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打印中國經(jīng)濟下行的影響正在向海外擴散，近日據(jù)報道，大宗商品的中國買家正在陷入違約風潮。國際電力煤、鐵礦石以及大豆、棉花等交易市場都收到過來自中國的買家要求推遲收貨的通知，甚至直接違約。相關(guān)商品（如電力煤）的價格下降是一個因素，但主要原因是受中國經(jīng)濟放緩和庫存高企的影響。
中國經(jīng)濟放緩減少了大宗商品的需求，4月份的大宗商品進口數(shù)據(jù)遠低于預期，鐵礦石進口量是近6個月的低點，銅礦進口量則是近8個月的低點。另一方面，中國金屬庫存不斷增加，至4月底，國內(nèi)鋼材社會庫存高達1678萬噸，較去年同期高出137萬噸，去庫存速度也越來越弱，中國還有多達140萬噸的銅，為2009年以來最多，銅庫存周轉(zhuǎn)的時間也在大幅增長。
與較為溫和的一季度中國GDP同比增長8.1%相比，社會用電量、鐵路貨運量、新增信貸數(shù)據(jù)等都在提醒著經(jīng)濟風險。這顯示中國自2008年以來的投資刺激的需求正在逐步減少和消失，而對房地產(chǎn)業(yè)的調(diào)控與地方融資平臺的限制，也自然會進一步壓縮投資。 中國經(jīng)濟將步入一個低速的調(diào)整時期，如何防止“硬著陸”應該是政策調(diào)整的核心，而不是繼續(xù)依靠刺激來維持高增長。
中國經(jīng)濟最大的泡沫實際上是產(chǎn)能泡沫，即產(chǎn)能嚴重過剩。這種泡沫在2008年達到高潮，這提示匯率改革的重要性。出口制造業(yè)產(chǎn)能膨脹，而地方政府投資與房地產(chǎn)開發(fā)也在過熱的階段，從而引起產(chǎn)能的擴張。但在2008年國際金融危機后，外需回落令刺激方案出臺，尤其是極其寬松的貨幣政策，進一步刺激企業(yè)擴張產(chǎn)能。以此，形成一個過剩的循環(huán)。
一部分低效率的投資需要改變，它們不能產(chǎn)生持續(xù)的需求，但會制造通脹和資產(chǎn)泡沫。針對地方融資平臺風險以及地產(chǎn)泡沫的調(diào)控政策，使得中國泡沫式需求持續(xù)回落，而外需并無改善，這無疑令我們面臨嚴重的產(chǎn)能過剩局面。但是，將這種泡沫縮小制造的需求收縮以及企業(yè)去杠桿化完全看做是金融體制導致的中小企業(yè)融資困境，是不全面的。事實上，中小企業(yè)的困境并不是融資渠道少，而是在產(chǎn)能過剩背景下急劇增長的經(jīng)營風險所導致的融資風險上升。
長期由政策刺激而非市場引導的產(chǎn)能擴張，在當前需求萎縮時期遇到兩個困境，一個是需求不足導致的企業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)困難，大量企業(yè)倒閉；另一個是產(chǎn)能投資擴張造成的負債率高企，社科院調(diào)查發(fā)現(xiàn)中國企業(yè)部門的債務水平為105.4%，在所研究的20多個國家中是最高的，遠超80%的合適水平。這種局面迫使企業(yè)設備投資大幅下降，表現(xiàn)在企業(yè)的中長期信貸占比持續(xù)萎縮；其次，負債率過高與利潤過低造成企業(yè)去杠桿化壓力，償債壓力產(chǎn)生通縮效應。
在這種背景下，一味地放松貨幣政策無濟于事，貨幣政策只能減緩企業(yè)去杠桿化過程中帶來的沖擊，但不能產(chǎn)生需求。中國必須明白，產(chǎn)能泡沫必須、也一定會破裂，這是一個創(chuàng)造性破壞的過程，即“結(jié)構(gòu)調(diào)整”與“經(jīng)濟轉(zhuǎn)型”。若想繼續(xù)以大批投資來維持這些過剩產(chǎn)能，必然加劇通脹或面臨滯漲。
中國經(jīng)濟唯一的道路是真正的調(diào)整結(jié)構(gòu)，推進改革來減緩經(jīng)濟下滑并開拓經(jīng)濟增量空間，最重要的是打破各種管制和壟斷，允許民營資本進入相關(guān)領(lǐng)域推動投資；其次是推進要素價格改革（尤其是利率），讓市場配置資源而非政府；其三，有效的收入分配改革可以刺激需求，但這方面的實際行動進展緩慢。 (來源：21世紀網(wǎng))
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