬(wàn)噸每年，鈷1.2萬(wàn)噸每年。

由遠(yuǎn)及近進(jìn)行對(duì)比，截至2018年12月31日，按公告數(shù)據(jù)所示，金川國(guó)際總資源保有量為銅約465.7萬(wàn)噸，鈷約37.4萬(wàn)噸。而要實(shí)現(xiàn)資源和經(jīng)營(yíng)目標(biāo)上的增長(zhǎng)，前者靠的是礦產(chǎn)資源的注入及并購(gòu)，后者靠的是豐富的礦山管理經(jīng)驗(yàn)及技改能力，前者是后者的營(yíng)運(yùn)不斷抬升的天花板，后者也為前者的實(shí)現(xiàn)提供持續(xù)充足的現(xiàn)金流，兩者在統(tǒng)一的發(fā)展系統(tǒng)里互補(bǔ)促進(jìn)，雙輪驅(qū)動(dòng)金川國(guó)際快速向目標(biāo)前進(jìn)。

而通過(guò)比照公司在業(yè)績(jī)會(huì)提出的戰(zhàn)略目標(biāo)，我們發(fā)現(xiàn)金川國(guó)際暫時(shí)并無(wú)控制鎳礦資源或產(chǎn)出，也就意味著，未來(lái)金川國(guó)際或?qū)⒂幸馔ㄟ^(guò)收購(gòu)或母集團(tuán)公司注入成熟高效的經(jīng)營(yíng)性鎳礦資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)在該方面的突破。據(jù)了解，控股母公司金川集團(tuán)現(xiàn)擁有世界第三大硫化銅鎳礦床，金屬鎳的年生產(chǎn)能力達(dá)15萬(wàn)噸，該產(chǎn)量排名全球第三。所以我們認(rèn)為，金川國(guó)際延續(xù)該核心優(yōu)勢(shì)，在鎳資源上實(shí)現(xiàn)突破的事件值得期待且確定性較大。

在2018年業(yè)績(jī)會(huì)上，當(dāng)有投資者針對(duì)該情況問(wèn)及公司管理層：“后續(xù)是否會(huì)有鎳資產(chǎn)注入？”金川國(guó)際CEO郜天鵬先生堅(jiān)定自信而又意味深長(zhǎng)地說(shuō)道：“只要有利于上市公司的發(fā)展，有利于上市公司的價(jià)值提升，有利于股東回報(bào)的，所有的事情相信我們都會(huì)認(rèn)真考慮。”或許對(duì)于公司中期戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)路徑，管理層早已心明眼亮又胸有成竹了。

坐擁優(yōu)質(zhì)礦山資源，專(zhuān)注優(yōu)勢(shì)賽道，金屬銅和鈷市場(chǎng)的基本面可支持金川國(guó)際長(zhǎng)期高速成長(zhǎng)

金川國(guó)際現(xiàn)在所擁有的礦產(chǎn)資源有一個(gè)很顯著的特點(diǎn)，就是金屬資源的品位特別高，在相同的營(yíng)運(yùn)效率上及投入上，一個(gè)品位高的礦山和那些品位低的礦山的內(nèi)涵價(jià)值及能實(shí)現(xiàn)的預(yù)期自由現(xiàn)金流折現(xiàn)價(jià)值，有很大的差距。從下圖所知，在全球范圍進(jìn)行橫向?qū)Ρ�，金川�?guó)際的銅和鈷礦的品位較全球前五大在運(yùn)的銅和鈷礦山都要高得多。進(jìn)而直接導(dǎo)致金川國(guó)際開(kāi)采銅的現(xiàn)金成本在2018年預(yù)計(jì)的全球礦產(chǎn)銅企業(yè)C1現(xiàn)金成本中，處于成本最低的1/4分位區(qū)間，這也是金川國(guó)際能長(zhǎng)盛難衰的關(guān)鍵性因素，其抵御金屬市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的能力，及成本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)能力在全球范圍內(nèi)絕對(duì)出眾。

從企業(yè)的發(fā)展歷程觀察，無(wú)論是控股集團(tuán)母公司金川集團(tuán)，還是其唯一海外資本運(yùn)作平臺(tái)金川國(guó)際，自創(chuàng)立之初，就沒(méi)有離開(kāi)過(guò)以銅礦及銅伴生礦：鈷、鎳等相關(guān)金屬領(lǐng)域的發(fā)展，同時(shí)由于長(zhǎng)期對(duì)該行業(yè)運(yùn)行規(guī)律和相關(guān)技術(shù)的累計(jì)和深刻洞見(jiàn)，金川專(zhuān)注于賽道的做法，讓其獲得到相比同行更優(yōu)更深厚的核心優(yōu)勢(shì)，在長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)賽跑中保持領(lǐng)先地位。

眾多研究及證據(jù)表明，金屬銅和鈷市場(chǎng)的基本面長(zhǎng)期看好，所以專(zhuān)注于該賽道并保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的金川，將獲得長(zhǎng)期高速發(fā)展的動(dòng)力。

自2012年，銅結(jié)束了因全球主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體開(kāi)啟的QE量化寬松政策而導(dǎo)致的牛市后，全球銅企對(duì)該領(lǐng)域的資本支出便持續(xù)減少，預(yù)計(jì)至2020年末，是連續(xù)8年的縮減，較2001年-2002年形成的連續(xù)5年低位縮減還要長(zhǎng)了3年時(shí)間。而此造成的最直接后果就是預(yù)期后續(xù)銅礦山的產(chǎn)量及供給便會(huì)減少，而業(yè)界預(yù)計(jì)這個(gè)情況最快3年內(nèi)便會(huì)到來(lái)，也就是說(shuō)，供給缺口便開(kāi)始產(chǎn)生。

站在長(zhǎng)期的角度預(yù)期銅的需求，除了因城市化率提升或逆周期經(jīng)濟(jì)政策推動(dòng)帶來(lái)的基建、電網(wǎng)和建筑需求外，新能源汽車(chē)、5G及機(jī)器人時(shí)代降臨，新技術(shù)革命推動(dòng)的新經(jīng)濟(jì)周期，也疊加了對(duì)銅的新需求，預(yù)期至2040年全球?qū)︺~的消費(fèi)及需求將增長(zhǎng)至1715萬(wàn)噸，較2017年增長(zhǎng)約30%，約每10年提升15%的需求。結(jié)合我們前面提到的供給拐點(diǎn)到來(lái)，供需缺口或?qū)⒃谧羁煸谖磥?lái)三年內(nèi)出現(xiàn)，預(yù)計(jì)至2028年，即至今十年后，供需缺口將接近500萬(wàn)噸，或會(huì)占2028年需求量的比例超過(guò)30%。產(chǎn)業(yè)常識(shí)告訴我們，一旦供給缺口超過(guò)15%-20%的區(qū)間，將會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格的急劇波動(dòng)，或許從2019年開(kāi)始計(jì)算，一旦銅的價(jià)格探底成功，便會(huì)開(kāi)啟長(zhǎng)達(dá)10年的大牛市。對(duì)于長(zhǎng)期深耕銅領(lǐng)域及在銅礦產(chǎn)品占主營(yíng)業(yè)務(wù)比例較大的金川國(guó)際，是一個(gè)歷史性的機(jī)遇，市值規(guī)模增長(zhǎng)保守估計(jì)至少有10倍以上的空間。如果它能在全行業(yè)低潮之時(shí)，把握住機(jī)會(huì)，穩(wěn)步進(jìn)行規(guī)模擴(kuò)張，保持健康的財(cái)務(wù)狀況，未來(lái)的發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

另一方面，在鈷的基本面方面自然也不容忽視。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，鈷的消費(fèi)主體主要為便攜式電池、高溫合金、硬金屬、催化劑、磁鐵等，當(dāng)下，電池化學(xué)制品用鈷成為需求主要增長(zhǎng)來(lái)源，預(yù)計(jì)在2020年，便攜式電子設(shè)備、電動(dòng)汽車(chē)和能源存儲(chǔ)用鈷需求量已約占全球鈷總需求量超過(guò)50% ，受此三項(xiàng)需求的快速增長(zhǎng)提振，金屬鈷已成為全球金屬領(lǐng)域增速最快的板塊之一，預(yù)期至2025年，鈷的需求量仍會(huì)維持9%的復(fù)合年均增長(zhǎng)率，而有研究機(jī)構(gòu)及券商指出，通過(guò)統(tǒng)計(jì)現(xiàn)存鈷礦山的當(dāng)前供給量及未來(lái)計(jì)劃新增產(chǎn)量后，仍存在供需缺口，并且有持續(xù)擴(kuò)大的趨勢(shì)。未來(lái)6-7年乃新能源汽車(chē)快速落地及滲透率提升最快的起步階段，同時(shí)傳統(tǒng)全球汽車(chē)品牌制造商及新現(xiàn)的互聯(lián)網(wǎng)做車(chē)新勢(shì)力相互競(jìng)爭(zhēng)激烈，造成新能源汽車(chē)的供給端發(fā)生爆發(fā)性增長(zhǎng)的情況實(shí)在難以估算，但是一切進(jìn)度都在加快已經(jīng)成為板上釘釘?shù)氖聦?shí)。或許未來(lái)新能源汽車(chē)的爆發(fā)性增長(zhǎng)情況會(huì)比我們?cè)?jīng)估計(jì)過(guò)的速度都要夸張得多，而時(shí)點(diǎn)皆指向未來(lái)6-7年，這一點(diǎn)是確定無(wú)比的。

正因?yàn)槭艿浇饘巽~和鈷市場(chǎng)的基本面長(zhǎng)期向好及金屬價(jià)格因供求缺口而生的牛市再臨，支持了金川國(guó)際無(wú)論在資源量還是在業(yè)績(jī)方面的長(zhǎng)期高速發(fā)展，并形成了最大的行業(yè)基礎(chǔ)保障，只要金川國(guó)際繼續(xù)深耕和專(zhuān)注于金屬銅和鈷的賽道，必將享受到供求規(guī)律和新經(jīng)濟(jì)周期帶來(lái)的時(shí)代機(jī)遇。

（轉(zhuǎn)自新浪財(cái)經(jīng)）

• [責(zé)任編輯：王可]