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打印從“救市”到“健市”
金融改革面臨新形勢
日前，已執(zhí)掌央行10年的周小川再度被任命為中國人民銀行行長。周小川連任，擺在他面前的有兩項重大挑戰(zhàn)：匯率市場化改革與利率市場化改革。
如果說前10年我國金融主要處于救火階段，那么，后10年我國金融應進入改革時期，通過信用的分化、定價建立正確的激勵機制。本世紀之初，國企改革與銀行壞賬使得扶助銀行成為最大的任務。現(xiàn)在，大型銀行的資產(chǎn)負債表變得漂亮，銀行利潤上升到“不好意思”的程度，如果不對金融風險、定價體制進行根本性改革，反對小貸公司轉(zhuǎn)型為村鎮(zhèn)銀行、反對利率市場化改革、反對房地產(chǎn)調(diào)控等也就有了充分的理由，如果等到銀行像“兩桶油”一樣，我國的金融行業(yè)市場化改革將成為不可能完成的任務。
包括銀行業(yè)在內(nèi)，我國金融行業(yè)最大的問題在于無法對信用進行準確定價，因此擔保貸款與抵押貸款盛行。考慮到最大的資產(chǎn)品是房地產(chǎn)，因此房地產(chǎn)成為金融杠桿的樞紐。
中國貨幣是否超發(fā)，姑且不論。貨幣超發(fā)的過程與資產(chǎn)品貨幣化的過程相當，以前不受關注的土地、房產(chǎn)、藝術(shù)品在最短的時間內(nèi)成為主要的投資品種，前10年廣義貨幣發(fā)行量如此之大，而我國的通脹(按國家統(tǒng)計局口徑)尚在可控的范圍之內(nèi)，說明貨幣進入了資產(chǎn)品等交易市場。
在此基礎上，我國形成了新的風險定價系統(tǒng)。大型國企、地方投融資平臺，由于政府的信用背書而享有高信用溢價，民企的融資除了少量通過直接融資市場獲得資金外，主要通過擔保與抵押貸款從銀行得到間接融資。在這個過程中，貨幣化的房地產(chǎn)、礦產(chǎn)、倉單等抵押品起到了極大的作用，其中尤其以房地產(chǎn)抵押品成為我國金融業(yè)的信用標準。如果沒有房地產(chǎn)抵押，就沒有中國式信用，就沒有中國式融資。
3月16日下午，清華大學中國與世界經(jīng)濟論壇在北京舉行，學者袁鋼明指出，貨幣過多地支持了房地產(chǎn)市場的發(fā)展，過去10年大量的貨幣流入房地產(chǎn)市場。他表示，不均衡的貨幣配置是非常危險的。
袁鋼明的表述恰好說明了我國金融業(yè)的頑疾，即沒有真正的信用控制體系，主要依靠房地產(chǎn)市場作為融資的潤滑劑，在最嚴重的情況下，實體企業(yè)盈利下降，高利貸、房地產(chǎn)等成為資本貨幣市場最重要的利潤來源，銀行的貸款目的也就轉(zhuǎn)向追逐資本貨幣市場利潤，拋棄了實業(yè)。
這樣的惡性循環(huán)必須及時斬斷，以防止不可控制的資產(chǎn)品泡沫，以防止緊縮的、無力的實體經(jīng)濟成為我國經(jīng)濟的黑洞。
利率改革的市場化現(xiàn)階段主要表現(xiàn)在存款利率上限的松動與貸款利率下限的松動。存款利率上限繼續(xù)松動，要求金融機構(gòu)能夠控制資金成本，這必然導致金融機構(gòu)管理模式的改變；貸款利率下限松動，要求金融機構(gòu)對貸款者進行市場化的風險控制，改變以往按照企業(yè)大小、與政府的關系制定信用風險的辦法，轉(zhuǎn)而通過真正的市場化評估體系，重新對資金進行定價。
由此衍生，國內(nèi)金融機構(gòu)將派生出不同的品種，一些金融機構(gòu)面向國際，一些金融機構(gòu)面向局部中小企業(yè)，不同的金融機構(gòu)有不同的組織架構(gòu)、不同的獨門風控暗器，不可能出現(xiàn)某家機構(gòu)通吃所有市場的現(xiàn)象。
圍繞金融的服務業(yè)也必須極大的發(fā)展，如專司評級的機構(gòu)、專司數(shù)據(jù)分析的機構(gòu)、專司并購重組的機構(gòu)，未來改革的路徑有可能不再是小貸公司向村鎮(zhèn)銀行發(fā)展，而是圍繞信用評估、定價、交易進行的服務業(yè)大轉(zhuǎn)變。此時，央行需要在穩(wěn)健的基礎上進行大膽的市場化改革，篩選出誠實的服務機構(gòu)，淘汰、嚴懲造假的機構(gòu)，大力發(fā)展市場化的金融服務業(yè)。
如果說10年前央行的主要任務是“救市”，那么，10年后的今天，央行的主要任務則是“健”市。
3月20日，無錫市中級人民法院發(fā)布公告稱，我國最大，也是世界四大光伏企業(yè)之一的無錫尚德太陽能電力有限公司由于無法歸還到期債務，依法裁定破產(chǎn)重整。
消息傳來，業(yè)界震撼。被譽為有最好的技術(shù)，也有最好的品牌，而且還是國內(nèi)最大的光伏企業(yè)，最終落到破產(chǎn)重整的地步，這無疑讓人非常意外，特別是其創(chuàng)立者施正榮還曾憑借尚德上市一舉占據(jù)過中國首富的位置。因此尚德宣布破產(chǎn)重整，雖說還未到真正的絕路，仍有重整的可能，但其后續(xù)影響已足以把整個中國光伏產(chǎn)業(yè)從低谷又向谷底拽了一把。
其實，三四年前，中國光伏企業(yè)就已經(jīng)有了大戶要破產(chǎn)的預兆。去年8月，美國投資機構(gòu)Maxim Group就曾發(fā)布研究報告稱，在中國最大的10家太陽能公司的資產(chǎn)負債表上，債務累計達到175億美元(約合人民幣1113.94億元)，表明整個行業(yè)已接近破產(chǎn)邊緣。Maxim Group特別指出，江西賽維和無錫尚德破產(chǎn)的可能性最大。半年不到，預測成真。
因此我們可以說，尚德的破產(chǎn)重整有偶然的成分，也是一種必然。一方面，在美國上市的中國光伏企業(yè)呈現(xiàn)出整體高負債性，其整個行業(yè)已經(jīng)達到了破產(chǎn)邊緣，在這種情況下，必然會有企業(yè)第一個站出來破產(chǎn)，尚德成為了必然中的偶然。另一方面，尚德作為中國光伏產(chǎn)業(yè)的龍頭老大，國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)的種種問題，產(chǎn)能過剩也好，民間融資混亂也罷，其必然承受的要更多，問題也更嚴重，所以尚德的破產(chǎn)重整也就成了偶然中的必然。
而環(huán)顧國內(nèi)現(xiàn)如今的光伏產(chǎn)業(yè)，整體困境已經(jīng)有3年多，當初設想的光明卻未看到，他們所面臨的仍然是漫漫長夜。究其原因，主要是因為我們很多光伏企業(yè)的投資建設不是建立在嚴謹?shù)氖袌稣{(diào)研的基礎上，而是拍腦袋覺得光伏產(chǎn)業(yè)必然是未來能源發(fā)展的方向之一，前景巨大，同時政府給予了很大的優(yōu)惠與扶持政策，因此紛紛上馬。
但是在一窩蜂地發(fā)展了一段時間之后，政府扶持逐漸減碼，國內(nèi)需求在國家電網(wǎng)公司壟斷下也未能打開局面，國際市場上又頻頻受到國際金融危機和反傾銷的影響。而這些在投資之前無一被設想到，我們?nèi)狈ψ銐虻娘L險預測，國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)也就此陷入了困境。
事實上筆者認為，面對危機，國內(nèi)光伏企業(yè)最應該做的還是硬抗。光伏企業(yè)面對危機的選擇并不多，用減產(chǎn)裁員甚至是停產(chǎn)的方式來度過虧損期是比較明智的選擇。畢竟光伏產(chǎn)業(yè)將來的市場需求是廣闊的，同時政府已經(jīng)容許私人發(fā)電后并入國家電網(wǎng)的盈利舉動，從中長期來看，光伏企業(yè)仍有廣闊的發(fā)展空間。但是產(chǎn)能嚴重過剩的問題必須得到解決，可以說，中國光伏產(chǎn)業(yè)會有春天，但是現(xiàn)有的光伏企業(yè)至少得破產(chǎn)一半，待整個市場供求關系重新回到平衡之后，這個春天才會到來。
而政府在其中不宜干涉太多。如若各地政府紛紛扛起當?shù)毓夥髽I(yè)的爛攤子，那么一是產(chǎn)能過剩的情況將繼續(xù)存在，二是我們的企業(yè)在國際上將遭遇更加嚴格的反傾銷調(diào)查，光伏的冬天將會更加漫長。(中國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)導報)
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