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打印2012年上半年,在國際和國內宏觀經濟增速放緩的情況下,煤炭市場供求關系發(fā)生逆轉,國內煤炭產量增速保持平穩(wěn),進口量大幅增加,但下游需求疲弱,煤炭市場供大于求,煤價出現(xiàn)較大幅度下跌。
面對全球經濟下滑,各國政府推出了各自的刺激經濟的政策,中國政府也采取了“穩(wěn)增長”的一系列措施,同時,歐債危機也顯示出一些積極的信號。刺激經濟的措施會有一定的時滯,效果將會在未來半年到一年的時間內逐步顯現(xiàn)出來,因此,我們不必對全球經濟過分悲觀。
國內煤價下跌的主要因素是供給增加而需求下降,國內煤炭行業(yè)產業(yè)集中度不斷提升,對煤炭產量控制能力增強,可通過控制煤炭產量使煤炭市場達到動態(tài)平衡,估計下半年煤炭價格的下跌空間不大,但煤炭產量增速將進一步放緩。
從人均GDP、工業(yè)化率、城市化率、三次產業(yè)結構及就業(yè)結構等指標來衡量,中國的工業(yè)化還有很長的路要走,樂觀估計仍需10-15年時間才能完成,工業(yè)化的特征是能源需求快速增長,因此,我國能源消費至少還有10-15年的快速增長期。而我國的能源稟賦決定了未來煤炭仍是主要能源,目前,由于宏觀經濟增速下滑而導致的煤炭需求增速下降只是暫時現(xiàn)象,相對于中國的工業(yè)化進程來說也只是短期的波動。
隨著美國頁巖氣開發(fā)利用程度的提高,美國本土煤炭過剩情況會更加嚴重,美國過剩的煤炭將流向國際市場,但隨著印度煤炭需求的增長,將會消化掉美國過剩的煤炭,預計國際煤炭市場不會出現(xiàn)嚴重的供求失衡。
近期煤炭上市公司股價出現(xiàn)較大幅度的下跌,已經充分反映了煤價下跌的利空因素。目前煤炭行業(yè)市盈率為12.12倍,已經與歷史最低值非常接近,煤炭行業(yè)價值被低估,我們仍然看好煤炭的行業(yè)的長期發(fā)展,繼續(xù)維持煤炭行業(yè)“看好”的投資評級。
在本次重點公司投資評級中,我們未對上次投資評級進行調整。
風險提示:若中國宏觀經濟增速繼續(xù)下滑,煤炭需求增速可能繼續(xù)向下“探底”,則可能導致煤價繼續(xù)下跌,從而使行業(yè)盈利能力持續(xù)下降。
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