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4月29日，國務(wù)院總理溫家寶主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，決定調(diào)整固定資產(chǎn)投資項目資本金比例。

會議決定，降低城市軌道交通、煤炭、機場、港口、沿海及內(nèi)河航運、鐵路、公路、商品住房、郵政、信息產(chǎn)業(yè)、鉀肥等項目資本金比例，同時適當(dāng)提高屬于“兩高一資”的電石、鐵合金、燒堿、焦炭、黃磷項目以及電解鋁、玉米深加工項目的資本金比例。

上述消息發(fā)布后，商業(yè)銀行人士立即給予高度關(guān)注。“這給了銀行一種信號，要繼續(xù)加大（信貸）投入。”4月30日下午，一家股份制上市銀行中層直言。

“可以理解為，國家繼續(xù)支持?jǐn)U大投資的信號。降低部分行業(yè)的項目資本金本身就有利于擴大投資，對民間投資也有拉動作用。”是日，一位國家發(fā)改委官員在接受本報記者采訪時表示。

“本次調(diào)整與前兩次調(diào)整的一個最大區(qū)別是，前兩次要么只下調(diào)，要么只上調(diào)，而這次是有升有降，體現(xiàn)了既要保增長、促內(nèi)需，又要調(diào)結(jié)構(gòu)、上水平的平衡。”中國投資協(xié)會副會長張漢亞對本報記者表示。

中銀國際首席經(jīng)濟學(xué)家曹遠(yuǎn)征表示，雖然部分下調(diào)資本金比例，總體上會降低資本金籌措的難度，但并不必然導(dǎo)致銀行貸款量的增長和壞賬的增加，“因為銀行對（項目）風(fēng)險的評估更為重要了”。

擴大投資的信號

固定資產(chǎn)投資項目資本金制度于1996年開始試行，此后經(jīng)歷過兩次調(diào)整。

1996年，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于固定資產(chǎn)投資項目試行資本金制度的通知》，將“投資項目資本金占總投資的比例”具體規(guī)定為：交通運輸、煤炭項目，資本金比例為35%及以上；鋼鐵、郵電、化肥項目，資本金比例為25%及以上；電力、機電、建材、化工、石油加工、有色、輕工、紡織、商貿(mào)及其他行業(yè)的項目，資本金比例為20%及以上。

“1998年的時候，為了保經(jīng)濟增長，部分下調(diào)了資本金比例，以求擴大投資。但隨著2004年出現(xiàn)投資過熱苗頭，中國政府適時調(diào)整了鋼鐵、電解鋁、房地產(chǎn)等行業(yè)的項目資本金。”張漢亞表示。

2004年4月26日，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于調(diào)整部分行業(yè)固定資產(chǎn)投資項目資本金比例的通知》。其中，鋼鐵項目資本金比例由25%及以上提高到40%及以上；水泥、電解鋁、房地產(chǎn)開發(fā)項目(不含經(jīng)濟適用房項目)資本金比例由20%及以上提高到35%及以上。

而“此次調(diào)整一方面是地方政府投資（部分）的資本金存在很大缺口；此外，原來一些資本金比例是在某個特定時期為了控制固定資產(chǎn)投資規(guī)模的時候而定，要求偏高，有必要進(jìn)行調(diào)整。”4月30日，前述國家發(fā)改委官員表示。

截至記者發(fā)稿時，此次固定資產(chǎn)項目資本金比例調(diào)整的明細(xì)情況尚未公布。“比如，原來地鐵項目要求資本金比例為35%，現(xiàn)在可能下調(diào)到25%。”上述國家發(fā)改委官員舉例稱。

在上述發(fā)改委官員看來，可以將此番調(diào)整理解為——“國家繼續(xù)支持?jǐn)U大投資的信號；因為降低部分行業(yè)的項目資本金本身就有利于擴大投資，對民間投資也有拉動作用。”

“從港口來看，降低資本金比例后可以更好地吸引民資進(jìn)入。”4月30日，北京某國有銀行支行行長告訴本報記者。

針對下調(diào)部分行業(yè)項目資本金比例是否會擴大原有4萬億投資規(guī)模的問題，張漢亞表示，需要分行業(yè)結(jié)構(gòu)來看待資本金比例的“杠杠”效應(yīng)。

“在4萬億投資中，有些項目，比如一些農(nóng)業(yè)項目是不需要資本金的，這些方面的投資不會有放大效應(yīng)。有放大效應(yīng)的，僅僅是涉及到資本金比例下調(diào)的項目，也就是4萬億項目中的1.5萬億基礎(chǔ)設(shè)施投資項目（包括鐵路、公路、機場、水利等重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和城市電網(wǎng)改造）。”張漢亞續(xù)稱。

有保有壓：壞賬不會激增

“此舉可以說是刺激經(jīng)濟的一種方式，但不能解讀為第二輪一攬子、大規(guī)模刺激方案的一部分，而只是就某一個方面而制定的政策。”交行首席經(jīng)濟學(xué)家連平表示，說明前期在4萬億投資等一攬子計劃的實施過程中，遇到一些問題，某些方面存在瓶頸。

連平認(rèn)為問題包括兩個方面，第一，因受到資本金比例的限制，從而延緩了某些行業(yè)和項目建設(shè)的推進(jìn)；第二，此前的總量意味較濃，還需要調(diào)結(jié)構(gòu)。

對于擴大投資，“大家此前說是否會給今后帶來更多的產(chǎn)能過剩問題，而現(xiàn)在國家開始采取措施了。”連平直言。

“這次調(diào)整的一個突出特征是，對國家鼓勵的行業(yè)門檻降低，而對限制類的門檻提高，體現(xiàn)了‘有保有壓’的策略，不是單純?yōu)楦憬?jīng)濟而搞經(jīng)濟，二是綜合考慮環(huán)境和資源壓力。”張漢亞說，“以前很多人懷疑4萬億投資一啟動，是不是會放松環(huán)保等，這次國務(wù)院會議對這種懷疑是一個否定”。

“此次調(diào)整，體現(xiàn)了‘有保有壓’。”4月30日，廣發(fā)銀行北京分行一位人士稱，資金比例作出下調(diào)的項目，主要是鐵公基——鐵路、公路、基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)項目，這和國家宏觀調(diào)控擴大內(nèi)需政策是密切相關(guān)的。

“而資本金比例作出上調(diào)的這些項目本來門檻較低，社會資金很容易進(jìn)去，容易形成產(chǎn)能過剩。目前比如像電解鋁、焦炭等行業(yè)已經(jīng)嚴(yán)重產(chǎn)能過剩。”上述廣發(fā)北分人士直言。

此番調(diào)整中提到商品住房的資本金比例亦可以降低，這被外界認(rèn)為對房地產(chǎn)的資金鏈將是一個重大利好。

“其中所指的商品住房是普通房地產(chǎn)的開發(fā)，而非高檔奢侈的房產(chǎn)。”前述國家發(fā)改委官員說，這對房地產(chǎn)的發(fā)展有積極意義。不過，他認(rèn)為房地產(chǎn)的資金問題不是最重要的問題，關(guān)鍵是需求和價格的問題。

“通過降低資本金比例，可以減少房地產(chǎn)企業(yè)的新投資壓力，目前部分房地產(chǎn)企業(yè)回款壓力很大，抑制了新增投資。”前述北京某國有銀行支行行長直言。

雖然此番調(diào)整對房地產(chǎn)行業(yè)是個利好。“但是有可能出現(xiàn)的情況是，銀行從風(fēng)險判斷出發(fā)可能更不愿意貸了。”某大型銀行對公業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人直言，因為銀行首先會關(guān)注不同行業(yè)的風(fēng)險，其次，在同一行業(yè)內(nèi)也會對單個客戶進(jìn)行評級，建立客戶名單制度。

“即使同一行業(yè)，有的客戶信用評級高，資本金比例要求就會低，而有的客戶風(fēng)險高，我們就會要求高資本金比例，甚至不給予信貸投放。”上述大行對公業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人說。

雖然，“資本金的門檻降低，但在行業(yè)分析、環(huán)保達(dá)標(biāo)等其他方面的評審將更為嚴(yán)格一些，比如，我們會要求項目回收期限不能太長，項目收益率不能太低等。”4月30日，一家地方銀行授信部人士直言。

對銀行有利

目前，多位銀行業(yè)內(nèi)人士稱，資本金比例下調(diào)肯定會導(dǎo)致單個項目的貸款出現(xiàn)增加，但會否導(dǎo)致銀行貸款的激增還存在不確定性。

“如果項目是好的，只是資本金存在一定缺口，下調(diào)資本金比例，馬上就能解決貸款。但據(jù)我們了解，這種情況并不多，很多項目是整個資本金都沒有，而不是缺一點點的問題。”一位大行研究人士直言，所以，帶來新一輪貸款大幅增長的可能性并不大；當(dāng)然，“對于推動二季度、三季度信貸保持一個相對較快的增長水平，還是有積極作用的”。

與此同時，曹遠(yuǎn)征認(rèn)為，調(diào)低資本金比例與信貸風(fēng)險有一定關(guān)系，但并沒有直接關(guān)系；“重要的問題是，項目有沒有收入產(chǎn)生，收入能否覆蓋成本，而不在于資本金比例是多少”。

某股份制銀行高管表示，從目前來看，“鐵公基”類項目貸款的風(fēng)險判斷基本上還是比較樂觀的，因為政府項目畢竟具有政府信用。

“總體對銀行來說，降低資本金比例是個好事。最大的好處是解決了一個規(guī)范融資的問題。”前述大行對公業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示。

在他看來，目前一些政府融資平臺、機場、港口等，實際上存在很多資本金到位不規(guī)范的問題，比如通過發(fā)債、信托、理財、向股東借款等來解決資本金不足的問題，這等于是將資本金的屬性變“自有資金”為“自籌資金”，已經(jīng)起不到資本金對投資風(fēng)險約束的功能，這樣“弄虛作假”的結(jié)果是，銀行信貸的風(fēng)險更大；“而現(xiàn)在通過降低資本金比例來把‘灰色地帶’陽光化，對銀行的風(fēng)險防范是個好事情”。

降低資本金的另一個好處是解決了銀行貸款放不出去的問題。

“目前我們判斷下半年有效信貸需求不足�；旧香y行現(xiàn)在已經(jīng)放的貸款都是以前儲備的項目，而信貸后續(xù)的有效需求不足。”上述大行對公業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人直言，這一方面是由于企業(yè)大量通過直接融資，對銀行信貸有所擠壓，并且部分債務(wù)融資后直接用來歸還銀行貸款；另一方面是由于企業(yè)預(yù)期效益下滑的情況下，都急于歸還銀行貸款，而融資需求下降。此外，通過降低資本金比例可以把一些通過搭橋貸款發(fā)放的信貸解放出來，以縮小銀行風(fēng)險。

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