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打印近日，人民幣兌美元連續(xù)升值。中國外匯交易中心的牌價(jià)顯示，人民幣兌美元開市中間價(jià)連升4個(gè)交易日，5日報(bào)1美元兌6.8201元人民幣，其后人民幣匯價(jià)持續(xù)走強(qiáng)，在詢價(jià)系統(tǒng)曾高見6.8187，收報(bào)6.8199，近7個(gè)月來首次升穿6.82的整數(shù)關(guān)口。與此同時(shí)，反映市場對人民幣匯率預(yù)期的遠(yuǎn)匯（NDF）則顯示，市場估計(jì)1年后人民幣將升至1美元兌約6.72元水平，即較現(xiàn)水平再升值約1.5%。
人民幣匯率走強(qiáng)的勢頭是否還將持續(xù)下去呢？在我們看來，這種可能性是存在的，基本原因是國內(nèi)外環(huán)境都對人民幣匯率走強(qiáng)有利。從國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境看，經(jīng)歷了2008年第四季度的經(jīng)濟(jì)谷底之后，中國經(jīng)濟(jì)在今年第一季度已出現(xiàn)轉(zhuǎn)暖跡象，市場對中國經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇充滿信心，中國資產(chǎn)依然具有很高的投資價(jià)值，人民幣的強(qiáng)勢地位難以減弱。從國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境看，安邦分析師此前就指出，種種跡象表明，雖然離真正的復(fù)蘇依然比較遙遠(yuǎn)，但全球經(jīng)濟(jì)最糟糕的時(shí)刻已經(jīng)過去，去年四季度和今年一季度很可能將是全球經(jīng)濟(jì)下滑的底部。在這種態(tài)勢下，美元作為避險(xiǎn)貨幣的角色大大下降，美元指數(shù)上升的動力不斷削弱，投資者持有人民幣的偏好在增加。
如果人民幣匯率再持續(xù)升值，中國政府是否會出臺政策加以干預(yù)呢？我們認(rèn)為，在當(dāng)前形勢下，如果人民幣再繼續(xù)走強(qiáng)，那么央行對匯率進(jìn)行調(diào)整的可能性是很大的。一個(gè)重要原因，是中國目前嚴(yán)峻的出口形勢。
全球金融危機(jī)之下，盡管中國政府先后出臺了包括6次提高出口退稅的一系列促出口政策，但并沒有緩解惡化的出口貿(mào)易形勢。數(shù)據(jù)顯示，今年一季度我國出口規(guī)模同比減少19.7%，其中18.4個(gè)百分點(diǎn)是由于出口實(shí)物量下降引起的，一般貿(mào)易和加工貿(mào)易出口額均大幅萎縮。4月份出口數(shù)據(jù)盡管尚未公布，但出口繼續(xù)負(fù)增長幾成定局，而且從目前的形勢看，出口下降趨勢尚未發(fā)生根本逆轉(zhuǎn)，整個(gè)上半年恐怕都難有改觀。
盡管外部需求疲軟是影響中國當(dāng)前出口的重要制約，但人民幣匯率也在很大程度上影響中國出口的相對份額。在目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)尚未完全企穩(wěn)的情況下，如果中央還允許人民幣匯率繼續(xù)強(qiáng)勁升值，那么對我國出口來說就相當(dāng)于往傷口上撒鹽，只能加速出口企業(yè)的成本增加，使出口貿(mào)易進(jìn)一步衰退。而出口的持續(xù)衰退，必將帶來失業(yè)率的進(jìn)一步上升，很可能引發(fā)包括經(jīng)濟(jì)和社會等一系列問題。因此，雖不好說人民幣會貶值，但至少中央不會放任人民幣再持續(xù)升值。近日國家發(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院研究員常修澤向《瞭望》透露了中央下階段經(jīng)濟(jì)工作的政策主線，其中外貿(mào)方面，決策層強(qiáng)調(diào)要千方百計(jì)穩(wěn)定進(jìn)出口。
此外，在人民幣升值的預(yù)期下，國際投資者炒作人民幣匯率的動力增加，中央當(dāng)然不會按照國際投機(jī)資本的意圖放任人民幣匯率的大幅升值。國家外匯管理局5日在《關(guān)于境外機(jī)構(gòu)境內(nèi)外匯賬戶管理有關(guān)問題的通知（征求意見稿）》中就明確提出，為防范國際金融風(fēng)險(xiǎn)，擬規(guī)范境外機(jī)構(gòu)境內(nèi)外匯賬戶的開立、使用等行為，對境外機(jī)構(gòu)的境內(nèi)外匯賬戶統(tǒng)一標(biāo)注NRA（NON-RESIDENT ACCOUNT）代碼，未經(jīng)批準(zhǔn)，不得將NRA外匯賬戶內(nèi)資金結(jié)匯。市場普遍相信，這個(gè)措施實(shí)際上和防范外資炒作人民幣匯率有著密切關(guān)系。
最終分析結(jié)論（Final Analysis Conclusion）：
盡管近期人民幣匯率持續(xù)強(qiáng)勁，兌美元匯率已升穿6.82的整數(shù)關(guān)口，但我們認(rèn)為，在國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)最糟糕時(shí)刻已過去的情形下，人民幣匯率繼續(xù)上升的這種可能性還在加大。不過，由于我國出口貿(mào)易的持續(xù)負(fù)增長，人民幣的持續(xù)升值無疑會令我國出口“雪上加霜”，因此在中央千方百計(jì)穩(wěn)定進(jìn)出口的方針下，若人民幣匯率再持續(xù)上升，則不排除央行對匯率進(jìn)行調(diào)整的可能。
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