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二、價格影響因素分析

1、宏觀面

1·1、國外：海外不確定性持續(xù)上升

  全球地緣政治風(fēng)險有所上升，臺海局勢、中印邊境波瀾不斷，亞美尼亞與阿塞拜疆發(fā)生武裝沖突，市場避險情緒有所增加。

  美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好壞參半，美聯(lián)儲表態(tài)不斷但并無明確行動，美國新版財政刺激方案一波三折，大選前新的財政刺激能否落地仍然撲朔迷離。

  歐洲疫情日益嚴(yán)峻，經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂上升，無協(xié)議脫歐風(fēng)險仍存，歐央行行長多次強調(diào)刺激經(jīng)濟(jì)的決心，此外，歐盟復(fù)蘇基金的推進(jìn)有助于穩(wěn)定歐洲經(jīng)濟(jì)。

  總體來看，目前全球地緣政治局勢緊張程度上升，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)情況仍受疫情擾動。美國財政刺激方案波折不斷擾動市場，疊加美國大選正在進(jìn)行，市場不確定性持續(xù)上升。

1·2、國內(nèi)：經(jīng)濟(jì)整體持續(xù)回暖

  國內(nèi)生產(chǎn)需求繼續(xù)回升，工業(yè)生產(chǎn)加快恢復(fù)，就業(yè)物價總體穩(wěn)定，發(fā)展動力活力進(jìn)一步增強，經(jīng)濟(jì)運行持續(xù)穩(wěn)定恢復(fù)。隨著經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)，房地產(chǎn)市場也出現(xiàn)了回暖態(tài)勢。

  中國8月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增5.6%，預(yù)期5.3%，前值4.8%。1-8月，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長0.4%。1-8月固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）同比降0.3%。中國8月社會消費品零售總額33571億元，同比增0.5%，為今年以來首次正增長。8月份，我國全社會貨運量同比增長4.8%，增速較上月加快1.9個百分點，連續(xù)4個月正增長。中國1-8月房地產(chǎn)開發(fā)投資88454億元，同比增長4.6%；房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金117092億元，同比增長3.0%。1-8月商品房銷售面積98486萬平方米，同比下降3.3%；其中，住宅銷售額增長4.1%，辦公樓銷售額下降18.0%，商業(yè)營業(yè)用房銷售額下降19.9%。

  中國8月出口（以人民幣計）同比增11.6%，預(yù)期增12.4%，前值增10.4%；進(jìn)口同比降0.5%，預(yù)期增6.1%，前值增1.6%。

  中國9月官方制造業(yè)PMI為51.5，連續(xù)7個月處于擴張區(qū)間，較8月回升0.5個百分點，回升幅度為4月以來最高值，預(yù)期為51.2。中國9月財新制造業(yè)PMI為53，前值53.1，為2011年2月以來次高，顯示制造業(yè)仍在穩(wěn)步擴張。中國9月財新服務(wù)業(yè)PMI為54.8，連續(xù)五個月處于擴張區(qū)間，預(yù)期54.3，前值54。疫情后制造業(yè)和服務(wù)業(yè)就業(yè)首次同步改善，但力度不強，就業(yè)形勢依然不容過分樂觀。

2、基本面

2·1、鎳供應(yīng)從過剩情況或?qū)⒑棉D(zhuǎn)

  世界金屬統(tǒng)計局(WBMS)最近公布的月報顯示，2020年1-7月全球鎳市供應(yīng)過剩，產(chǎn)量比表觀需求高出3.3萬噸。2020年1-7月，全球精煉鎳產(chǎn)量總計為129.06萬噸，需求量為125.74萬噸。 2020年1-7月，全球礦山鎳產(chǎn)量為124.23萬噸，較2019年同期水平低17.7萬噸。1-7月全球表觀需求量較去年同期減少10.9萬噸。

  今年前七個月鎳市供應(yīng)格局尚未改變，不過近期由于疫情原因，供應(yīng)的擔(dān)憂上升，供應(yīng)過剩的情況或?qū)⒑棉D(zhuǎn)。

 

2·4、電解鎳市場表現(xiàn)平淡

  9月以來，下游對電解鎳的需求表現(xiàn)較為平淡，下游以按需采購為主。

  從生產(chǎn)端來看，據(jù)SMM數(shù)據(jù)，8月全國電解鎳產(chǎn)量1.43萬噸，環(huán)比減2.25%，同比增12.94%，8月產(chǎn)量較7月產(chǎn)量總計減330噸。預(yù)計后續(xù)國內(nèi)鎳產(chǎn)量繼續(xù)保持平穩(wěn)。

  此外， LME鎳庫存近一個月來僅小幅波動，LME庫存呈平穩(wěn)的狀態(tài)。

不銹鋼方面，9月以來不銹鋼市場便進(jìn)入疲軟的狀態(tài)，金九銀十的需求并沒有明顯的體現(xiàn)，下游拿貨的信心也逐漸減弱。在鋼廠高排產(chǎn)的情況下，市場壘庫風(fēng)險有所顯現(xiàn)，近期不銹鋼庫存呈持續(xù)回升的狀態(tài)。據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，截止10月10日，無錫、佛山不銹鋼庫存總量合計660159噸，較上期呈現(xiàn)的16.72%的升幅比率。其中冷軋426312噸，較上期增加17.18%，熱軋233847噸，較上期增加15.9%。

2·6、持倉情況

  截止9月30日，LME鎳總持倉為21.6萬手，總持倉水平較上月底增加0.20萬手。國內(nèi)方面，截止9月30日，上期所鎳總持倉21.8萬手，總持倉水平較上月底減少9.14萬手。上期所不銹鋼總持倉4.51萬手，較上月減少1.88萬手。

 

策略

  宏觀面，全球地緣政治不確定性增強，美國財政刺激法案一波三折擾動市場，歐洲疫情給經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來更多擔(dān)憂，唯有國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回暖，不過外需依然有疑慮。

  基本面，供應(yīng)端顯現(xiàn)收緊預(yù)期，鎳礦價格一路上行，同時使得鎳鐵價格高位堅挺；下游不銹鋼需求未達(dá)預(yù)期，不銹鋼價格沖高回落，同時鋼廠高排產(chǎn)帶來一定壘庫風(fēng)險。

  總的來說，海外疫情再次帶來的風(fēng)險，全球政策不確定性亦較強，市場恐慌情緒有所上升，近期宏觀面對鎳行情影響較大。在宏觀悲觀預(yù)期釋放后，后續(xù)行情主導(dǎo)因素或重回基本面，原料端的支撐使得鎳價下行空間有限。而下游不銹鋼需求情況仍有疑慮，壘庫風(fēng)險有所上升，不銹鋼仍以成本定價為主。滬鎳2012參考區(qū)間110000-120000元/噸。SS2012參考區(qū)間14000-15000元/噸。

  操作上，NI2012輕倉做多，SS2012觀望為主，或采取多鎳空不銹鋼的套利策略。

 

來源：和訊期貨 中信建投期貨