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焦炭期貨價(jià)格為什么在8月26日之后進(jìn)入一個(gè)下跌盤(pán)整？現(xiàn)貨價(jià)格下跌？現(xiàn)貨和期貨的基差太大？都不是，理由是，據(jù)我們的價(jià)格監(jiān)測(cè)，無(wú)論是港口價(jià)格還是唐山，山西等地價(jià)格，從8月初至10月末，焦炭的價(jià)格上漲了100-130元/噸�；钤�8月下旬確實(shí)出現(xiàn)過(guò)近200元/噸的情況，在9月底基差回歸后焦炭期貨價(jià)格繼續(xù)下跌。因此，我們認(rèn)為是下游成材價(jià)格傳導(dǎo)所致。因此，邏輯上如果成材止跌，在價(jià)格趨同性的影響下，焦炭期貨也將止跌回穩(wěn)。

 

進(jìn)入11月，我們認(rèn)為主導(dǎo)焦炭?jī)r(jià)格的主要焦點(diǎn)：

 

1.鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈的資金仍然趨緊，但11月之后整個(gè)社會(huì)資金的流動(dòng)性壓力將有較大程度的改善，因此，下游鋼價(jià)因?yàn)橘Y金緊張因素導(dǎo)致價(jià)格下跌的壓力減弱。若無(wú)利好因素的刺激，焦炭?jī)r(jià)格仍震蕩尋底。

 

3.冬儲(chǔ)以及環(huán)保等利多因素會(huì)逐漸釋放，但是釋放的過(guò)程中存在不確定因素。

 

我們的總體預(yù)期是期焦11月上旬震蕩尋底，中旬后謹(jǐn)慎看多。從焦炭指數(shù)的技術(shù)形態(tài)上看，目前行情走三角形調(diào)整的概率較大，j1405在1550-1560一線的支撐較大，在這個(gè)價(jià)格之上采用震蕩尋底的思路，根據(jù)關(guān)鍵的技術(shù)點(diǎn)位低買高賣，這個(gè)價(jià)格區(qū)間附近，可以考慮中線多單入場(chǎng)。

 

1.11月社會(huì)資金流動(dòng)性有所改善

 

如果整個(gè)社會(huì)流動(dòng)性有所改善，對(duì)鋼鐵行業(yè)來(lái)說(shuō)，資金壓力雖大，但是融資渠道會(huì)有所改善。由于社會(huì)流動(dòng)性因素眾多，在我們這篇報(bào)告中不能詮盡，比如證券資產(chǎn)的后續(xù)政策對(duì)資金面的影響等等。在本文中，從財(cái)政存款和外匯展開(kāi)這兩個(gè)金融機(jī)構(gòu)的兩個(gè)外生性存款來(lái)源來(lái)闡述，11月份的資金流動(dòng)性有改善。

 

財(cái)政存款具有明顯的季節(jié)性。從全年的財(cái)政收支差額來(lái)看，財(cái)政盈余會(huì)在每年的7月份累計(jì)到高點(diǎn)，然后逐步開(kāi)始回落，即三季度末到四季度，財(cái)政支出會(huì)逐步增加并超過(guò)財(cái)政收入，從而使得財(cái)政存款開(kāi)始投放。今年財(cái)政收支的季節(jié)性變化截至9月份尚未發(fā)生變化。進(jìn)入11月份之后，財(cái)政存款投放對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性緊張有一定的緩解。

 

外匯占款在資金風(fēng)險(xiǎn)偏好和國(guó)內(nèi)外利差交易下增加的概率加大。美國(guó)QE退出時(shí)間節(jié)點(diǎn)后移至12月份之后，短期資金對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的偏好上升，國(guó)內(nèi)資金流入壓力增大；另一方面，最近2個(gè)月人民幣—美元拋補(bǔ)評(píng)價(jià)的偏離增加，導(dǎo)致出現(xiàn)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)。利差交易也會(huì)導(dǎo)致資金流入。

 

2.供需仍偏弱，庫(kù)存較高，壓制期焦價(jià)格

 

截止到9月份，全國(guó)焦炭產(chǎn)量4029萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)14.6%。超過(guò)同樣高產(chǎn)的粗鋼同比增速。經(jīng)測(cè)算，截止到9月份，焦炭累計(jì)供過(guò)于求達(dá)4100萬(wàn)噸，供求局勢(shì)跟去年相比沒(méi)有好轉(zhuǎn)。而根據(jù)Mysteel監(jiān)測(cè)的53家典型獨(dú)立焦化企業(yè)樣本數(shù)據(jù)顯示，10月末獨(dú)立焦化企業(yè)平均產(chǎn)能利用率為84.6%，較上月小幅上升，接近年初最高水平85%。

 

截止10/25日，Mysteel統(tǒng)計(jì)天津港焦炭庫(kù)存為266萬(wàn)噸，與上月同期持平，仍然處于歷史高位。近期由于國(guó)內(nèi)焦炭?jī)r(jià)格持續(xù)高位運(yùn)行，在國(guó)際市場(chǎng)上價(jià)格優(yōu)勢(shì)更加難以顯現(xiàn)，焦炭出口呈現(xiàn)進(jìn)一步萎縮態(tài)勢(shì)。

 

3.冬儲(chǔ)以及環(huán)保等利多因素因素會(huì)逐漸釋放，但多有不確定因素

 

一般情況下，四季度鋼廠面臨原料“冬儲(chǔ)”，但2013年由于整個(gè)鋼鐵行業(yè)面臨資金鏈的短缺，冬儲(chǔ)至今沒(méi)有大范圍的拉開(kāi)帷幕，這點(diǎn)從鋼廠焦炭庫(kù)存可用天數(shù)可以看出，10月份的焦炭庫(kù)存幾乎平穩(wěn)，而且華北等局部地區(qū)的焦炭庫(kù)存處于相對(duì)低位，沒(méi)有出現(xiàn)冬儲(chǔ)式的明顯增加。這為11月份以后的焦炭采購(gòu)形成硬性要求和壓力，由于天氣原因，焦炭在冬天如果水分過(guò)高會(huì)出現(xiàn)凍結(jié)，另外，運(yùn)費(fèi)和生產(chǎn)均存在不確定性，因此北方地區(qū)的鋼企多多少少要考慮冬儲(chǔ)。“冬儲(chǔ)”的時(shí)間節(jié)點(diǎn)越延后，焦炭出現(xiàn)供需矛盾推高價(jià)格的可能性就越大。

 

目前環(huán)保問(wèn)題突出的河北地區(qū)焦化企業(yè)幾乎沒(méi)有主動(dòng)的限產(chǎn)減產(chǎn)，而在環(huán)保監(jiān)察力度不斷加大的情況下，面臨落后產(chǎn)能的停爐、拆除、排污不達(dá)標(biāo)及廠區(qū)設(shè)備設(shè)施完善等不同問(wèn)題的焦企不在少數(shù)。尤其10月底之后，北方霧霾天氣持續(xù)發(fā)酵，北方地區(qū)進(jìn)行大動(dòng)作整治的可能性越來(lái)越大。(文章來(lái)源：和訊網(wǎng))