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中國鐵合金網(wǎng)：近年來，隨著全球經(jīng)濟(jì)不確定性增加，市場(chǎng)供需關(guān)系發(fā)生變化，國內(nèi)鐵合金行業(yè)面臨著嚴(yán)峻的考驗(yàn)。不過，一些企業(yè)巧用期貨工具有效規(guī)避了經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，西北地區(qū)的A企業(yè)就是其中之一，該企業(yè)是一家貿(mào)易企業(yè)。2022年前后，A企業(yè)在中信期貨的支持下，開始逐步介入鐵合金基差貿(mào)易，在控制風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)有效擴(kuò)大了貿(mào)易規(guī)模。

錳硅合金作為鋼鐵冶煉中不可或缺的添加劑，對(duì)于提升鋼材性能具有重要作用，廣泛應(yīng)用于建筑、機(jī)械、汽車等行業(yè)。錳硅合金行業(yè)是典型的“兩頭在外”，主要原料錳礦90%以上依靠進(jìn)口，下游用戶主要為鋼鐵行業(yè)。因此，錳硅合金企業(yè)往往面臨上游和下游雙重風(fēng)險(xiǎn)敞口。

在錳硅產(chǎn)業(yè)鏈中，貿(mào)易商在定價(jià)方面相對(duì)弱勢(shì)；鋼廠主要以招標(biāo)的形式采購，掌握較強(qiáng)的定價(jià)話語權(quán)。貿(mào)易商在向下游鋼廠銷售的過程中，容易出現(xiàn)同行競爭壓價(jià)、回款周期較長等問題。與此同時(shí)，貿(mào)易企業(yè)在向上游合金廠采購的過程中，也面臨成本變動(dòng)、市場(chǎng)供需變化等風(fēng)險(xiǎn)，其利潤容易受到影響。

西北地區(qū)一家鐵合金企業(yè)負(fù)責(zé)人告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，傳統(tǒng)的“背靠背”貿(mào)易模式收益越來越低，且風(fēng)險(xiǎn)越來越大，“做庫存”的貿(mào)易方式風(fēng)險(xiǎn)也較大。傳統(tǒng)貿(mào)易企業(yè)迫切需要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，以擴(kuò)大貿(mào)易規(guī)模、提升經(jīng)營效益、保障自身穩(wěn)定經(jīng)營。

記者在采訪中也發(fā)現(xiàn)，基差貿(mào)易是當(dāng)前國際大宗商品貿(mào)易的主流模式，將基差貿(mào)易引入鐵合金產(chǎn)業(yè)可以有效滿足貿(mào)易企業(yè)的需求。特別是鐵合金期貨上市后，越來越多的產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)開始認(rèn)識(shí)到期貨套期保值的重要性，基差貿(mào)易也成了貿(mào)易商的必修課。目前來看，基差貿(mào)易使我國鐵合金貿(mào)易格局發(fā)生了深刻變化。

“我們?cè)诮?jīng)營過程中遇到了不少問題，接觸期貨后發(fā)現(xiàn)用基差點(diǎn)價(jià)進(jìn)行采購和銷售能規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。2022年11月，錳硅期貨2301合約在經(jīng)歷了一波震蕩下跌之后有反彈之勢(shì)，此時(shí)盤面價(jià)格在7100元/噸上下，而合金廠現(xiàn)貨報(bào)價(jià)在6600元/噸左右，基差為-500元/噸。經(jīng)測(cè)算，從寧夏發(fā)往江蘇交割的運(yùn)費(fèi)為260元/噸，交割費(fèi)用為30元/噸，從11月中旬到次年1月交割的資金成本為50元/噸，企業(yè)的綜合交割成本為340元/噸。我們判斷基差貿(mào)易入場(chǎng)時(shí)機(jī)已成熟，于是擇機(jī)入場(chǎng)。”A企業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人說。

從2022年11月23日開始，A企業(yè)后續(xù)15個(gè)交易日累計(jì)開倉1781手空單，平均點(diǎn)位7508元/噸，并在合金廠現(xiàn)貨報(bào)價(jià)7000元/噸左右的時(shí)候，向?qū)幭哪冲i硅廠家以7058元/噸的價(jià)格采購現(xiàn)貨8905噸，提貨方式為工廠自提。采購?fù)瓿珊螅珹企業(yè)對(duì)外銷售報(bào)價(jià)為錳硅期貨2301價(jià)格減去350元/噸。

“2022年12月14日，合金廠現(xiàn)貨報(bào)價(jià)為7500元/噸左右。此時(shí)有下游企業(yè)B向我們采購5805噸錳硅，采購價(jià)格為7388元/噸，我們以7738元/噸的價(jià)格在期貨盤面平倉1161手。12月19日，當(dāng)天合金廠現(xiàn)貨報(bào)價(jià)為7300元/噸左右，下游企業(yè)C向我們采購3100噸錳硅，采購價(jià)格為7050元/噸，我們又以7400元/噸的價(jià)格在期貨盤面平倉620手。”A企業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人說。

中信期貨寧夏分公司喇志超告訴記者，回顧這筆基差貿(mào)易業(yè)務(wù)，A企業(yè)2022年11月23日入場(chǎng)時(shí)基差為-450元/噸，即為采購基差。到了12月19日，該企業(yè)現(xiàn)貨全部銷售完畢，銷售基差為-350元/噸，基差收益為100元/噸，總收益890500元。A企業(yè)在不到一個(gè)月的時(shí)間內(nèi)既獲得了89萬余元的盈利，又有效規(guī)避了價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，和上下游企業(yè)實(shí)現(xiàn)了共贏。A企業(yè)在積累了基差貿(mào)易經(jīng)驗(yàn)之后逐步擴(kuò)大貿(mào)易規(guī)模，企業(yè)日常經(jīng)營更加穩(wěn)健。

據(jù)了解，基差貿(mào)易是指買賣雙方以“期貨+基差（升貼水）”的定價(jià)方式簽署貿(mào)易合同，并以實(shí)物交收方式進(jìn)行履約的交易活動(dòng)。買賣雙方在簽訂合同時(shí)不確定具體成交價(jià)格，而是約定在未來某一時(shí)間對(duì)合同標(biāo)的物進(jìn)行實(shí)物交收，并規(guī)定以該標(biāo)的物期貨價(jià)格為基準(zhǔn)，加上雙方事先約定的基差（現(xiàn)貨和期貨價(jià)差），確定銷售價(jià)格，進(jìn)行貨款結(jié)算。

在喇志超看來，傳統(tǒng)的一口價(jià)定價(jià)中，上下游是價(jià)格零和博弈關(guān)系，而基差貿(mào)易具有公開透明、模式靈活、延期定價(jià)、降低風(fēng)險(xiǎn)等優(yōu)勢(shì)。貿(mào)易商在期貨價(jià)格較高時(shí)，可以給上游較高的采購價(jià)格；在期貨價(jià)格下跌時(shí)，可以給下游較低的銷售價(jià)格，這有助于改變上下游談判時(shí)的博弈對(duì)抗局面。不少像A企業(yè)這樣的貿(mào)易企業(yè)通過基差貿(mào)易的方式，高價(jià)向合金廠采購，低價(jià)向鋼廠銷售，在市場(chǎng)價(jià)格大幅波動(dòng)的情況下依然保持了穩(wěn)定的盈利，一定程度上實(shí)現(xiàn)了多方共贏�；钯Q(mào)易在鐵合金行業(yè)的廣泛使用，有助于保障產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈穩(wěn)定，有助于鐵合金產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

A企業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者，錳硅行業(yè)利用基差貿(mào)易的經(jīng)驗(yàn)具有較高的復(fù)制推廣價(jià)值。傳統(tǒng)的大宗商品貿(mào)易主要是上下游之間的利潤博弈，貿(mào)易雙方均面臨價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)�；钯Q(mào)易模式一定程度上可以實(shí)現(xiàn)多方共贏，既能實(shí)現(xiàn)上游高價(jià)銷售的目標(biāo)，又能滿足下游低價(jià)采購的需求，同時(shí)給予中間貿(mào)易商一定的利潤空間。這改變了傳統(tǒng)的定價(jià)模式，使得行業(yè)定價(jià)更加公平合理，上、中、下游都可通過套期保值規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。隨著期貨和現(xiàn)貨市場(chǎng)的進(jìn)一步融合，更多企業(yè)參與期貨套期保值，能夠更好地解決現(xiàn)貨貿(mào)易的痛點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)資源高效配置，助力產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

來源：期貨日?qǐng)?bào)（案例供稿：中信期貨寧夏分公司 喇志超）

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