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　　2019年一季度，產(chǎn)區(qū)針對(duì)焦化企業(yè)的環(huán)保減產(chǎn)力度較去年明顯減弱，直接反映在焦企整體開工處在偏高水平，焦炭供應(yīng)寬松。需求端來(lái)看，春節(jié)后鋼廠高爐開工率回升不及預(yù)期，限產(chǎn)壓力下高爐開工走低，利空原料需求。供需矛盾累積下，各環(huán)節(jié)焦炭現(xiàn)貨庫(kù)存上升，現(xiàn)貨市場(chǎng)情緒偏弱，本輪價(jià)格累積提降250元/噸。目前焦炭供需矛盾仍存，部分焦企處在盈虧平衡點(diǎn)附近微利運(yùn)營(yíng)，待需求好轉(zhuǎn)配合各環(huán)節(jié)庫(kù)存去化，二季度重點(diǎn)關(guān)注下方焦化成本對(duì)價(jià)格的支撐。

　　一、焦炭供給寬松，產(chǎn)量大幅回升

　　供應(yīng)端來(lái)看，2019年初以來(lái)，產(chǎn)地焦企限產(chǎn)力度較去年整體水平明顯偏弱，焦企維持100-300元/噸的生產(chǎn)利潤(rùn)，生產(chǎn)動(dòng)能充足，積極開工，焦企開工水平維持在高位震蕩。2月中下旬，產(chǎn)地再現(xiàn)環(huán)保限產(chǎn)政策，但整體1-2月產(chǎn)量釋放速度加快，且從調(diào)研數(shù)據(jù)反饋來(lái)看，焦企開工率下滑幅度較小，對(duì)產(chǎn)出影響程度較低。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，2019年1-2月，全國(guó)焦炭累計(jì)產(chǎn)量7389萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7.6%。對(duì)比2018年焦炭產(chǎn)量，受制于限產(chǎn)政策，全年除四季度外，前三季度同比增速均為負(fù)值。而2019年開年焦炭產(chǎn)量出現(xiàn)7.6%的正增長(zhǎng)，一方面由于去年同期產(chǎn)量基數(shù)相對(duì)較小，另一方面則是限產(chǎn)力度減弱所致。

　　二、焦企庫(kù)存累積，價(jià)格博弈中話語(yǔ)權(quán)較弱

　　從季節(jié)性角度分析，每年春節(jié)期間是焦企焦炭庫(kù)存累積期。節(jié)日期間焦企基本正常生產(chǎn)，但發(fā)運(yùn)受限，導(dǎo)致廠內(nèi)庫(kù)存累積。節(jié)后，伴隨產(chǎn)地發(fā)運(yùn)逐步恢復(fù)，企業(yè)內(nèi)庫(kù)存開始回落。2019年春節(jié)期間，焦企累庫(kù)高點(diǎn)為66.58萬(wàn)噸，隨后庫(kù)存水平從2月中旬出現(xiàn)下滑。但3月開始，由于焦企方面維持較高的開工率，焦炭供給寬松，加之下游鋼廠高爐出現(xiàn)階段性限產(chǎn)，焦企焦炭庫(kù)存重回上升趨勢(shì)，亦使焦鋼博弈中焦化話語(yǔ)權(quán)較弱，現(xiàn)貨再度跌價(jià)。截至3月29日，100家獨(dú)立焦企焦炭庫(kù)存78.7萬(wàn)噸，已超過(guò)春節(jié)期間累庫(kù)的高點(diǎn)。此外，港口高庫(kù)存也對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格造成一定壓力，截至三月末，天津港、連云港、日照港、青島港四港口焦炭庫(kù)存合計(jì)375萬(wàn)噸，逼近歷史高點(diǎn)。貿(mào)易商觀望情緒較濃。疊加4月1日增值稅調(diào)整對(duì)采購(gòu)價(jià)格的影響，本輪現(xiàn)貨調(diào)價(jià)焦炭已累積下跌250元/噸。

　　三、高爐開工走低，需求等待復(fù)蘇

　　3月，邯鄲、唐山等地環(huán)保政策出臺(tái)，鋼廠方面陸續(xù)有階段性限產(chǎn)要求，導(dǎo)致整體高爐開工水平再度下滑，利空原料需求，廠內(nèi)焦炭庫(kù)存累積。

　　據(jù)調(diào)研反饋，未來(lái)兩周有35家鋼廠的45座高爐計(jì)劃復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)4月高爐開工率將好于3月。春節(jié)之后，螺紋社會(huì)庫(kù)存拐點(diǎn)如期出現(xiàn)，但整體庫(kù)存去化速度未超預(yù)期，目前社會(huì)庫(kù)存絕對(duì)水平仍處在歷年同期較高位置，因此鋼廠產(chǎn)出增加將疊加今年長(zhǎng)材市場(chǎng)終端需求不振，將對(duì)鋼廠利潤(rùn)造成一定壓力進(jìn)而上壓焦炭?jī)r(jià)格。但短期來(lái)看，焦炭?jī)r(jià)格的走弱更多來(lái)源于自身供需矛盾的累積。等待各環(huán)節(jié)焦炭庫(kù)存有效去化后價(jià)格有望出現(xiàn)反彈。關(guān)注大宗內(nèi)參，不錯(cuò)過(guò)每篇研報(bào)精選！

　　四、焦企微利運(yùn)行，關(guān)注成本支撐

　　焦炭現(xiàn)貨價(jià)格走弱，焦企利潤(rùn)收縮，截至3月末，調(diào)研全國(guó)30家獨(dú)立焦企平均噸焦盈利49.13元，其中山西準(zhǔn)一平均盈利6.18元，河北準(zhǔn)一平均盈利46.02元。目前焦企處在微利潤(rùn)狀態(tài)下運(yùn)營(yíng)，現(xiàn)貨價(jià)格未至盈虧平衡點(diǎn)以下，其自身減產(chǎn)動(dòng)能尚不充足，預(yù)計(jì)焦企開工仍將維持高位窄幅波動(dòng)。

　　而從原料一端來(lái)看，由于安全事故引發(fā)煤礦階段性停產(chǎn)等原因，一季度焦煤整體供應(yīng)維持偏緊格局�，F(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺。兩會(huì)之后，內(nèi)蒙等地區(qū)部分煤礦復(fù)產(chǎn)補(bǔ)充供給，加之焦企利潤(rùn)被嚴(yán)重壓縮，部分煤企向下游進(jìn)行讓利調(diào)價(jià)，降低焦化成本線。但近期森林火災(zāi)等事故導(dǎo)致安全生產(chǎn)再度趨嚴(yán)，預(yù)計(jì)焦煤下跌空間有限，焦炭在1800附近有一定成本支撐。

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