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英國《金融時報》 Lex專欄

 

過去一年里，鐵礦石價格下跌逾三分之一，至每噸115美元，盡管中國在有管理的經(jīng)濟放緩之際，仍在買下力拓(Rio Tinto)的全部供應(yīng)。擁有幾十年投資視野的力拓，在規(guī)劃時不受短期價格變動的影響。中國的經(jīng)濟放緩可能是短暫的——如果刺激措施在第四季度落實到位。但力拓不能自滿，其52億美元的半年度基礎(chǔ)利潤中，90%來自鐵礦石；它比業(yè)內(nèi)同行更易受鐵礦石價格影響。

 

本周二力拓報告，其利息、稅項、折舊及攤銷前盈利(Ebitda)下跌近五分之一，至80億美元，這幾乎完全是因鐵礦石價格下跌造成的。合同價格和期限各有不同，但假設(shè)固定成本穩(wěn)定及其他因素相同，若價格在上半年每噸大約138美元的均價基礎(chǔ)上再跌三分之一，那么力拓的Ebitda將差不多減半，至42億美元。

 

然而力拓目前還很不錯：它能夠以每噸37美元的成本，開采鐵礦石并將其運至中國（假設(shè)運費是每噸7美元）。必和必拓(BHP Billiton)的數(shù)字也大致如此。與英美資源(Anglo American)和斯特拉塔(Xstrata)不同，力拓在資本開支方面幾乎沒有踩剎車的跡象，它為了在澳大利亞皮爾巴拉(Pilbara)地區(qū)增產(chǎn)而進行了投資。上半年鐵礦石生產(chǎn)和銷售創(chuàng)下紀錄，在一定程度上彌補了價格下跌的影響。每年從運營得到78億美元現(xiàn)金流的力拓，也不會對76億美元的資本支出感到拮據(jù)。沒錯，凈債務(wù)已增長55%，至132億美元，以支持資本支出、收購、股息和股票回購，但它仍低于一倍的年度Ebitda。如果價格持續(xù)下跌，力拓應(yīng)重新考慮資本管理，并削減債務(wù)。

 

力拓不得不保持鎮(zhèn)定，繼續(xù)采礦。但是，其股價所反映的僅僅8倍的預(yù)期市盈率顯示，投資者的視線偏短，且計入了力拓依賴鐵礦石這一點。

 

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